160.000 won hedef fiyat: SK Biopharm'ın yeni ilaç anlaşması yeniden değerlendirildi

SK Biopharm(326030.KS), epilepsi tedavisinde kullanılacak yeni bir ilaç adayını 795 milyon dolarlık (yaklaşık 1 trilyon 99,5 milyar won) bir anlaşmayla portföyüne kattıktan sonra Güney Kore'deki aracı kurumlar hedef fiyatlarını art arda yükseltti. Analistler, yüklü peşinat maliyetinden çok, şirketin elde ettiği yeni boru hattı ve ABD'deki mevcut satış ağını kullanma potansiyeline ağırlık verdi.

SK Biopharm, 26'sında yaptığı açıklamada, Biohaven(BHVN)'in İrlanda iştiraki Biohaven Bioscience Ireland Limited ile Opakalim(Opakalim·BHV-7000), Kv7 aktivatörü bileşikler ve Kv7 keşif platformu için dünya genelinde münhasır lisans anlaşması imzaladığını bildirdi. Won karşılıkları hesaplanırken 1 dolar 1.383 won kuru kullanıldı.

Peşinat tutarı 400 milyon dolar (yaklaşık 553,2 milyar won). SK Biopharm, işlem kapanışında 350 milyon dolar (yaklaşık 484,1 milyar won) ödeyecek, kapanıştan bir yıl sonra ise 50 milyon dolar (yaklaşık 69,2 milyar won) daha ödeyecek. Geliştirme ve onay aşamalarına bağlı kilometre taşı ödemeleri en fazla 395 milyon dolara (yaklaşık 546,3 milyar won) kadar çıkabiliyor; ürün piyasaya sürüldükten sonra ise net satış aralığına göre ayrı bir royalti ödenecek.

Asia Economy gazetesi, Hana Securities, Daol Investment & Securities ve Meritz Securities'in SK Biopharm için hedef fiyatlarını ayrı ayrı 160.000 won'a yükselttiğini bildirdi. Önceki hedef fiyatlar Hana Securities ve Daol Investment & Securities'te 150.000 won, Meritz Securities'te ise 140.000 won'du. DS Investment & Securities hedefini 145.000 won'dan 155.000 won'a, Samsung Securities ise 130.000 won'dan 140.000 won'a çıkardı.

Hedef fiyat revizyonlarının referans noktası, anlaşmanın açıklandığı günün kapanış fiyatı. SK Biopharm hissesi 26'sında 91.600 won'dan kapandı; Asia Economy'nin haber görselinde ise 28'inde yerel saatle 15.30 itibarıyla güncel fiyat 88.000 won olarak görünüyordu.

Aracı kurumların asıl odaklandığı nokta, Opakalim'in kendisinden çok SK Biopharm'ın epilepsi iş yapısı. Şirket zaten senobameyi ABD'de Xcopri markasıyla satışa sunuyor. Bu hedef fiyat revizyonu, SK Biopharm'ın Opakalim ve platform haklarını elde ettiği anlaşmaya dair bir sonraki değerlendirme niteliğinde.

Kim Min-jung(김민정) DS Investment & Securities analisti, 'Bu anlaşmayla SK Biopharm, Xcopri'den Opakalim'e uzanan bir epilepsi serisi kurmuş oldu' dedi ve iki ürünün farklı özellikleri sayesinde hasta profiline ve tedavi aşamasına göre çeşitli pazarlama stratejileri uygulanabileceğini, bu nedenle stratejik değerin de yüksek görülebileceğini belirtti. Mevcut ürünle yeni aday molekülün aynı hastalık alanında birlikte değerlendirilebileceği yorumu öne çıkıyor.

Kim Jun-yeong(김준영) Meritz Securities analisti de 'Bu işlemin özü, sadece boru hattına ekleme yapmaktan çok, Xcopri'ye yoğunlaşmış ABD iş yapısını bir epilepsi serisine dönüştürmek' diye konuştu. Mevcut Xcopri satış ekibinin ve reçete ağının doğrudan kullanılabilmesi nedeniyle Opakalim'in stratejik değerinin SK Biopharm için daha da artabileceğini söyledi.

SK Biopharm, ABD'deki iştiraki SK Life Science aracılığıyla 150'den fazla kişilik yerel satış ekibine ve epilepsi merkezleri-nöroloji uzmanı ağına sahip. Opakalim onay ve ticarileşme sürecini geçerse bu mevcut satış ağının kullanılabilecek olması aracı kurum değerlendirmelerine yansıdı.

Opakalim, Kv7.2 ve Kv7.3 potasyum kanallarını seçici biçimde aktive eden bir epilepsi ilacı adayı. Biohaven, 26'sında yayımladığı basın bülteninde Opakalim'in odak nöbetli epilepsi için faz 2/3 aşamasında olduğunu ve RISE3 çalışmasının ana sonuçlarının 2026'nın ikinci yarısında açıklanmasının beklendiğini duyurdu.

Kv7 potasyum kanalı, sinir hücrelerinin uyarılabilirliğinin düzenlenmesiyle ilişkili bir hedef. İlaç lisans anlaşmalarında kilometre taşı ödemeleri, klinik ve onay gibi belirli aşamalar tamamlandığında yapılan koşullu ödemelerdir; anlaşma tutarının tamamı hemen ödenmiyor.

Mevcut ürünün patent takvimi de değerlendirmede öne çıkan bir başka unsur. Seo Geun-hee(서근희) Samsung Securities analisti, 'Xcopri'ye tek ürün olarak yüksek bağımlılık nedeniyle 2032'deki patent süresinin dolmasının ardından jenerik ürünlerin gelir kaybı endişesi büyüktü' dedi ve bu lisans alımının yaşam döngüsü yönetimi açısından olumlu olduğunu belirtti.

Opakalim'in değer tahmini aracı kurumlar arasında farklılık gösterdi. Hana Securities 3 trilyon 219,9 milyar won hesapladı. Samsung Securities, ticarileşme riskini ve yıllık Ar-Ge harcamalarını dikkate alarak 1 trilyon 785,3 milyar won önerirken, Meritz Securities 984,7 milyar won, Daol Investment & Securities ise 717,5 milyar won değer biçti.

Kim Sun-a(김선아) Hana Securities analisti, '2026 sonu kritik bir eşik' dedi. Analist, bu yılın sonunda açıklanacak ilk ana sonuçta Opakalim'in azetukalner'e karşı üstünlüğü doğrulanırsa, şu ana kadar emsallerine göre büyük ölçüde iskontolu kalan değerleme göstergelerinin yükselebileceğini söyledi. Bu değerlendirme aracı kurum raporundaki koşullu bir öngörü niteliğinde; gerçek değer klinik sonuçlara, onay sürecine ve satış performansına göre değişecek.

Lee Ji-su(이지수) Daol Investment & Securities analisti, kısa vadeli borçlanma ve Ar-Ge harcamalarındaki artışın kaçınılmaz olduğunu, ancak faz 3 çalışmasının tamamlanacağı 2028'den itibaren Ar-Ge maliyetlerinin azalacağını öngördüğünü söyledi. Seo Geun-hee, 2026'da yapılacak ilk peşinat ödemesiyle net nakdin geçici olarak azalacağını, ancak 2027'de net nakdin 346,5 milyar won seviyesine geri döneceğini tahmin etti.

Bu hedef fiyat revizyonu, büyük ölçekli lisans anlaşmasının hem maliyetini hem de hak değerini aynı anda yansıtan bir sonuç. Ancak Opakalim henüz klinik çalışma ve onay sürecinden geçmesi gereken bir aday molekül. Bir sonraki değerlendirme ölçütü, 2026'nın ikinci yarısında açıklanacak RISE3 sonuçları olacak.