Alea Research: Bitcoin(BTC) ve yapay zeka hisselerinde gizli korelasyon düzeltme riskini artırıyor

Piyasa katılımcıları net bir yön arıyor ancak karşılarına hâlâ yalnızca koşula bağlı sinyaller çıkıyor. Alea Research’ün son raporuna göre makro görünüm, büyük endeksleri ve bazı öncü hisseleri destekleyecek kadar istikrarlı olsa da geniş çaplı bir risk iştahını haklı çıkaracak kadar güçlü değil. Özellikle Bitcoin(BTC) dahil kripto para piyasası, yapay zeka temalı hisseler ve uzun vadeli varlıkların adeta tek bir işlem gibi birlikte hareket etmesi, faiz patikasında yaşanacak bir sapmanın eş zamanlı düzeltme riskini artırıyor.

Bu değerlendirme, ABD’de enflasyon, tüketim, faizler, hisseler ve kripto para piyasasının birlikte okunması gerektiği fikrine dayanıyor. Alea Research, riskli varlıklardaki rallinin sürmesine rağmen piyasa temelinin sanıldığından daha dar olduğunu düşünüyor. Rapora göre beklentiler, ağırlıklı olarak iskonto oranlarının düşeceği varsayımı ile yapay zeka kaynaklı sermaye harcamalarının artacağı inancı üzerinde yoğunlaşmış durumda. Başka bir ifadeyle piyasa hâlâ riski seviyor, ancak kırılgan yapıları destekleyen görünmez ‘teşviklerin’ giderek azaldığı bir döneme giriliyor.

ABD’de enflasyon verileri de piyasayı tam anlamıyla rahatlatmıyor. Raporda, manşet kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksinin aylık bazda yüzde 0,4, yıllık bazda yüzde 3,8 arttığı, çekirdek PCE’nin ise yıllık yüzde 3,3 seviyesine yükseldiği belirtildi. Veriler sürpriz yaratmasa da detayları riskli varlıklar açısından çok destekleyici bulunmadı. Çünkü fiyat artış hızı gelir artışını aşarken, tüketim de birikimlerin eritilmesi pahasına korunuyor. Alea Research’ün dikkat çektiği temel uyarılardan biri de bu tablo oldu.

Tahvil piyasasının zayıflayan işlevi de ayrı bir baskı unsuru olarak öne çıkıyor. ABD Hazine tahvillerine dayalı toplam getiri endeksi uzun süredir kayıp döneminden çıkabilmiş değil. Uzun vadeli tahvil borsa yatırım fonu TLT de 2020 zirvesine göre ciddi ölçüde gerilemiş durumda. Normal şartlarda böyle dönemlerde tahvillerin riskli varlıklardaki dalgalanmayı dengeleyen bir koruma aracı olarak çalışması beklenir. Ancak mevcut ortamda uzun vade duyarlılığı, beklenen likidite tamponu görevini yerine getiremiyor. Bu da yarı iletken ve yapay zeka bağlantılı hisselerdeki yükselişin göründüğünden daha kırılgan olabileceğine işaret ediyor.

ABD tüketiminin niteliği de geçmişe göre değişmiş görünüyor. Rapora göre tüketim gücü artık hanehalkının geneline yayılmış bir dayanıklılıktan değil, büyük ölçüde varlıklı kesimin harcamalarından besleniyor. Moody’s Analytics ve RBC verilerine atıfla, en yüksek gelir grubundaki yüzde 10’luk kesimin ABD tüketim harcamalarının neredeyse yarısını oluşturduğu aktarıldı. Varlık fiyatlarındaki yükselişten en fazla fayda sağlayan bu kesim, harcamaları ayakta tutan ana unsur haline gelmiş durumda. Toplam veriler tüketimi güçlü gösterse de, tablo gerçekte çok daha dar bir tabana dayanıyor. Bu da ileride ekonomik yavaşlama veya varlık fiyatlarında düzeltme yaşanması halinde tüketimin beklenenden hızlı sarsılabileceği anlamına geliyor.

Kripto para piyasasında Bitcoin(BTC), hisse senetlerine kıyasla görece zayıf bir performans sergiliyor. Raporda Bitcoin(BTC)’in bu aşamada hem ETF akımlarına hem de makro koşullara güçlü biçimde bağlı olduğu belirtildi. Nisan ve mayıs başında yapısal alım kanalı gibi çalışan mekanizmaların, yüksek PCE verisi ve yükselen petrol fiyatları ortamında bu kez satış baskısına dönüştüğü ifade edildi. S&P 500 ile Nasdaq 100, yapay zeka ve yarı iletken rallisi sayesinde zirveye yakın seyrederken, Bitcoin(BTC) düzenlenmiş yatırım araçları üzerinden gelen çıkışlara daha hassas tepki veriyor. Rapora göre kripto para piyasasının yeniden ivme kazanabilmesi için daha güçlü bir marjinal alıcı kitlesine ihtiyaç var.

Ethereum(ETH) cephesinde ise fiyat hareketlerinden çok iç uygulama riskleri öne çıkıyor. Alea Research, Ethereum Vakfı içindeki kilit isimlerin ayrılmasıyla birlikte teknolojik yol haritasının uygulanabilirliğine yönelik soru işaretlerinin arttığını belirtti. Buna rağmen mayıstaki protokol güncellemesiyle ePBS, EIP-8037 yeniden fiyatlama ve yerel hesap soyutlama gibi önemli başlıkların ilerlemeye devam etmesi kısa vadeli bir savunma unsuru olarak gösterildi. Rapora göre Ethereum(ETH) şu anda hem ‘insan faktörü’ hem de yol haritasının gerçekten sonuç üretip üretmeyeceği üzerinden değerlendiriliyor.

Bazı altcoin projeleri de farklı anlatılarla öne çıkıyor. Hyperliquid(HYPE), tahmin ve sonuç piyasaları üzerinden yalnızca bir borsa tokeni olmanın ötesine geçip geçemeyeceği açısından izleniyor. Near(NEAR), yapay zeka, gizlilik, niyet temelli yürütme modeli ve hazirandaki güncelleme beklentisi sayesinde güçlü bir hikâye oluşturmuş durumda. Zcash(ZEC) ise gizlilik odaklı yapısına rağmen vadeli işlemler merkezli yoğun spekülasyon nedeniyle aşırı oynaklık riski taşıyor. Uniswap(UNI) tarafında ücret genişlemesine karşın doğrudan değer yakalamanın sınırlı kaldığı belirtilirken, Morpho(MORPHO) için kredi piyasası protokolüne doğru genişlemenin yeniden değerleme nedeni olabileceği vurgulandı.

Hisse senedi tarafında S&P 500 ve Nasdaq 100 güçlü görünümünü koruyor ancak bu gücün kaynakları giderek daralıyor. Rapora göre S&P 500’ün yeni zirveleri büyük ölçüde yapay zeka gelir beklentileri ve yarı iletken şirketlerinin liderliğiyle destekleniyor. Öte yandan ABD’de tasarruf oranı düşüyor, kişisel gelir ve harcanabilir gelir verilerinde ise yavaşlama sinyalleri görülüyor. Endeksler güçlü kalırken, taşıyıcı zemin inceliyor. Bu ayrışmanın ilerleyen dönemde piyasa genişliği ve sektör rotasyonları üzerinde etkili olabileceği düşünülüyor.

Özellikle Nvidia(NVDA), piyasadaki yönü belirleyen temel hisselerden biri olarak gösteriliyor. Güçlü gelir artışı, veri merkezi performansı ve yüksek tutarlı hisse geri alım onayına rağmen yatırımcıların artık yalnızca rakamlara değil, müşteri yoğunlaşmasına ve bu harcamaların ne kadar sürdürülebilir olduğuna baktığı belirtiliyor. Micron(MU) ve Philadelphia Yarı İletken Endeksi(SOX) de yapay zeka altyapı yatırımlarının doğrudan faydalanıcıları arasında yer alıyor. Ancak görünüşte çeşitlendirilmiş duran birçok pozisyonun aslında aynı faktöre bağlı olduğu uyarısı yapılıyor. Yarı iletkenler, yapay zeka enerji teması, büyük teknoloji hisseleri ve kripto para betası; hepsi benzer likidite ve sermaye harcaması beklentilerine bağlanmış durumda. Bu da piyasadaki gizli korelasyonun sanılandan daha yüksek olabileceğini gösteriyor.

Alea Research’e göre böyle bir ortamda yatırımcıların yapması gereken şey daha fazla varlık taşımak değil, daha az ama daha isabetli pozisyon almak. Pasif fon girişlerinden yararlanan, tekrarlanabilir talep gören ve güvenilir ürün döngüsüne sahip varlıklar elde tutulabilir. Buna karşılık yalnızca yeni katalizör beklentisine dayanan işlemlerde daha dikkatli olunması gerekiyor. Rapora göre piyasa yükselmeyi sürdürebilir, ancak bu aşamada asıl risk rastgele betaya az maruz kalmak değil, ödüllendirilen sınırlı sayıdaki varlığı kaçırırken yapısal olarak kırılgan alanlarda gereğinden fazla pozisyon taşımak. Bitcoin(BTC) başta olmak üzere kripto para piyasası da bu kuralın dışında değil. Mevcut tabloda geniş çaplı iyimserlikten çok, seçici risk alma yaklaşımı öne çıkıyor.