MiCA Dönemi: SwissBorg, Fransa Lisansıyla AB Kripto Pazarında Konsolidasyon Fırsatını Kovalıyor

Avrupa Birliği(EU) ‘Kripto Varlık Piyasaları Yönetmeliği(MiCA)’ yürürlüğe girerken, birlik içindeki dijital varlık sektörü hızla yeniden şekilleniyor. Sınır ötesi faaliyetler kolaylaşırken, lisans ve iç kontrol gibi gereklilikler nedeniyle sektöre giriş daha zor hale geliyor. Bunun sonucunda, ‘düzenlemeye uyum sağlamış şirketler’ etrafında sıkışan, daha konsolide bir pazar yapısı oluşuyor.

İsviçre merkezli kripto varlık yönetim platformu SwissBorg(SwissBorg), MiCA lisansı alan şirketlerden biri olarak, bu dönüşümün Avrupa’yı ‘düzenleme temelli dijital varlık piyasası’nın merkezine taşıyabileceğini düşünüyor. SwissBorg, kayıtlı kullanıcı sayısının 1 milyon olduğunu, toplam yönetilen varlıkların(AUM) ise 1,3 milyar dolar (yaklaşık 1 trilyon 9,370 milyar won) seviyesinde bulunduğunu açıkladı.

SwissBorg operasyon şefi(COO) Jeremy Baumann(Jeremy Baumann), CoinDesk’e yaptığı açıklamada, “Ayı piyasası dönemlerinde kripto aracılık işinin gelir modeli özellikle zorlanıyor” diyerek, “Bazı küresel platformlar, sermaye ve operasyonel kaynaklarını nereye tahsis edeceklerini yeniden değerlendirebilir” ifadelerini kullandı. Baumann’a göre MiCA, AB içi müşterilere hizmet vermek için gereken düzenleyici ve operasyonel standartları yukarı çekerken, son aşamada pazarın ‘daha az ama daha sağlam oyuncu’ etrafında yeniden yapılanmasına yol açabilir. Baumann, kısa süre önce Gemini’nin(Gemini) AB pazarından çekilmesini hatırlatarak, “Yapısal olarak daha hafif iş modeline sahip şirket sayısının azalması olası” diye ekledi.

Baumann, küresel borsaların AB içindeki varlıklarını azaltmaları halinde “diğer Avrupalı şirketler için konumlarını güçlendirebilecekleri bir alan açılacağını” da vurguladı. Bu durum, MiCA ortamında lisansı erkenden almış orta ölçekli oyuncular için pazar paylarını artırma fırsatı olarak yorumlanıyor.

Öte yandan SwissBorg, 2025 Eylül’ünde bir güvenlik olayı yaşadığını da açıkladı. Şirketin açıklamasına göre, toplam kullanıcıların yüzde 1’inden daha azı etkilendi. Olay, yalnızca Solana(SOL) tabanlı faiz kazandıran ürün olan ‘SOL Earn’ stratejisinde kullanılan harici bir cüzdanı kapsadı ve bu cüzdandan 192.600 SOL (41,5 milyon dolar, yaklaşık 618 milyar won) çalındı. SwissBorg, saldırının doğrudan SwissBorg platformuna yönelik bir ‘hack’ olmadığını, iş ortağının API(uygulama programlama arayüzü) altyapısındaki zafiyetten kaynaklandığını savunuyor.

MiCA, alım-satım ve saklama hizmetlerinin yanı sıra ‘stabil kripto paralar’ için de ayrıntılı kurallar getirmesiyle öne çıkıyor. Baumann, “getiri(yield) ve stake(staking) ürünlerinin daha net bilgilendirme, daha güçlü risk yönetimi ve daha standartlaşmış yapılara doğru evrileceğini” öngörüyor. Özellikle “stabil kripto para çerçevesinin oldukça ayrıntılı” olduğunu belirten Baumann, bunun belirli getiri modellerinin nasıl tasarlanacağına ve piyasaya sürüleceğine de doğrudan etki edeceğini düşünüyor.

DefiLlama(DefiLlama) verilerine göre SwissBorg’un toplam kilitli varlığı(TVL) yaklaşık 800 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 1,920 milyar won) seviyesinde. Baumann, düzenleyici netliğin zaman içinde kurumsal yatırımcıların katılımını destekleyebileceğini kabul ederken, bugünkü Avrupa dijital varlık piyasasının hala ağırlıklı olarak bireysel yatırımcılar tarafından şekillendirildiğini belirtiyor.

Geleneksel finans kurumlarının rolüne ilişkin değerlendirmesinde Baumann, rekabet ve işbirliği olasılığını birlikte dile getiriyor. Ona göre “geleneksel finans kuruluşları üç fonksiyonu da üstlenebilecek kapasiteye sahip.” Güçlü dağıtım kanalları ve düzenleme deneyimi sayesinde bazı alanlarda ‘rakip’ konumunda olsalar da, farklı alanlarda ‘iş ortağı’ olarak da önemli rol oynayabilirler.

ABD’de tartışmalar daha çok genel dijital varlık politikaları etrafında dönerken, Avrupa’daki düzenleyiciler stabil kripto paraların ‘ihraç, rezerv ve dolaşım’ kurallarını netleştirmeye odaklanmış durumda. Baumann, “Piyasa olgunlaştıkça getiri çözümlerinin, inovasyonla finansal istikrar arasında denge kuran, daha şeffaf ve daha yapılandırılmış modellere dönüşmesi olası” yorumunda bulunuyor.

SwissBorg, MiCA lisansı için görece sert düzenleme ortamına sahip ülkelerden biri kabul edilen Fransa’yı tercih etti. Şirket, bu onayın iç kontrol, risk yönetimi sistemi ve kullanıcı varlıklarının korunmasına yönelik mekanizmaların denetlendiği ve onaylandığı anlamına geldiğini belirtiyor.

Şirketin planına göre, şu anda Estonya merkezli bir yapı altında yürütülen Avrupa operasyonları, Fransa’da yetki almış ‘kripto varlık hizmet sağlayıcısı(CASP)’ şirketine aktarılacak. Operasyonel hazırlıklar tamamlandığında ise Almanya, Hollanda, İtalya ve İspanya gibi büyük pazarlara öncelik verilmesi hedefleniyor.

MiCA ile birlikte Avrupa kripto pazarı, ‘düzenlemeye uyum maliyetinin’ aynı zamanda bir ‘rekabet avantajı’ haline geldiği bir döneme giriyor. Kısa vadede bazı oyuncuların pazardan çekilmesi ve yeniden yapılanma süreçleri görülebilir. Ancak orta-uzun vadede, düzenleyici güveni benimseyen şirketler etrafında şekillenen, daha istikrarlı bir dijital varlık ekosistemi oluşup oluşmayacağı dikkatle izlenecek.