Avalanche(AVAX) ETF'lerinin 3'ünde staking getirisi dağıtım yapısı devreye girdi

ABD'de işlem gören üç spot Avalanche(AVAX) borsa yatırım fonu (ETF), elindeki AVAX varlığına staking getirisi dağıtım yapısını da ekledi. Bitwise, VanEck ve Grayscale çıkışlı ürünler artık sadece AVAX tutmakla kalmıyor; ödül tahsilatı, nakit dağıtımı ve likidite yönetimi koşullarını da birlikte sunuyor.

Bitwise'ın (Bitwise) resmi internet sitesindeki verilere göre, 26 Ağustos itibarıyla Bitwise Avalanche ETF'i (BAVA) toplam 2.630.856,23 AVAX tutuyor. Bu varlığın piyasa değeri 19.726.686,25 dolar olarak görünüyor. Fonun hedef staking oranı %70, mevcut staking oranı ise %57 olarak açıklandı. Sponsor ücreti %0,34 seviyesinde.

VanEck'in (VanEck) resmi sitesinde yer alan verilere göre 27 Ağustos itibarıyla VanEck Avalanche ETF'inin (VAVX) AVAX bakiyesi 1.823.393 adet. Net varlık büyüklüğü 13,67 milyon dolar, gider oranı ise %0,20 olarak duyuruldu. Staking oranı %80,16, brüt staking getirisi %4,63, net staking getirisi ise %4,44 olarak paylaşıldı.

Grayscale (Grayscale) Avalanche Staking ETF'i (GAVA) de aynı çizgide ilerliyor. Grayscale, 30 Haziran itibarıyla SEC'e sunduğu 10-Q raporunda GAVA'nın 649.890,86614991 AVAX tuttuğunu ve yatırım varlıklarının makul değerinin 4,27 milyon dolar olduğunu bildirdi. Bu tutarın içinde staking edilen AVAX'ın makul değeri 3.453.000 dolar; buradan hesaplanan staking oranı yaklaşık %81'e denk geliyor.

Üç ürünün ortak noktası, spot varlık tutmayı staking ödülüyle aynı çatı altında birleştirmiş olması. Bugüne kadarki spot ETF'ler daha çok temel varlığın fiyat hareketine odaklanırken, bu ürünler ağ ödülünü doğrudan fon yönetim yapısının içine dahil etti. Yatırımcının karşılaştıracağı kriter de artık sadece tutulan AVAX miktarı değil; staking oranı, ödül dağıtım yöntemi ve ücret de tabloya girdi.

14 Nisan'da faaliyete başlayan BAVA, 30 Haziran'a kadar staking ödülü olarak 16.371,7148 AVAX aldı. Aynı dönemin sonunda toplam bakiyenin 2.538.567,9222 AVAX olduğu açıklandı. Bu da ödül tahsilatı mekanizmasının ürün lansmanından hemen sonra fiilen işlemeye başladığı anlamına geliyor.

VAVX, 25 Haziran'da SEC'e sunduğu ek belgede Temmuz ayından itibaren net staking gelirini en az üç ayda bir nakit temettü olarak dağıtmayı planladığını duyurdu. Belgede, temettü kaynağının oluşturulması için staking ödülünün veya elde tutulan AVAX'ın bir kısmının satılabileceği ifadesi de yer aldı. Yani 'ödül yapısı' otomatik olarak token birikimi anlamına gelmiyor.

Grayscale, 6 Ağustos'ta SEC'e sunduğu 8-K başvurusunda tröst sözleşmesini değiştirerek staking ödülünden kalan net nakdi en az üç ayda bir nakde çevirip dağıtacağını bildirdi. Şirket, dağıtım tutarının fiilen alınan staking ödülüne ve maliyetlere göre değişeceğini, kesin bir rakam öngörülemeyeceğini belirtti.

Maliyet farkı şimdiden ortaya çıkmış durumda. Şu an bilinen ücret oranları VAVX için %0,20, BAVA için %0,34, GAVA için %0,35. Aynı temel varlığa dayanan benzer ürünler yan yana işlem görürken, ücret ve ödül işleme yöntemi bir rekabet unsuruna dönüştü.

Staking, pay ispatı (proof-of-stake) ağlarında token'ı doğrulama sürecine kilitleyip karşılığında ödül almak anlamına geliyor. ETF içinde ise ödülü kimin tahsil ettiği, maliyetin nasıl düşüldüğü, nakde çevrilip çevrilmediği ve yatırımcıya nasıl yansıtıldığı, ürünün şartname ve kamuya açıklama metinlerine göre değişiyor. Ödül oluşsa bile yatırımcıya hangi biçimde döneceği ürün bazında ayrı ayrı incelenmesi gereken bir konu.

Yine de staking getirisi garanti bir gelir değil. Bitwise ve VanEck, staking getirisinin dalgalanabileceğini ve sıfıra inebileceğini açıkça belirtti. Maliyet düşüldükten sonra pozitif bir getirinin kalmayabileceği ihtimali de açıklamalarda yer alıyor.

Buna bir de likidite riski ekleniyor. Stake edilmiş AVAX her zaman anında geri çekilemeyebiliyor; bu yüzden fonların geri alım taleplerine karşılık verebilmek için belirli bir likidite tamponu tutması gerekiyor. Elde tutulan varlığın mümkün olduğunca fazlasının stake edilmesi ödül fırsatını büyütebilir, ama geri alım karşılama kapasitesinin ayrıca yönetilmesi şart.

Ödül dağıtım yapısı konusunda farklı okumalar da mümkün. Açıklamalara göre staking ödülü yatırımcıya dağıtım kaynağı olabiliyor; ancak temettü kaynağı oluşturulurken ödül token'ının veya elde tutulan AVAX'ın bir bölümünün satılabileceği şartı da aynı belgelerde yer alıyor. Bu noktada 'garanti bir gelir akışı' beklentisinden ziyade, koşullu bir yapı söz konusu.

Bu tablo, daha önce Ethereum(ETH) ve Solana(SOL) ETF'lerinde gündeme gelen staking ödülü dağıtım tartışmasıyla da örtüşüyor. TokenPost daha önce Grayscale'in ETHE ve GSOL ürünlerinde staking ödülünden kalan net nakdi en az üç ayda bir hissedarlara dağıtan bir yapıyı devreye aldığını aktarmıştı. ETF ihraççıları staking'i artık sadece bir yan işlev değil, ürün farklılaştırma unsuru olarak ele almaya başladı.

Avalanche ekosisteminde ise ödül yapısının kendisini değiştirmeye yönelik tartışmalar da sürüyor. TokenPost, Avalanche Vakfı'nın (Avalanche Foundation) Primary Network staking ödül tabanını %10'dan %7,5'e indiren ACP-285 önerisini görüştüğünü daha önce duyurmuştu. ETF'lerin ödül dağıtım yapısı, ağ ödül oranı, yönetim ücreti ve nakde çevirme yöntemine bağlı olarak önümüzdeki dönemde yatırımcı getirisini ve piyasa dengelerini farklı şekillerde etkileyebilir.