4,1 milyon dolarlık Nvidia(NVDA) vadeli işlem derinliği, Bitcoin(BTC) seviyesinin yüzde 75'ine ulaştı

Bitget'in tokenize edilmiş gerçek dünya varlığı (RWA) perpetual vadeli işlem piyasasında, Nvidia(NVDA) bağlantılı sözleşmenin emir defteri 'derinliğinin' Bitcoin(BTC) spot piyasasının yaklaşık yüzde 75'ine kadar yükseldiği ortaya çıktı. Tokenize edilmiş hisse senedi ve altın bağlantılı türev ürünler artık yalnızca listelenen ürün sayısıyla değil, gerçek işlem maliyeti ve bekleyen 'likidite' üzerinden değerlendirilmeye başlandı.

Block Scholes, 15 Haziran'da yayımladığı raporda Bitget UEX'te işlem gören XAU-USDT, SPY-USDT, NVDA-USDT ve QQQ-USDT adlı dört tether (USDT) marjinli perpetual vadeli işlem sözleşmesinin emir defteri derinliğini, spreadini ve kaymasını (slippage) ölçtüğünü açıkladı. Bu sözleşmeler sırasıyla altın, SPDR S&P 500 ETF(SPY), Nvidia(NVDA) hissesi ve Invesco QQQ Nasdaq 100 ETF(QQQ) fiyatlarını takip eden türev ürünler.

Söz konusu sözleşmeler, dayanak hisse senedi veya ETF'nin mülkiyetini vermiyor. Temettü ya da oy hakkı tanımıyor; yalnızca dayanak varlığın fiyatına 'sentetik' bir maruziyet sağlıyor.

Raporun odak noktası, tokenize edilmiş hisse senedi ve altın bağlantılı perpetual vadeli işlemlerin işlem ortamının Bitcoin spot piyasasına ne kadar yaklaştığı. Block Scholes, 14 Mayıs itibarıyla NVDA-USDT'nin orta fiyatına göre yüzde 2 bandındaki günlük medyan emir defteri derinliğini 4,1 milyon dolar olarak hesapladı.

Aynı yöntemle karşılaştırılan Bitget BTC/USDT spot piyasasının 21 Mayıs tarihli CoinGecko anlık görüntüsü ise 5,5 milyon dolar çıktı. Buna göre NVDA-USDT, Bitget'in amiral gemisi spot kripto para piyasasının yaklaşık dörtte üçüne kadar yaklaşmış oldu.

ABD hisse senedi piyasasının açılışının hemen ardından ve yaklaşık bir saat sonrasında farklı bir tablo görüldü. Kore saatiyle 18 Mayıs 22.33'teki anlık görüntüde SPY-USDT'nin en iyi alış-satış spreadi 1,76 baz puandı.

Aynı gün 23.21'de SPY-USDT spreadi 0,14 baz puana kadar daraldı. Aynı anda altın sözleşmesinin spreadi 0,02 baz puan, QQQ-USDT'nin 0,14 baz puan, NVDA-USDT'nin ise 0,44 baz puan olarak ölçüldü.

Büyük emirler varsayılarak hesaplanan kayma (slippage) da gün ilerledikçe düştü. SPY-USDT'de 100 bin dolarlık piyasa emriyle alım yapıldığında modellenen kayma, açılışın hemen ardından 14,88 baz puandan yaklaşık bir saat sonra 10,66 baz puana geriledi.

500 bin dolarlık emirde ise aynı süre içinde kayma 46,07 baz puandan 24,90 baz puana indi. Altın sözleşmesinde 500 bin dolarlık alım emri, iki zaman diliminde sırasıyla 4,45 ve 3,01 baz puanlık fiyat etkisi yarattı.

Perpetual vadeli işlemler, vade sonu olmadan dayanak varlığın fiyatını takip edecek şekilde tasarlanan türev ürünler. Geleneksel piyasa varlıklarını dayanak alan RWA perpetual sözleşmeleri 7/24 işlem görebiliyor; ancak dayanak hisse senedi ve ETF piyasalarının kendine özgü normal işlem saatleri olduğu için gün içinde likidite farkları oluşabiliyor.

Bu ölçümde de 7/24 işlem yapısının geleneksel piyasa saatlerinin etkisini tamamen ortadan kaldıramadığı görüldü. Hafta sonu işlem hacmi, sözleşmeye göre hafta içine kıyasla yüzde 65 ila 90 arasında azaldı.

Buna karşın haftanın tamamı için medyan spread değerleri altın sözleşmesinde 0,02 baz puan, QQQ'da 0,8 baz puan, NVDA'da 1,0 baz puan, SPY'de ise 1,3 baz puan olarak belirlendi. İşlem hacmi inceldi ama örneklem döneminde en iyi alış-satış farkı büyük ölçüde bozulmadı.

Block Scholes, ABD'nin İran'a yönelik saldırı açıklamasını yaptığı 28 Şubat öncesi ve sonrasını da inceledi. Açıklamanın hemen ardından dört sözleşmenin de spreadi genişledi; NVDA-USDT yaklaşık 0,6 baz puan seviyesinden 3,4 baz puana kadar yükseldi.

QQQ-USDT'nin spreadi 3,7 baz puandan 11,8 baz puana çıktı. Rapora göre NVDA-USDT birkaç dakika içinde 1 baz puanın altına geri döndü, QQQ-USDT da bir saat içinde önceki seviyesine yaklaştı.

Emir defteri derinliği spreadden daha sert dalgalandı. 27-28 Şubat arasında yüzde 1 bandındaki günlük medyan emir defteri derinliği NVDA-USDT'de 507 bin dolardan 343 bin dolara geriledi.

Aynı dönemde SPY-USDT 369 bin dolardan 179 bin dolara, QQQ-USDT ise 235 bin dolardan 109 bin dolara düştü. QQQ-USDT, bir sonraki hafta cumartesi günü olan 7 Mart'ta 204 bin 300 dolara kadar toparlandı.

Bu analiz, Bitget'in tokenize hisse senedi ürün yelpazesini genişlettiği süreçle de örtüşüyor. TokenPost daha önce hisse senedi bağlantılı perpetual vadeli işlemlerin Temmuz ayı işlem hacmi ve borsa payını ele almış, dayanak hisse fiyatına olası etkinin ayrı göstergelerle takip edilmesi gerektiğini aktarmıştı.

Rapordaki veriler, Bitget'in kamuya açık API'si ve Bitget tarafından sağlanan geçmiş emir defteri verilerine dayanan gözlemlerden oluşuyor. Block Scholes, emir defteri derinliğinin belirli bir andaki görünür bekleyen likiditeyi ifade ettiğini, gerçekte fiilen işleme dönüşebilecek likiditeyi garanti etmediğini belirtti. Kayma (slippage) tahminlerine işlem komisyonu, fonlama oranı, gizli likidite ve tamamlayıcı likidite dahil edilmedi.