4 milyar dolarlık tahvil geri alımı Bessent'i güven sınavına soktu

ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil geri alım (buyback) işlem başına en az 4 milyar dolara çıkarması, Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent)'in piyasa müdahale yöntemini güven tartışmasının merkezine taşıdı. Tartışmanın özü, uzun vadeli tahvillerde likidite desteği olarak sunulan bu borç yönetimi adımının fiilen uzun vadeli faizleri bastırma aracı gibi işleyip işlemediği.

ABD Hazine Bakanlığı 19'unda (yerel saatle) yayımladığı açıklamada, 10-20 yıllık ve 20-30 yıllık nominal kuponlu tahvillerde likidite destekli geri alım tutarını işlem başına en fazla 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Genişletilmiş uygulama 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar geçerli olacak.

Hazine, adımın amacını uzun vadeli segmentte daha büyük likidite desteği sağlamak olarak açıkladı. Resmi açıklamada faiz hedefi ya da fiyat savunması gibi bir ifade yer almadı. Ancak alımların uzun vadeli segmentte yoğunlaşması, piyasada Hazine'nin uzun vadeli faiz seyrine doğrudan müdahale etmeye çalıştığı yorumunu doğurdu.

Geri alım, devletin daha önce ihraç ettiği tahvilleri piyasadan yeniden satın alması anlamına geliyor. Genellikle belirli vade aralığındaki işlem yükünü azaltmak ve piyasa işleyişini güçlendirmek için kullanılan bir borç yönetimi aracı. Tahvil fiyatı yükseldiğinde getiri düştüğü için, uzun vadeli tahvil alımlarının genişletilmesi faiz istikrarı adımı olarak da okunabiliyor.

Karar, uzun vadeli tahvil faizlerinin yüksek seyrettiği bir dönemde alındı. AP'ye göre 10 yıllık ABD tahvili faizi yeniden yükselerek yüzde 4,69'a çıktı, 30 yıllık faiz ise yüzde 5,23'e kadar yükseldi. Aynı haberde ABD kamu borcunun 40 trilyon doları aşmasıyla piyasanın Hazine'nin savunma kapasitesine tam güvenmediği değerlendirmesi de yer aldı.

St. Louis Fed'in (FRED) haftalık verilerine göre de 10 yıllık tahvil faizi 14'ünde yüzde 4,68'den 21'inde yüzde 4,70'e yükseldi. Hazine açıklamasının ardından uzun vadeli faizlerin belirgin şekilde gerilediğini söylemek güç. Faiz verileri referans alınan tarihe göre değiştiği için, açıklama sonrası ilk tepki ile haftalık seyrin ayrı değerlendirilmesi gerekiyor.

Piyasa tepkisi karışık oldu. Reuters, Hazine'nin adımının açıklamanın hemen ardından uzun vadeli tahvil fiyatlarını yukarı çektiğini, ancak enflasyon, para politikası belirsizliği ve bütçe açığı endişelerini gidermediğini yazdı. Wells Fargo Yatırım Enstitüsü Küresel Sabit Getiri Eş Başkanı Luis Alvarado(Luis Alvarado), adımın kısa vadeli bir rahatlamayla sınırlı kalabileceğini söyledi. Alvarado'nun bu değerlendirmesi, piyasanın kalıcı bir çözümden çok geçici bir teskin etkisi gördüğünü ima ediyor.

Buna karşılık kısa vadeli etkinin kendisini inkâr etmenin güç olduğu görüşü de var. Reuters, açıklamanın hemen ardından uzun vadeli tahvillerde toparlanma yaşandığını aktardı. Axios ise 26'sında (yerel saatle) 30 yıllık faizin yüzde 5,31'den yüzde 5,19'a gerilediğini bildirdi. Anlık fiyat tepkisi görülse de kalıcılığın henüz teyide muhtaç olduğu değerlendiriliyor.

Eleştiriler Hazine'ye duyulan güven sorununa kadar uzandı. Reuters'e göre yatırımcı Stanley Druckenmiller(Stanley Druckenmiller), Wall Street Journal'daki yazısında piyasanın uzun vadeli geri alım genişlemesini fiyat yönetimi olarak algılamasının doğru olduğunu, bunun bir hata olduğunu belirtti. Druckenmiller, uzun vadeli tahvil faizinin dünyadaki en önemli fiyatlardan biri olduğunu, bunu savunmaya yönelik müdahalenin daha büyük geri alım baskısına ve Hazine'ye duyulan güvenin zedelenmesine yol açabileceğini savundu.

Bloomberg Law, Bessent'in on yıllardır görülmemiş ölçüde müdahaleci bir Hazine Bakanı olarak öne çıktığını değerlendirdi. Aynı haberde Hazine'nin mevcut uzun vadeli tahvil alım takvimini açıklamasının üzerinden yaklaşık iki hafta geçtikten sonra 10-30 yıllık tahvil alım hacmini en az iki katına çıkardığı belirtildi. Piyasanın bunu tek seferlik bir likidite desteğinden çok bir politika sinyali olarak okumasının arkasında bu var.

Kurumlar arası yetki sınırı da tartışma konusu. MarketWatch, Bessent'in adımının Fed Başkanı Kevin Warsh(Kevin Warsh)'ın faiz politikasına duyulan güveni zayıflatabileceği yönündeki uzman görüşlerini aktardı. Hazine'nin kısa vadeli tahvil satıp uzun vadeli tahvil alması, uzun vadeli faizi düşürüp kısa vadeli faizi yükseltme yönünde getiri eğrisini etkileyebilir.

Fed politika faizi ve enflasyonla mücadeleden sorumluyken, Hazine devletin fonlama ihtiyacını ve tahvil ihracı/geri alımını yönetiyor. İki kurumun görevi farklı olsa da, tahvil piyasasında politika etkileri örtüşebiliyor. Hazine'nin borç yönetimi aracının uzun vadeli faiz sinyalini değiştirecek şekilde işlemesi, para politikası mesajıyla çelişebileceği için eleştiriliyor.

Yerel yatırımcılar için de bu tartışma döviz kuru ve riskli varlık fiyatlarıyla birlikte değerlendirilmesi gereken bir konu. Dolar likiditesi ve uzun vadeli faizlerdeki değişim, yurt dışı tahviller, ABD hisseleri ve kripto varlıkların iskonto oranı hesaplamalarını etkiliyor. TokenPost daha önce ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alımını genişletmesinin Bitcoin(BTC) gibi riskli varlıklar için de faiz ve dolar likiditesi değişkeni olarak etkili olduğunu bildirmişti.

Kripto piyasasının bu tartışmayı yakından izlemesinin nedeni de burada yatıyor. ABD tahvil faizleri dolar likiditesini, riskli varlık iştahını ve teminat değeri hesaplamalarını etkiliyor. BTC ve başlıca dijital varlık fiyatlarını doğrudan açıklayan bir değişken olmasa da, uzun vadeli faiz ve mali güven tartışması küresel sermaye akışının arka planını oluşturuyor.

Hazine, 4 Kasım'da yapılacak bir sonraki çeyreklik borçlanma duyurusunda gelecekteki geri alım hacmine ilişkin ek bilgi vereceğini açıkladı. Genişletilmiş uzun vadeli tahvil geri alımı 9 Eylül'den itibaren uygulanmaya başlayacak.