SEC, kripto token satışına 75 milyon dolarlık muafiyet önerisi sundu

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), kripto para birimi ihraççılarının token satışlarına uygulanacak ayrı bir düzenleme taslağı sundu. Teklifin özünde, ihraççıların menkul kıymet kayıt yükümlülüğünden muaf tutulabileceği fon toplama limitleri ve kamuyu aydınlatma şartları yer alıyor.

SEC, ayın 18'inde (yerel saatle) kripto varlıklarla ilgili bazı yatırım sözleşmelerine özel bir menkul kıymet ihraç çerçevesi oluşturacağını duyurdu. Taslak düzenleme 21'inde ABD Resmi Gazetesi'nde (Federal Register) yayımlandı; görüş bildirme süresi 20 Ekim 2026'da sona eriyor.

Yeni düzenlemenin adı 'Regulation Crypto Assets' olarak belirlendi. Dosya numarası S7-2026-27, yayın numaraları ise 33-11434 ve 34-106150.

Taslak, iki ayrı kayıt muafiyeti içeriyor. 'Girişim muafiyeti', şirketlerin dört yıl boyunca en fazla 5 milyon dolar toplamasına izin veriyor.

'Fon toplama muafiyeti' ise her 12 ayda bir en fazla 75 milyon dolarlık ihraca olanak tanıyan bir yapı öngörüyor. İhraççıların ilke temelli kamuyu aydınlatma yapması gerekiyor; ayrıca menkul kıymetler mevzuatındaki dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonunu önleme hükümleri de geçerliliğini koruyor.

SEC ayrıca yatırım sözleşmesi için bir 'safe harbor' (güvenli liman) düzenlemesi de sundu. İhraççı, vaat ettiği temel yönetimsel çabaları tamamladığını veya kalıcı olarak durdurduğunu SEC'e onaylar ve diğer koşulları da karşılarsa, ilgili kripto varlığın artık bir yatırım sözleşmesine bağlı sayılmayacağı belirtiliyor.

Bu yaklaşım, token'ın kendisi ile token satışı sürecinde ortaya çıkan yatırım sözleşmesini birbirinden ayırmayı amaçlıyor. Şimdiye kadar kripto ihraççıları, bir token satışının doğrudan menkul kıymet kaydı yükümlülüğü doğurup doğurmadığını her seferinde ayrı ayrı değerlendirmek zorunda kalıyordu.

SEC Başkanı Paul Atkins(Paul Atkins), 18'inde yayımladığı açıklamada "kripto varlık piyasasındaki yeniliğe uygun ihraç muafiyetleri ve güvenli limanlar; ihraççılara, yatırımcılara ve piyasa katılımcılarına netlik kazandıracak" dedi. Atkins, aynı açıklamada Kongre'nin de yasal düzenleme yapmasının hâlâ gerekli olduğunu vurguladı.

Hukuk çevrelerinde yönün olumlu bulunduğu, ancak yalnızca bu taslakla uzun vadeli bir düzenleme çerçevesinin tamamlanmasının zor olduğu yönünde değerlendirmeler de var. Cahill Gordon & Reindel'den avukat Lewis Cohen(Lewis Cohen), teklifin "uzun bir yolun sonunda geldiği ve yönün açıkça olumlu olduğu" yorumunu yaptı.

Buna karşın sektörün bir kesimi, SEC'in kural taslağının tek başına uzun vadeli bir düzenleme çerçevesi için yeterli olmadığını, Kongre'nin yasal düzenleme yapması gerektiğini savunuyor. Kripto piyasası yapısını ele alan Clarity Yasası'nın (Clarity Act) akıbeti de bu nedenle gündemde tutuluyor.

Bu adım, SEC'in kripto projelerinin ABD içindeki fon toplama faaliyetlerine kayıt muafiyeti ve güvenli liman uygulama olasılığını değerlendirdiği önceki sürecin devamı niteliğinde. O dönem Atkins, girişim muafiyeti, fon toplama muafiyeti ve yatırım sözleşmesi güvenli limanını ana eksenler olarak sunmuştu.

Düzenleme taslağı ayrıca, SEC'in kripto varlığın kendisi ile yatırım sözleşmesini ayrı tuttuğu önceki yorumuyla da bağlantılı. Yeni teklif, bu tartışmayı ihraç muafiyetleri ve yatırım sözleşmesinin sona erme koşulları üzerinden somutlaştırıyor.

Asya piyasalarında ise ABD'nin bu ayrı düzenleme modeli ile diğer ülkelerin denetim yaklaşımları arasındaki farklar, ileride bir karşılaştırma konusu olarak gündemde kalmaya devam ediyor.

Taslak henüz kesinleşmiş bir kural değil. SEC, 20 Ekim 2026'ya kadar görüşleri topladıktan sonra nihai kuralın kabul edilip edilmeyeceğine ve içeriğine karar verecek.