164,6 gigavatla rekor kırıldı: Rüzgar enerjisinde CS Wind(112610) öne çıkarıldı

Şinhan Yatırım Menkul Kıymetler (Shinhan Investment Corp.), rüzgar enerjisi sektörü için 'ağırlık artır' görüşü verdi ve CS Wind(112610)'i sektörün en çok tercih edilen hissesi olarak belirledi. Geçen yıl küresel rüzgar enerjisi kurulum kapasitesi tarihi rekor kırdı; ancak Çin ve karasal rüzgar ağırlığının yüksek olması nedeniyle yurt içi ekipman üreticilerinin toparlanması için proje sipariş dönüşümünün de doğrulanması gerektiği belirtildi.

Şinhan Yatırım, 29'unda (yerel saatle) rüzgar sektörünün kademeli bir toparlanma evresine girdiğini ve hükümetin tedarik zinciri destek politikalarının buna eklendiğini açıkladı. Şirketin araştırmacısı Choi Min-ki (최민기), "Şu an karasal rüzgarın önce toparlandığı, deniz üstü rüzgarda ise yeniden fiyatlamanın gerçek nihai yatırım kararlarına (FID) ve kesinleşmiş ekipman siparişlerine dönüşüp dönüşmediğinin izlenmesi gereken kademeli ve seçici bir toparlanma evresi olduğunu değerlendiriyoruz" dedi. Bu açıklama, sektördeki iyileşmenin henüz genele yayılmadığını, bölgesel ve segment bazlı farklar taşıdığını gösteriyor (yorum).

Küresel Rüzgar Enerjisi Konseyi'nin (Global Wind Energy Council, GWEC) 'Global Wind Report 2026' raporuna göre geçen yıl dünya genelinde yeni rüzgar enerjisi kurulumu 164,6 gigavat olarak kaydedildi. Rapor, 2025 yılındaki yeni kurulumun bir önceki yıla göre yüzde 40 artarak tarihi rekor kırdığını belirtti.

Ancak kurulum artışının Çin dışı ve deniz üstü rüzgar ekipmanlarında doğrudan bir toparlanma anlamına gelmediği vurgulandı. Şinhan Yatırım, Çin'in yüzde 70'in üzerinde, karasal rüzgarın ise yüzde 94 pay aldığını, bunun yurt içi şirketlerin asıl beklediği deniz üstü rüzgar ekipmanı talebiyle arasında belirgin bir fark yarattığını değerlendirdi.

Deniz üstü rüzgarda yaşanan durgunluğun arkasında 2020-2021 döneminde imzalanan düşük sabit fiyatlı sözleşmeler ile sonrasında yükselen yatırım maliyetleri ve faiz oranları gösterildi. Başlangıç sözleşme fiyatları düşük seviyede sabitlenmişken maliyetler yükselince proje sahipleri 'nihai yatırım kararını' (FID) erteleme ya da koşulları yeniden müzakere etme yoluna gitmek zorunda kalıyor.

FID, proje yürütücüsünün fiili fon kullanımına ve inşaata başlamayı kesinleştirdiği süreci ifade ediyor. Rüzgar ekipmanı siparişleri genellikle bireysel projelerin FID ve inşaat aşamasına geçmesinin ardından türbinle başlıyor, ardından kule, rulman, deniz altı kablosu ve alt yapı bileşenleri sırasıyla devreye giriyor.

Toparlanma sinyalleri ilk olarak Avrupa projelerinde dile getirildi. Şinhan Yatırım, Avrupa merkezli olarak sözleşme fiyatlarında artış, enflasyona endeksleme ve sözleşme sürelerinin uzatılmasının başladığını, FID'i zaten geçmiş projelerde ise yatırım harcamalarının fiilen yapılmakta olduğunu açıkladı.

Türbin fason üretim (OEM) şirketlerinin fiyat normalleşmesi ve düşük marjlı sipariş stoklarının tükenmesiyle kârlılığının iyileşme aşamasında olduğu değerlendirildi. Kule ve rulman üreticileri ise türbin OEM sipariş akışını takip ederek sipariş toparlanmasını doğrulayan bir yapıya sahip.

Yurt içi piyasada ise Elektrik Arz-Talep Temel Planı görüşmeleri bir değişken olarak öne sürüldü. 12. Elektrik Arz-Talep Temel Planı Hazırlık Genel Komitesi, 26'sında düzenlenen kamuya açık tartışmada karasal ve deniz üstü rüzgar kurulu gücünün mevcut durumda sırasıyla 2,1 gigavat ve 0,4 gigavattan, 2040 yılına kadar 15,5 gigavat ve 45,0 gigavata yükselme olasılığını gündeme getirdiğini açıkladı.

Komitenin 2030 yılı tahminlerinde karasal rüzgar 6,1 gigavat, deniz üstü rüzgar 3,1 gigavat olarak yer alıyor. Toplamda ise 2030'da 9,2 gigavattan 2040'ta 60,5 gigavata genişleme öngörüldüğü belirtildi.

Şinhan Yatırım, yurt içi rüzgar piyasasının yüksek elektrik üretim maliyeti, şebeke bağlantısı ve izin süreçlerindeki tıkanıklıklar ile yetersiz finansman koşulları nedeniyle durgun seyrettiğini belirtti. Geçen yıl yurt içi yenilenebilir enerji üretim payı yüzde 9,7 ile Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü (OECD) ortalaması olan yüzde 35,3'ün altında kaldı; rüzgar enerjisi üretim payı ise yüzde 0,6 olarak açıklandı.

Yurt içi politika değişiklikleri de sektör değerlendirmesine yansıdı. Şinhan Yatırım, Yenilenebilir Enerji Tedarik Zorunluluğu Sistemi'nde (RPS) yapılacak düzenleme, politika finansmanı ve yurt içi tedarik zinciri destek politikalarının rüzgar piyasasındaki iyileşmeyi destekleyebileceğini değerlendirdi.

Hisse bazında CS Wind(112610), SK Oceanplant(100090), LS Marine Solution(060370) ve LS öne çıktı. Şinhan Yatırım, CS Wind'in batılı türbin OEM'lerinin karasal rüzgar sipariş toparlanmasına hızla maruz kaldığını ve ABD ile Avrupa'da üretim tesisleri ile müşteri tabanına sahip olduğunu değerlendirdi.

Choi Min-ki, "CS Wind, batılı türbin OEM'lerinin karasal rüzgar sipariş toparlanmasına en hızlı maruz kalan şirket konumunda ve ABD ile Avrupa'daki yerel üretim tesisleri ile çeşitlendirilmiş müşteri tabanı sayesinde yerel tedarik ve lojistik engellerine karşı önlem alabiliyor" dedi. Araştırmacı, ABD'deki vergi indirimi kesintilerini ve OEM'lerin birim fiyat indirimi taleplerini ise risk unsuru olarak öne sürdü.

Deniz üstü rüzgar değer zincirinde ise deniz altı kablosu ve alt yapı bileşenleri öne çıktı. Şinhan Yatırım, deniz altı kablosunun rüzgar dışında yüksek gerilim doğru akım iletimi (HVDC), ülkeler arası bağlantı hatları ve elektrik şebekesi yatırım talebiyle de bağlantılı olduğunu açıkladı.

Bu değerlendirme, sektördeki toparlanma olasılığına işaret eden bir yatırım kuruluşu görüşü niteliği taşıyor (yorum). Gerçek performans etkisi ise proje FID'leri, inşaata geçiş ve kesinleşmiş ekipman siparişleriyle doğrulanacak bir konu olarak kalıyor.