Wonik Materials(104830) için hedef fiyat 60 bin won'a indirildi

Wonik Materials(104830) için hedef fiyat 70 bin won'dan 60 bin won'a düşürüldü. Ciro artmasına rağmen lojistik giderleri ve bazı ürünlerin maliyetindeki yükseliş kârlılığı baskıladı.

Shinhan Yatırım(Shinhan Investment Corp), 21'inde (yerel saatle) yayımladığı raporda Wonik Materials için hedef fiyatı 70 bin won'dan 60 bin won'a indirdi. 'Al' tavsiyesi ise korundu. Bir önceki günkü kapanış fiyatı 34.050 won olarak kaydedildi.

Shinhan Yatırım'dan Kim Hyung-tae(Kim Hyung-tae) baş araştırmacı ve Song Hye-su(Song Hye-su) araştırmacı, "ciro büyümesi beklentilerin üzerinde gerçekleşti ancak maliyet artışının kârlılık üzerindeki etkisi kaçınılmazdı" dedi. Yani satışlardaki genişleme doğrudan kâr marjı iyileşmesine dönüşmedi.

Wonik Materials'ın ikinci çeyrek cirosu, bir önceki çeyreğe göre yüzde 4,7 artışla 92,3 milyar won olarak açıklandı. Faaliyet kârı ise yüzde 7,1 düşüşle 14,6 milyar won'a geriledi. Shinhan Yatırım, lojistik giderleri ve bazı ürünlerin maliyet artışı nedeniyle faaliyet kâr marjının 2 puan daraldığını belirtti.

Rapora göre petrol fiyatlarındaki yükseliş lojistik maliyetlerinin yoğunlaşmasına yol açtı, bazı tedarik giderleri de arttı. Wonik Materials, yarı iletken ve ekran üretim süreçlerinde kullanılan özel gazlar tedarik eden bir şirket; hammadde ve nakliye maliyetlerindeki değişim kârlılığı doğrudan etkileyebiliyor.

Shinhan Yatırım, Wonik Materials'ın önceki beklentiler doğrultusunda yılın ilk yarısı zayıf, ikinci yarısı güçlü bir performans seyri izleyeceğini öngördü. Bu yılın ikinci yarısında müşteri şirketlerin üretim artışına (ramp-up) bağlı olarak wafer girdi miktarının daha da artabileceği değerlendirildi.

Ramp-up, üretim miktarı veya kapasite kullanım oranının kademeli olarak yükselmesi sürecini ifade ediyor. Yarı iletken malzeme şirketleri için müşterilerin üretim artışı, sevkiyat hacmini yükseltip sabit gider yükünü hafifletebilir; ancak maliyet artışı aynı anda gerçekleşirse kâr marjındaki iyileşme hızı yavaşlayabilir.

Shinhan Yatırım, üçüncü çeyrek için ciro tahminini 97,5 milyar won, faaliyet kârı tahminini ise 16,6 milyar won olarak belirledi. Bu iki rakam önceki tahminlere göre sırasıyla yüzde 0,4 ve yüzde 10 daha düşük; kısa vadeli maliyet baskısını yansıtan bir revizyon.

Buna karşılık gelecek yıl tahminlerinde ciro yüzde 3,4, faaliyet kârı ise yüzde 5,9 yukarı revize edildi. Bu yılın faaliyet kârı tahmini yüzde 7,7 düşürülürken, yılın ikinci yarısından itibaren müşteri şirketlerin üretim artışı etkisinin yansıtıldığı yorumlanıyor.

Kim baş araştırmacı ve ekibi, "tam ölçekli müşteri ramp-up süreciyle kaldıraç etkisi güçlenebilir" derken, "bellek dışı (non-memory) segmentine yönelik satış artışı uzun vadeli bir perspektifle değerlendirilmeli, ancak yılın ikinci yarısında bazı sonuçların görülmesini bekliyoruz" dedi. Maliyet baskısı sürse de müşteri şirketlerin üretim artışı, performans toparlanmasının koşulu olarak öne sürülmüş oldu.

Rapor, "dış büyüme sürerken ramp-up zaman çizelgesi dikkate alındığında 2027 yılının büyümenin tam hızlandığı dönem olacağı" değerlendirmesini içeriyor. Bu yıl kısa vadeli zayıflama dönemi olarak görülürken, gelecek yıl sonrası için kâr tahminlerinin yukarı çekilmesinin arka planı bu.

Hedef fiyat indirimi, kısa vadeli performans beklentisini aşağı çeken bir adım. Yine de yatırım tavsiyesinin korunması, Shinhan Yatırım'ın müşteri şirketlerin ramp-up süreci ve bellek dışı segmentteki satış artış potansiyelini orta-uzun vadeli bir değişken olarak gördüğünü ortaya koyuyor.

Malzeme sektöründe ciro artış oranı ile faaliyet kâr marjının birlikte değerlendirilmesi gerekiyor. Satışlar artsa da lojistik ve tedarik maliyetleri daha hızlı yükselirse kârlılık düşebiliyor.

Bu raporun odağı da talep toparlanmasından çok maliyet baskısının ne zaman hafifleyeceğine yönelik. Shinhan Yatırım'ın üçüncü çeyrek için ortaya koyduğu tahmin, 97,5 milyar won ciro ve 16,6 milyar won faaliyet kârı şeklinde.