9-3 oylamayla faiz sabit kaldı, borsa ve tahvilde sert hareket

Federal Reserve (Fed), politika faiz aralığını yüzde 3,50-3,75 düzeyinde sabit tutma kararı aldıktan sonra ABD borsaları ve uzun vadeli tahvil piyasası aynı gün sert şekilde dalgalandı. Piyasadaki asıl tedirginliğin faiz kararından değil, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın(Kevin Warsh) gelecekteki politika patikasına dair net bir sinyal vermemesinden kaynaklandığı değerlendiriliyor.

Fed, 29 Temmuz'da (yerel saatle) yayımladığı Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) kararında politika faiz hedef aralığını koruduğunu duyurdu. Oylama 9'a 3 sonuçlandı. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack(Beth Hammack), Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari(Neel Kashkari) ve Dallas Fed Başkanı Lorie Logan(Lorie Logan), 0,25 puanlık bir artırımdan yana oy kullanarak karara muhalefet etti.

Karar metninde ABD ekonomisinin güçlü şekilde genişlediği, ancak Orta Doğu'daki çatışma ve enerji arzındaki şoklar nedeniyle belirsizliğin arttığı belirtildi. Enflasyonun Fed'in yüzde 2 hedefinin üzerinde seyrettiği de vurgulandı. Faiz sabit tutulsa da fiyat istikrarına yönelik iç görüş ayrılığı oylamaya yansımış oldu.

FOMC, ABD'nin politika faiz aralığını belirleyen para politikası kuruludur. Politika faizi; dolar likiditesini, borçlanma maliyetlerini, tahvil getirilerini ve riskli varlıkların iskonto oranını doğrudan etkiler. Bu nedenle Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi kripto paralar da faiz seviyesinden ziyade Fed'in verdiği politika sinyaline ve piyasa faizlerindeki harekete duyarlı tepki veriyor.

Warsh, basın toplantısında "yüzde 2 enflasyon hedefine ulaşacağız" dedi. Mevcut uygulamada olduğu gibi gelecekteki politika patikasını önceden paylaşan 'forward guidance' pratiğinin yeniden gözden geçirilmeye değer olduğunu da sözlerine ekledi. Piyasa bu açıklamayı, faiz yönüne dair net yönlendirmenin azalabileceğinin bir işareti olarak okudu.

Forward guidance, merkez bankalarının gelecekteki faiz yönünü ya da politika patikasını piyasaya önceden anlatma biçimidir. Yatırımcılar bugüne kadar karar metnindeki ifadeler ve basın toplantısı açıklamaları üzerinden bir sonraki toplantının olasılıklarını tahmin etmeye çalıştı. Warsh döneminde iletişim tarzının, politika kararlarını piyasa göstergelerine ve toplantı bazlı değerlendirmeye daha çok bırakan bir yöne kayabileceği 'yorumu' yapılıyor.

ABD borsaları aynı gün belirgin şekilde geriledi. 29 Temmuz kapanışına göre Dow Jones endeksi 1.153,18 puan düşüşle 51.594,14'ten kapandı. S&P 500 endeksi 7.316,15, Nasdaq endeksi ise 24.442,94 seviyesinde günü tamamladı.

Ancak günün düşüşünü yalnızca Fed'in basın toplantısıyla açıklamak güç. Petrol fiyatlarındaki sert yükseliş, Orta Doğu'daki gerginlik ve yarı iletken hisselerindeki zayıflık da riskli varlıklar genelinde baskı yarattı. Faiz kararının kendisi piyasanın beklediği bir sonuca yakındı; ancak enflasyon ve enerji şokunun üst üste binmesiyle risk iştahı hızla soğudu.

Tahvil piyasası bu sürece çok daha duyarlı tepki verdi. Reuters'e göre, Warsh'ın basın toplantısının ardından uzun vadeli tahvillerde satış dalgası sürdü ve 30 yıllık tahvil getirisi 2007'den bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Fiyat istikrarına yönelik kararlılığın teyit edilmesine karşın uygulama patikasının yeterince netleşmemesi, uzun vadeli faizlerdeki yükselişle birlikte okunuyor.

Uzun vadeli tahvil getirileri yükseldiğinde büyüme hisseleri ve riskli varlıklar üzerindeki baskı artıyor. Gelecekteki nakit akışlarının iskonto oranı yükseliyor, yatırımcılar da oynaklığı yüksek varlıklar yerine getirisi artan tahvilleri tercih edebiliyor. Kripto para piyasasında da faiz kararının kendisinden çok 10 yıllık ve 30 yıllık tahvil getirileri ile dolar hareketi daha doğrudan bir değişken olarak değerlendiriliyor.

Kripto para piyasasının kararın hemen sonrasındaki tepkisi borsalara kıyasla sınırlı kaldı. The Block, açıklamanın hemen ardından Bitcoin'in yaklaşık 64.250 dolar seviyesinde büyük bir değişim göstermediğini aktardı. Decrypt ise Bitcoin ve Ethereum'un açıklama sonrasında yüzde 1 civarında değer kaybettiğini bildirdi.

İki kaynak arasındaki rakam farkı, ölçüm zamanının farklı olmasından kaynaklandığı şeklinde 'yorumlanıyor'. Açıklamanın hemen ardındaki fiyat, basın toplantısı sırasındaki fiyat ve günün kapanışına yakın fiyat birbirinden farklı ölçülebiliyor. Bu FOMC toplantısının hemen ardından kripto para piyasası keskin bir yön belirlemekten çok, borsa ve tahvil piyasasındaki sonraki tepkileri izleyen bir seyir izledi.

Yatırımcılar için de bu karar, faizin sabit kalmasından çok uzun vadeli faizler ve riskli varlık tercihi meselesine dönüşüyor. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH), dolar likiditesinden ve ABD teknoloji hisselerinin seyrinden birlikte etkileniyor. Fed'in açıklamaları daraldıkça piyasa, tek bir cümleden çok tahvil getirisini, doları ve borsa oynaklığını birlikte takip etmek zorunda kalıyor.

Warsh, Fed başkanlığı görevine 22 Mayıs'ta başlamıştı. Sitemiz daha önce Fed'in sıkılaştırma beklentisinin azaldığına dair piyasa öngörüsünü haberleştirmişti. Yeni başkanlık döneminin ilk evresinde piyasa, yalnızca faiz kararını değil açıklama biçimini de fiyatlamaya başladı.

Sonrasında piyasanın gözü Jackson Hole konuşmasına çevrildi. Reuters, yatırımcıların Warsh'ın mevcut forward guidance pratiğine ne ölçüde bağlı kalacağını yakından izlediğini aktardı. Temmuz FOMC toplantısındaki 9'a 3'lük oylama ve uzun vadeli faizlerdeki tepki, bir sonraki politika açıklamaları için referans noktası olarak kaldı.