Kore Merkez Bankası Başkanı Shin Hyun-song'dan gayrimenkul vurgusu: Sıkılaştırma gerekçesi genişliyor

Kore Merkez Bankası (Bank of Korea) Başkanı Shin Hyun-song (Shin Hyun-song), gayrimenkulü ve Finansal Kırılganlık Endeksi'ni (FVI) para politikası kararlarında doğrudan dikkate aldıklarını söyledi. Politika faizindeki artışın ardından merkez bankasının ek sıkılaştırma gerekçesinin enflasyondan finansal istikrara doğru genişlediği değerlendirmesi yapılıyor.

Yonhap Infomax'e göre Başkan Shin, geçtiğimiz hafta sonu ABD'nin Jackson Hole kentindeki bir etkinlikte Kore'nin para politikasına ilişkin bir soru üzerine "gayrimenkul çok önemli bir unsur" dedi ve "asıl görevimiz fiyat istikrarını sağlamak ama gayrimenkul de çok önemli bir husus" sözlerini ekledi. Açıklama, Kore Merkez Bankası Para Politikası Kurulu'nun 27'sinde politika faizini yıllık yüzde 2,75'ten yüzde 3,00'e çıkarmasının üzerinden dört gün geçtikten sonra geldi.

Shin'in işaret ettiği FVI, kredi, varlık fiyatları ve kaldıraç gibi unsurlarla ilgili 64 göstergeyi bir araya getirerek hesaplanan bir endeks. Asya finansal krizinin hemen öncesi olan 1997'nin ikinci çeyreği 100 baz puan referans alınıyor; endeks küresel finansal kriz döneminde 79,5'e, Kovid-19 sırasında ise 65'e kadar yükselmişti.

Endeks daha sonra 37 seviyesine kadar gerilemiş, ancak son dönemde yeniden hızla yükselerek uzun dönem ortalamasına yaklaşmış durumda. Bu gelişme, para politikasının yalnızca enflasyonu değil kredi genişlemesini ve varlık fiyatları eğilimini de birlikte gözetmesi gerektiği yönündeki görüşü güçlendiriyor.

Shin, finansal istikrara yönelik müdahalenin gecikmesi durumunda ortaya çıkabilecek riske dikkat çekerek "bu, bir balonu iğneyle patlatmaya benzer" dedi ve "çapayla durdurabileceğiniz bir şeyi zamanında durduramazsanız, sonrasında kürekle bile durduramazsınız" diye ekledi. Bu sözler, finansal dengesizlikler büyüdükten sonra küçük düzenlemelerle çözülmesinin zorlaştığı şeklinde yorumlanıyor.

Kore Merkez Bankası, 27'sinde açıklanan para politikası kararı metninde politika faizi artışının gerekçesi olarak enflasyonist baskıların yayılmasını önleme ihtiyacını ve finansal istikrar risklerini birlikte öne sürdü. TokenPost daha önce Kore Merkez Bankası'nın politika faizini yıllık yüzde 2,75'ten yüzde 3,00'e çıkarırken finansal istikrar risklerine dikkat edilmesi gerektiğini belirttiğini aktarmıştı.

Kore Merkez Bankası'nın sıkılaştırma gerekçesi aşamalı olarak değişti. Temmuz'daki ilk faiz artışından önce yaşam maliyetlerindeki yükselişin enflasyon beklentilerini bozabileceği öne sürülürken, Ağustos'taki ardışık artışta gelir artışının etkisiyle çekirdek enflasyonun kolay kolay gerilemeyebileceği vurgulanmıştı.

Jackson Hole'deki açıklamalarda ise gayrimenkul, hane halkı borcu ve kaldıraç gibi finansal istikrar unsurları ön plana çıktı. TokenPost daha önce Shin'in faiz artışının kredi ve kaldıraç genişlemesini sınırlama etkisine değindiğini aktarmıştı.

Hane halkı kredisi verileri de merkez bankasının finansal istikrar gerekçesiyle örtüşüyor. Bu yılın ikinci çeyrek sonunda hane halkı kredisi bakiyesi, bir önceki çeyreğe göre 25,9 trilyon won artışla 2.019,8 trilyon won'a ulaştı.

Bu artış, 2021'in üçüncü çeyreğinde görülen 34,8 trilyon won'luk artıştan bu yana, yani 19 çeyrek sonra kaydedilen en büyük artış oldu. Konut kredilerindeki artış bir önceki çeyreğin 8,1 trilyon won seviyesinden 12,2 trilyon won'a çıkarken, diğer kredi kalemlerindeki artış da özellikle mevduat bankalarının kredili mevduat hesaplarının etkisiyle 5,4 trilyon won'dan 12,8 trilyon won'a yükseldi.

Finansal istikrar, genellikle enflasyon göstergelerine kıyasla politika kararlarına daha geç yansıyan bir alan. Kredi, varlık fiyatları ve kaldıraç birbiriyle iç içe hareket ediyor; faiz değişikliklerinin hane halkı ve finans kuruluşlarının risk iştahına yansıması da zaman alıyor.

Dış koşullar da Kore Merkez Bankası'nın değerlendirmesinde göz ardı edilmiyor. Shin, Kore ile ABD arasındaki basit faiz farkından çok piyasayla iletişimin ve politika güvenilirliğinin önemli olduğunu vurgulayarak "ABD'nin faiz artırmaya devam edeceğini söylemesi durumunda para politikası koşulları değişebilir, o zaman yeniden düşünmemiz gerekir" dedi.

Tahvil piyasasındaki tepki, finansal istikrar gerekçesinin kalıcılığına odaklandı. Bir varlık yönetim şirketinde görevli tahvil portföy yöneticisi "finansal istikrar daha yapısal bir konu ve bir iki faiz artışıyla çözülecek bir sorun değil" dedi ve "Kore Merkez Bankası'nın faiz artışını nerede durduracağını bilmiyoruz ama sıkı politika duruşunun bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz" diye ekledi.

Bir aracı kurumun tahvil masasından bir yetkili, "gelecek yılın ilk çeyreğinde politika faizinin yüzde 3,50 seviyesine çıkmasının ardından bir kez daha artış ihtimaline hazırlıklı olmak gerekebilir" dedi ve "yarı iletken sektöründeki süper döngünün ne zaman zayıflayacağını yakından izliyoruz" diye ekledi. Piyasada tartışma, faizin varacağı nihai seviyenin yanı sıra sıkı duruşun ne kadar süreceğine doğru kayıyor.

Kore Merkez Bankası'nın bir sonraki finansal istikrar değerlendirmesi, Eylül ayında yayımlanacak Finansal İstikrar Raporu'nda daha somut hale gelebilir. Bu açıklamalarla birlikte gayrimenkul ve FVI, bundan sonraki politika faizi kararlarında enflasyon, büyüme ve döviz kuruyla birlikte izlenecek başlıca değişkenler arasına girdi.