ABD’de kripto para düzenlemelerinde yeni dönem: SEC-Coinbase uzlaşması, CLARITY Act ve USDC rekabeti öne çıktı

ABD’de kripto para düzenlemeleri kritik bir eşiğe gelmiş görünüyor. MEXC Ventures’ın yayımladığı son araştırmaya göre, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) ile Coinbase arasındaki uzun soluklu davanın sona ermesi, kamu görevlilerinin kripto token çıkarmasını ve tanıtmasını sınırlamayı hedefleyen yasa teklifinin sunulması ve CLARITY Act etrafında şekillenen stablecoin rekabeti, ülkedeki yaklaşımın artık sadece ‘izin vermek’ ya da ‘yasaklamak’ çizgisinde ilerlemediğini gösteriyor. Buna göre ABD, kripto paraları ‘nasıl düzenleyeceği’ sorusuna daha net odaklanan bir döneme giriyor.

Bu değişimin en dikkat çekici ayağı, SEC ile Coinbase arasında kapanan dava oldu. SEC, Haziran 2023’te (yerel saatle) ABD’nin en büyük kripto para borsalarından Coinbase’e karşı dava açmış ve şirketin kayıt dışı menkul kıymet borsası, broker ve takas kurumu gibi faaliyet gösterdiğini öne sürmüştü. Dosyanın merkezinde sadece Coinbase’in iş modeli yoktu. Asıl kritik başlık, platformda işlem gören çok sayıdaki dijital varlığın ABD menkul kıymetler yasaları kapsamında ‘menkul kıymet’ sayılıp sayılmayacağıydı. Bu nedenle dava, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) dışındaki altcoin’lerin hukuki statüsü açısından da yakından izleniyordu.

Süreç sonunda taraflar mahkemenin nihai kararını beklemeden uzlaşmaya gitti. Resmi olarak net bir kazanan ya da kaybeden çıkmasa da piyasa bunu düzenleyici tonun değiştiğine dair önemli bir işaret olarak okudu. Üç yıl süren böylesine büyük bir dosyanın SEC tarafından karar aşamasına taşınmadan kapatılması, kurumun yalnızca yaptırım odaklı çizgiden daha ayrıntılı kurallar ve görüşme temelli bir düzene yönelmiş olabileceği şeklinde değerlendiriliyor. Sektördeki genel hava, özellikle 2025 sonrası ABD yönetiminin kripto para yaklaşımında geçmişe kıyasla daha esnek bir tablo oluştuğu yönünde.

Aynı hafta ABD Senatosu’nda sunulan kamu görevlilerinin kripto token ihraç etmesini ve tanıtmasını sınırlayan yasa teklifi ise düzenleme alanının artık sektör sınırlarını aşıp siyasi etik boyutuna uzandığını ortaya koydu. MEXC Ventures araştırmasına göre teklifin temel amacı, karar alma gücüne sahip isimlerin kendi çıkardıkları ya da destekledikleri token’lardan doğrudan maddi kazanç elde etmesini engellemek. Bu yönüyle teklif, güçlü bir çıkar çatışması önleme mekanizması olarak görülüyor.

Bu adımın arka planında, 2025’in başında gündeme gelen siyaset bağlantılı memecoin tartışmaları bulunuyor. O dönemde Trump, göreve başlamasından kısa süre önce kendi adını taşıyan bir memecoin’i piyasaya sürmüş, ilgili token kısa sürede sert fiyat hareketleri yaşamıştı. Bu gelişme, siyasi nüfuz ile kişisel kazancın birleşebileceğine dair kaygıları artırmıştı. Söz konusu yasa teklifi henüz yalnızca teklif aşamasında olsa da Kongre’nin artık sadece borsaları ya da token’ların menkul kıymet niteliğini değil, siyasetçilerin token’larla doğrudan ilişkisini de kurumsal denetim alanına dahil etmeye başladığını göstermesi açısından dikkat çekiyor.

Öte yandan düzenleyici netliğin artması her zaman mevcut oyuncuların lehine sonuç vermeyebilir. CLARITY Act, ABD’de kripto varlıkların hangi kurallara tabi olacağını daha açık hale getirmeyi amaçlayan bir girişim olarak öne çıkıyor. Ancak stablecoin cephesinde bu durumun rekabeti daha da sertleştirebileceği konuşuluyor. Hâlihazırda Circle’ın USDC(USDC) ürününde, dolar rezervlerinden doğan faiz gelirlerinin yaklaşık yüzde 38’inin şirket bünyesinde kaldığı belirtiliyor. Buna karşılık Visa, Mastercard, Stripe ve BlackRock gibi 140’tan fazla şirketin desteklediği Open USD(OUSD), faiz gelirlerini dağıtım ortaklarına daha geniş ölçüde paylaştıran bir model izliyor.

Bu fark, düzenlemelerin daha belirgin hale gelmesiyle birlikte daha görünür olabilir. Çünkü belirsizlik azaldıkça yeni stablecoin ihraççıları ile ödeme ve dağıtım tarafındaki şirketlerin pazara girişinin hızlanması bekleniyor. Böyle bir senaryoda, gelir paylaşımı açısından daha sınırlı kalan Circle modeli rekabet baskısıyla karşı karşıya kalabilir. Özellikle Coinbase’in hem USDC’yi hem de OUSD’yi desteklemesi, şirketin ileride Circle ile komisyon ya da gelir paylaşımı konusunda yeniden masaya otururken elini güçlendirebilir. Bu tablo, stablecoin pazarında üstünlüğün sadece arz büyüklüğüyle değil, ‘dağıtım teşvikleri’ ve ‘ortaklık ağı’ üzerinden yeniden şekillenebileceğine işaret ediyor.

Kurumsal sermaye tarafında ise spot borsa yatırım fonlarına olan ilgi canlılığını koruyor. Bitcoin(BTC) spot ETF’leri altı işlem günü üst üste net giriş kaydederken, Ethereum(ETH) spot ETF’leri de üç işlem günüdür para çekmeye devam etti. Bu görünüm, ABD’de kripto para düzenlemelerine dair tüm soru işaretleri ortadan kalkmamış olsa bile yatırımcıların artık daha öngörülebilir bir çerçeveyi baz alarak pozisyon aldığını düşündürüyor.

Genel resimde bu hafta ABD’de öne çıkan üç gelişme birbirinden kopuk değil. SEC ile Coinbase arasındaki uzlaşma, yaptırım ağırlıklı düzenleme anlayışında geri adım ya da ayar değişikliği ihtimalini ortaya koyuyor. Kamu görevlilerine yönelik token sınırlama teklifi, kripto para düzenlemelerinin siyasi etik ve kamusal sorumluluk alanına genişlediğini gösteriyor. CLARITY Act etrafındaki tartışmalar ise düzenleyici açıklığın her zaman mevcut büyük oyuncuları koruyan bir sonuç yaratmayacağını hatırlatıyor. MEXC Ventures’a göre ABD’de kripto para düzenlemeleri artık ‘tamamen serbest bırakmak mı, engellemek mi’ sorusunu büyük ölçüde geride bırakmış durumda. Gündemde artık hangi kuralların uygulanacağı, çıkarların nasıl dengeleneceği ve piyasanın hangi çerçevede kurumsallaşacağı soruları var. Bu dönüşümün Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) ve USDC(USDC) dahil olmak üzere başlıca dijital varlıkların değerlemesi ve iş modelleri üzerinde doğrudan etkili olması bekleniyor.