Haberler 
Coin Bilgisi 
Hakkımızda 
2026’ya girerken, Bitcoin(BTC) piyasasında dikkat çeken MicroStrategy(MSTR), stratejisini yeniden şekillendiriyor. Geçmişte uzun vadeli BTC alımları ile ciddi bir ‘alım baskısı’ oluşturan şirketin bu yılki hamleleri, önceki yıllara göre oldukça farklı. Fonlama koşullarının değişmesi ve finansman maliyetlerinin artması, şirketin Bitcoin alım temposunu ve *etkisini* gözle görülür biçimde sınırlamış durumda.
2025 yılı Aralık sonunda 1 milyon 255 binin üzerinde MSTR hisse senedini elden çıkararak yaklaşık 195,9 milyon dolarlık bir kaynak yaratan şirket, bu fonla sadece 3 adet Bitcoin alımı yaptı. Bu pasif görünümlü hamlenin ardından şirket, 2026’nın ilk günlerinde yeniden *hareketli* bir sürece girdi. 1-4 Ocak tarihleri arasında 735 bin adet MSTR hissesi daha satarak 116,3 milyon dolar elde etti ve bu meblağ ile ortalama 90.391 dolar fiyattan 1.283 BTC daha satın aldı. Böylece şirketin toplam BTC varlıkları 673.783 adede ulaştı.
Ancak MicroStrategy’in bu alımları yaparken geçmişteki gibi rahat hareket ettiği söylenemez. Zira şirketin kullandığı başlıca finansman modellerinden biri olan düşük faizli *dönüştürülebilir tahvil* (convertible bond) opsiyonu artık işe yaramıyor. 2024 ile 2025 başı arasında %0,625 - %2,25 faiz aralığında sermaye toplayabilen şirket, hatta %0 faizli tahvil dahi çıkarabilmişti. Bu, şirketin hisse fiyatı Bitcoin değerine göre primli işlem gördüğü zamanlarda mümkündü (mNAV > 1).
Ancak 2025 ortalarında bu avantaj kayboldu. mNAV değeri 1’in altına düştü; yani şirketin hisse fiyatı elindeki BTC değerinin altına geriledi. Sonuç olarak hisseye bağlı menkul kıymet ihracı cazibesini yitirdi. Bunun yerine, MicroStrategy bu dönemde yüksek temettü veren *imtiyazlı hisse senedi* (preferred stock) ihracına yöneldi. Fakat buna bağlı maliyetler hızla yükseliyor: 2025’in Ağustos’unda %9 olan STRC tercihli hisse temettüsü, 2026 başında %11’e kadar yükseldi. Bu da fonlamanın giderek daha pahalı hale geldiğini gösteriyor.
Yine de şirket, hisse satışlarına hemen alım olarak yansıyan *anlık piyasa işlemleri* (ATM yöntemi) ile piyasalardan BTC toplamaya devam ediyor. Bu yöntemle toplanan fonlar, doğrudan Bitcoin’e aktarılıyor. Elbette bu strateji geçici hissedar *seyrelmesi* (örnek: 100 parçaya bölünmüş pastan 150 kişi pay almak isterse, kişi başına düşen pay azalır) yaratıyor. Ancak şirket, likiditesini ve BTC pozisyonunu artırmaktan vazgeçmiş değil.
Bu koşullarda MicroStrategy’nin alım gücü sınırlı kalabilir. Güncel mNAV oranı 1’in altındayken mevcut modelin sürdürülebilirliği zorlaşıyor. Şirketin Bitcoin alımları artık öncekiler gibi istikrarlı ya da agresif şekilde gelmeyebilir. Buna bağlı olarak MicroStrategy’nin piyasa üzerindeki etkisi de *kısıtlı* kalacağa benziyor.
2025’te Bitcoin piyasasında en büyük alıcılar arasında MicroStrategy ve spot BTC ETF’leri vardı. Hatta satın aldıkları BTC miktarı, zaman zaman benzer düzeylere ulaşarak fiyat mekanizmasında dikkate değer bir rol oynamıştı. Ancak 2026 itibarıyla bu denge değişiyor. mNAV priminin kaybolması ve yükselen fonlama maliyetiyle birlikte MicroStrategy adeta frene basmak zorunda kaldı. Artık Bitcoin fiyatının şekillenmesinde spot ETF’lere olan yatırımcı ilgisi ve genel piyasa iştahı çok daha belirleyici bir rol oynayacak gibi görünüyor.
Yorum 0