Strategy’nin STRC İmtiyazlı Hissesi 100 Doların Altına İndi: Bitcoin(BTC) Alım Makinesi Zorlanıyor, İlk Zorunlu Satış Gündemde

스트레티ji(STRC) 우선 hisse senedindeki sert düşüş, şirketin Bitcoin(BTC) alımını finanse eden temel mekanizmayı zorluyor. Ana finansman aracı olan ‘STRC’ imtiyazlı hisse fiyatı, ihraç seviyesinin altına inerek şirketin kısa vadeli *ek BTC alım kapasitesini* sınırlamış durumda.

18 Haziran’da (yerel saatle), Strategy’nin ‘değişken faizli Seri A kalıcı STRC imtiyazlı hissesi’ 89 dolar seviyesinde günü kapattı ve 2025 Temmuz’daki lansmanından bu yana en düşük seviyesini gördü. Söz konusu imtiyazlı hisse, fiyatını 100 dolar civarında tutacak şekilde tasarlanmıştı ancak şu anda yaklaşık ‘%11 iskonto’ ile işlem görüyor. Bu seviye, şirketin Bitcoin(BTC) alımlarını destekleyen sermaye yapısında belirgin bir stres işareti olarak görülüyor.

STRC, sabit temettü yerine değişken temettü yapısı kullanıyor ve şu anda yaklaşık ‘%12,9 getiri’ sunuyor; oran her ay güncelleniyor. Piyasada genel kabul gören modele göre, fiyat 100 doların üzerine çıktığında Strategy, piyasaya doğrudan yeni STRC ihraç ederek nakit topluyor ve bu kaynağı Bitcoin(BTC) alımında değerlendiriyor. *yorum: Yani STRC fiyatı, fiilen BTC alım pedalının ne kadar sert basılabileceğini belirleyen göstergeye dönüşmüş durumda.*

Ancak fiyatın şu an olduğu gibi 100 doların altına sarkması halinde, bu ‘ATM (at-the-market, “sürekli ihraç”)’ programı fiilen duruyor. Nitekim Strategy, bu kanal üzerinden satışları geçici olarak askıya alarak, en önemli finansman musluklarından birini kapatmış oldu. STRC, şirketin imtiyazlı hisse yapısı içinde en likit enstrümanlardan biri olduğu için, buradaki dalgalanma ‘doğrudan sermaye ve Bitcoin(BTC) alım stratejisine’ yansıyor.

Bu düşüş, yalnızca fiyat düzeltmesi olarak da görülemiyor. STRC üzerinden üstlenilen temettü yükü, ilk kez *gerçek BTC satışına* neden oldu. Strategy, 1 Haziran’daki (yerel saatle) bildiriminde, Mayıs sonu itibarıyla yaklaşık 2,5 milyon dolar tutarında, ‘32 BTC satış’ gerçekleştirdiğini açıkladı. Bu işlem, şirketin 2022’de başlattığı agresif Bitcoin biriktirme stratejisinden bu yana kayda geçen *ilk satış* olarak öne çıkıyor ve “asla satmayacağız” çizgisini savunan Başkan Michael Saylor(Michael Saylor) ile daha önce verilen mesajlarla çelişiyor. Bu nedenle, piyasa katılımcıları arasında “zorunlu likidasyon mu başlıyor?” sorusunu gündeme taşıdı.

Şirket cephesinden bakıldığında, yönetim temettü ödemeleri ve borç servis riskini azaltmak için ‘nakit tamponunu’ büyütmeye odaklanmış durumda. Strategy, son dönemde dolar rezervini 1,1 milyar dolar seviyesine çıkardığını ve bu kaynağın özellikle imtiyazlı hisse temettüleri ile yaklaşan borç geri ödemelerini karşılamaya yönelik olduğunu belirtiyor. Diğer yandan, *savunmacı nakit yönetimine* rağmen, “Bitcoin(BTC) biriktirme” çizgisi bozulmuş değil: Şirket, son hamlede adi hisse senedi satışı üzerinden topladığı kaynakla ‘1.587 BTC’ daha ekledi ve saldırgan alım stratejisini sürdürdü.

Bugün itibarıyla Strategy’nin elindeki Bitcoin(BTC) miktarı yaklaşık ‘846.842 BTC’ düzeyinde. Bu, dolaşımdaki toplam arzın yaklaşık ‘%4’üne denk geliyor ve şirketi ‘dünyanın en büyük kurumsal BTC sahibi’ konumunda tutuyor. *yorum: Bu büyüklük, hem BTC piyasasında hem de şirket bilançosunda çift taraflı kaldıraç etkisi yaratıyor; yukarı yönlü trendde getiriyi, aşağı yönlü trendde ise riski katlıyor.*

Buna karşın STRC’deki iskonto, geçmişte de Bitcoin(BTC) volatilitesinin yükseldiği dönemlerde tekrar tekrar görülen bir olgu. Bu hafta Bitcoin(BTC), 64.000–65.000 dolar bandında yatay seyrediyor. Aynı gün, Strategy adi hissesi MSTR de yaklaşık ‘%5 gerileyerek 116,52 dolar’ seviyesinde kapandı. Piyasadaki algı, *BTC fiyatındaki dalgalanma ile şirketin kaldıraçlı finansman modelinin birbirini besleyen iki risk kaynağına dönüştüğü* yönünde.

Sonuç olarak, imtiyazlı hisse fiyatının 100 dolar eşiğinin altına inmesi, yükselen temettü yükü ve ilk Bitcoin(BTC) satışının ortaya çıkması, Strategy’nin ‘kaldıraç odaklı BTC biriktirme stratejisinin’ sürdürülebilirliğini yeniden tartışmaya açtı. Yatırımcılar, STRC iskontosunun derinleşip derinleşmeyeceğini, ATM programının ne zaman yeniden devreye gireceğini ve gelecekte daha geniş çaplı BTC satışlarının gerekip gerekmeyeceğini yakından izliyor.