Hong Kong'da ilk stabilcoin lisansı verildi, AB'de MiCA gözden geçiriliyor

Hong Kong'un düzenlenmiş stabilcoin'i, ilk ihraççı lisansını alıp zincir üstü testten geçerek gerçek dağıtıma bir adım daha yaklaştı. Ancak Hong Kong doları bağlantılı stabilcoin 'HKDAP'ın halka açık lansmanı için henüz resmi bir tarih belirlenmiş değil.

Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), 10 Nisan'da (yerel saatle) Anchorpoint Financial Limited ve The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited'e (HSBC) stabilcoin ihraççı lisansı verdi. Hong Kong hükümeti, iki ihraççının hazırlık çalışmalarını tamamlamasının ardından birkaç ay içinde faaliyete geçmeyi planladığını açıkladı.

Hong Kong'un stabilcoin yönetmeliği Ağustos 2025'te yürürlüğe girdi. Nisan 2026'da ilk lisansların verilmesiyle birlikte yasal çerçeve, izin süreci, saklama ve itfa kuralları tamamlanmış oldu; ancak henüz gerçek bir dağıtım örneği görülmedi.

Hong Kong hükümeti, Haziran'da yasama meclisine verdiği yanıtta, lisans sahibi iki kurumun teknik altyapı ve sistem testleri, rezerv varlık yönetimi, itfa yapısı ve teknik güvenlik gibi hazırlıkları tamamlaması gerektiğini belirtti. Yani lisans almak, doğrudan halka açık dağıtım anlamına gelmiyor.

Teknik testler zaten yapıldı. OSL ve Anchorpoint, 13 Mayıs'ta (yerel saatle) Ethereum(ETH) ana ağında HKDAP test transferini tamamladıklarını duyurdu.

Söz konusu testte Hong Kong doları cinsinden yasal para biriminin rezerv varlığa dahil edilmesi, Standard Chartered Bank'ın altyapısı ve emanet hizmetleri, HKDAP ihracı ve transfer süreçleri yer aldı. Test sonrası ihraç edilen HKDAP'ların tamamı itfa edildi.

HKDAP, Anchorpoint'in teknik dokümanında Hong Kong doları karşısında 1'e 1 itfa, rezerv varlıkların 'trust' yapısında saklanması ve toptan dağıtım modeli esas alınarak tasarlandı. Dokümanda HKDAP'ın başlangıçta Ethereum blok zinciri üzerinden sunulacağı belirtildi, halka satış başlangıç tarihi ise 'TBA' (duyurulacak) olarak bırakıldı.

Anchorpoint, 2 Temmuz'daki (yerel saatle) duyurusunda da HKDAP'ın henüz resmi olarak piyasaya sürülmediğini yineledi. Hong Kong'un düzenlenmiş stabilcoin'inde yasal çerçeve, ihraççı lisansı ve zincir üstü test aşamaları tamamlanmış olsa da, resmi halka açık lansmanın gerçekleştiğini söylemek şu an için mümkün değil.

Avrupa Birliği (AB) tarafında ise Kripto Varlık Piyasaları Düzenlemesi MiCA'nın gözden geçirilmesi sürüyor. Avrupa Komisyonu, 20 Mayıs'ta (yerel saatle) MiCA incelemesi için hedefli bir danışma süreci başlattı ve son başvuru tarihini 30 Eylül'e uzattı.

Komisyon, bu danışma sürecinin MiCA'nın ilk uygulama aşamasında ve değişen piyasa koşullarında amacına uygun kalıp kalmadığını değerlendirmeyi amaçladığını açıkladı. Gerekirse sürecin yeni bir yasa teklifiyle sonuçlanabileceği de belirtildi.

Tartışmanın odağında off-shore (kıyı ötesi) ihraç yapıları var. Avrupa Sistemik Risk Kurulu (ESRB), Ekim 2025'teki raporunda AB ve üçüncü ülke kuruluşlarının birlikte ihraç ettiği stabilcoin yapılarının geri alım baskısını, rezerv varlık transfer kısıtlarını ve denetim boşluklarını büyütebileceğine dikkat çekti.

ESRB, Komisyon'un mevcut MiCA çerçevesinde bu tür yapıları 'izin verilen' olarak görmemesi gerektiğini önerdi. Buna karşılık sektörde, Komisyon'un danışma metnindeki ifadelerin çoklu ihraç yapılarına dair tartışmanın önünü açan bir sinyal olarak okunabileceği yorumu da yapıldı.

Patrick Hansen(Patrick Hansen), herkese açık bir LinkedIn paylaşımında Komisyon'un danışma metninin çoklu ihraç yapısını açıkça tanıma yönünde okunabileceğini belirtti. Bu değerlendirme kesinleşmiş bir kural değil; denetim otoritelerinin risk algısıyla sektörün yorumunun karşı karşıya geldiği bir aşamayı yansıtıyor.

İki gelişmenin ortak noktası, stabilcoin ihraç miktarından çok düzenlemeden geçiş biçimi. Hong Kong, lisanslı ihraççıları ve belirlenmiş dağıtım ağlarını öne çıkarırken; AB, kıyı ötesi ihraççılar ve bölge içi kullanıcı koruma mekanizmalarını yeniden gözden geçiriyor.

Tether(USDT) ve USD Coin(USDC) gibi sınır ötesi kullanılan stabilcoin'ler, ihraç edildikleri ve kullanıldıkları bölgeler arasındaki kural farklarından etkilenebilir. Hong Kong'un HKDAP'ı sınır ötesi ödemeler, tokenleştirilmiş varlık ödemeleri ve kurumsal dağıtımı öne çıkarırken, AB'nin MiCA incelemesi de kıyı ötesi stabilcoin'leri, birlikte çalışabilirliği, risk yönetimini ve bölge içi koruma mekanizmalarını kapsıyor.

Şu an için bilinen bir sonraki adım, AB Komisyonu'nun 30 Eylül'deki danışma son tarihi. HKDAP'ın resmi halka açık lansman tarihi ise Anchorpoint'in teknik dokümanına göre henüz duyurulmadı.