Bitcoin(BTC) ETF'lerinden 4 Günde 2,3 Trilyon Won Çıkış: Kurumsal Talep Zayıflıyor

Bitcoin ETF'lerden 4 Günde Yaklaşık 2,3 Trilyon Won Çıkış: Hedge Fonlardan ‘Temel Getiri’ Stratejisinde Geri Adım

Bitcoin(BTC) spot ETF’lerde son dört gün içinde yaklaşık 16,2 milyar dolar (yaklaşık 2,35 trilyon won) değerinde fon çıkışı yaşandı ve bu durum kurumsal yatırımcıların piyasadan uzaklaşmakta olduğuna dair endişeleri artırdı. Kâr marjı giderek azalan ‘temel arbitrage’ (basis trade) stratejisinin cazibesi büyük ölçüde düşerken, hedge fonların satış baskısı piyasayı olumsuz etkiliyor.

22’sinde (yerel saatle) Bloomberg’e göre, Amerika'da işlem gören Bitcoin SPOT ETF’lerinden günlük bazda 32,11 milyon dolar (yaklaşık 466 milyar won) net çıkış oldu. Çıkışlar böylece üst üste dördüncü güne taşındı. 21’inde 708,71 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 296 milyar won), 20’sinde ise 483,38 milyon dolar (yaklaşık 702,4 milyar won) ETF’lerden ayrıldı. Son bir haftada toplam çıkış 1,22 milyar dolar (yaklaşık 1,77 trilyon won) seviyesine ulaştı.

Günlük bazda en fazla fon kaybı, BlackRock(BLACK) tarafından sunulan iShares Bitcoin Trust(IBIT) ETF’sinde yaşandı. IBIT 2.235 milyon dolar (yaklaşık 325 milyar won) ve yaklaşık 249,5 BTC'lik fon çıkışıyla listenin başında yer aldı. Yine de IBIT, 6,984 milyar dolar (yaklaşık 10,15 trilyon won) büyüklüğündeki varlıkları ile toplam Bitcoin arzının yaklaşık %4’ünü elinde bulundurmaya devam ediyor.

Fidelity’nin FBTC isimli ETF’sinde 9,76 milyon dolar (yaklaşık 142 milyar won) değerinde çıkış görülürken, Grayscale’in GBTC fonu gün itibarıyla dengede kaldı. Ancak GBTC'nin toplam fon çıkışı 25,58 milyar dolar (yaklaşık 37,19 trilyon won) seviyesine ulaşmış durumda. Uzmanlara göre, bu fonun %1,5'lik yüksek yönetim ücreti birçok yatırımcının uzak durmasına neden oluyor.

Bitwise, Ark&21Shares, VanEck, Invesco, Valkyrie, Franklin ve WisdomTree gibi diğer büyük ETF sağlayıcılar ise ciddi çıkışlar yaşamaksızın dengeli bir görünüm sunuyor. Bu da yatırımcıların şu anda ‘panik satışı’ yerine ‘stratejik geri çekilme’ tutumunu benimsediğine işaret ediyor.

Bu eğilimin arka planında, hedge fonların ‘temel getiri’ stratejisine dair hesaplarını revize etmeleri bulunuyor. Amberdata verilerine göre, ETF satın alıp aynı anda vadeli işlemleri satarak kazanç sağlamayı hedefleyen bu taktikte yıllık getiri %5’in altına geriledi. Geçen yıl %17 seviyelerinde olan getiri oranı, artık ABD kısa vadeli tahvil getirileriyle aynı seviyeye indi ve neredeyse ‘getirisiz bir strateji’ haline geldi.

Uzmanlara göre, ETF yatırımcılarının %10 ila %20’sini oluşturan hedge fonlar kısa vadeli trendleri belirlemede güçlü rol oynuyor. Stratejinin kârlılığı azalınca bu fonlar pozisyonlarını hızla tasfiye etmeye başladı. Bloomberg’e göre bu geri çekilme vadeli işlemler piyasasında da belirginleşti. CME’deki Bitcoin vadeli işlem açık pozisyon miktarı Binance’inkinin altına geriledi. Bu da ABD merkezli kurumsal arbitraj faaliyetlerinin azaldığını gösteriyor. 1 ay vadeli arbitraj getirisi şu anda yıllık bazda sadece %4,7 civarında ve işlem maliyetleri dahil edildiğinde ‘sıfıra yakın getiri’ ortamına işaret ediyor.

Veriler ayrıca kurumsal talepte zayıflama sinyalleri de veriyor. On-chain analiz firması CryptoQuant’a göre, kurumsal ve ‘balina’ cüzdanları olarak adlandırılan cüzdanlar Bitcoin biriktirmek (accumulation) yerine satma (distribution) eğilimi gösteriyor. Ayrıca Coinbase üzerindeki Bitcoin fiyatı ile diğer borsalar arasındaki farkı gösteren ‘Coinbase primi’ de negatife dönüşerek ABD’li yatırımcılardan gelen talebin gerilediğini gösteriyor.

Piyasadaki genel işlem hacmi de düşüşte. 22’sinde Bitcoin işlem hacmi 37,77 milyar dolar (yaklaşık 54,85 trilyon won) olarak kaydedilerek bir önceki haftaya göre %28 düşüş gösterdi. Aynı gün BTC fiyatı kısa süreliğine 88.600 dolara (yaklaşık 128,74 milyon won) kadar geriledi ve daha sonra 89.982 dolar (yaklaşık 130,76 milyon won) seviyesinden işlem gördü. Haftalık bazda Bitcoin %5’in üzerinde değer kaybetti.

Öte yandan, Bitcoin vadeli işlemlerinde kullanılan toplam kaldıraç şu anda Kasım 2023’ten bu yana en yüksek seviyesinde. Bu da piyasa volatilitesinin önemli ölçüde artabileceği anlamına geliyor ‘yorum’.

Ancak tüm ETF ürünleri için aynı durum söz konusu değil. Ethereum(ETH) spot ETF’si sadece 22’sinde 41,98 milyon dolar (yaklaşık 6,1 milyar won) çıkış yaşarken, Ripple(XRP) ve Solana(SOL) temelli ETF ürünleri az da olsa fon girişi kaydetti. Bu durum, ABD’li kurumsal yatırımcıların dijital varlıklardan tamamen çıkmadığını, ancak portföylerini yeniden dengelemek amacıyla varlık kaydırması yapıyor olabilecekleri düşüncesini destekliyor.

ETF piyasasındaki bu yapısal değişim ve fiyat düzeltmeleri birlikte değerlendirildiğinde, önümüzdeki dönemde dijital varlık piyasasının orta-uzun vadede nasıl şekilleneceği yakından izlenmeye devam edecek.