56 EH/s hash gücü kaybeden madenciler, AI gelirini yüzde 52 artırdı

Borsada işlem gören Bitcoin(BTC) madencilik şirketleri, bu yılın ilk yarısında madencilik işlem gücünü azaltırken yapay zeka (AI) ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) gelirlerini hızla artırdı. Piyasanın odağı da madencilik kârlılığından elektrik, arazi, soğutma sistemleri ve uzun vadeli kiralama anlaşmalarına kayıyor.

TheEnergyMag, 3'ünde (yerel saatle) yayımladığı analizde, incelediği borsada işlem gören madencilik şirketleri örnekleminin gerçekleşen hash oranının 2026 yılının ilk yarısında 56 EH/s azaldığını belirtti. Bu düşüş örneklem bazında yüzde 15'lik bir daralmaya denk geliyor ve aynı dönemde Bitcoin ağının genelindeki yüzde 10'luk gerilemeden daha büyük. Aynı örneklemin doğrudan raporladığı HPC ve AI gelirleri ise 2026'nın ilk çeyreğine göre yüzde 52 arttı.

Bu rakamlar şirketlerin kamuya açıkladığı verilerin basit toplamı değil, TheEnergyMag'in kendi modeline dayanan bir tahmin. Yine de şirketlerin bireysel açıklamalarında dönüşümün yönü net şekilde görülüyor. IREN(IREN), 2026 mali yılında AI bulut hizmetlerinden 128,8 milyon dolar, Bitcoin madenciliğinden ise 578,2 milyon dolar gelir elde ettiğini açıkladı. Şirket, 30 Haziran itibarıyla hazırladığı belgede Bitcoin madencilik donanımlarını sökmeye ve elektrik kapasitesini yeniden yönlendirmeye başladığını, 31 Aralık 2026'ya kadar AI bulut hizmetine geçişi büyük ölçüde tamamlamayı hedeflediğini belirtti.

Bitdeer, Haziran 2026 itibarıyla AI bulut yıllık yinelenen gelirinin (ARR) yaklaşık 76 milyon dolara ulaştığını ve GPU kullanım oranının yüzde 95 olduğunu açıkladı. Şirket, Norveç'teki Tydal tesisinde belirli koşullara bağlı bir kiralama anlaşması imzalandığını da duyurdu. HIVE Digital(HIVE) ise aktif ve sözleşmeye bağlanmış GPU bulut ARR'ının yaklaşık 110 milyon dolara, İsveç'teki Big Boden uzun vadeli ortak yerleşim (colocation) yatırım niyet mektubunu da içeren HPC ve AI ARR boru hattının yaklaşık 155 milyon dolara ulaştığını bildirdi.

Core Scientific(CORZ) ise doğrudan bir veri merkezi operatörüne daha yakın bir yapı sergiledi. Şirket, 2026'nın ikinci çeyreği itibarıyla kiracı müşterilere tahsis edilen elektrik kapasitesinin yaklaşık 1,1 GW'a yükseldiğini ve potansiyel sözleşme gelirinin 24 milyar doları aştığını açıkladı. İkinci çeyrekte ortak yerleşim (colocation) geliri 136,67 milyon dolar olurken, bu rakam şirketin kendi dijital varlık madenciliğinden elde ettiği 21,54 milyon dolarlık geliri geride bıraktı.

Bu değişim, daha önce borsada işlem gören madencilik şirketlerinde ortaya konan hash oranı düşüşü eğiliminin devamı niteliğinde. O dönemki verilerin odağı madencilik şirketlerinin fiili işlem gücündeki azalmaydı. Bu yeni veriler ise azalan elektrik ve ekipman kapasitesinin AI bulut hizmetlerine, GPU kiralamalarına ve yüksek yoğunluklu ortak yerleşim tesislerine kaydığı süreci daha da netleştiriyor.

Hash oranı, Bitcoin madenciliğine ayrılan işlem gücünü ifade ediyor. Madencilik şirketlerinin kârlılığı genellikle Bitcoin fiyatına, madencilik zorluğuna, elektrik maliyetlerine ve ekipman verimliliğine göre değişiyor. HPC ve AI bulut hizmetlerinde ise gelir yapısını belirleyen unsurlar elektrik ve soğutma altyapısı, GPU işletimi ile müşterilerle yapılan uzun vadeli sözleşmeler.

Borsada işlem gören madencilik şirketlerindeki bu dönüşüm, basit bir sektör değişikliğinden çok 'varlıkların kullanım biçimindeki' bir değişime benziyor. Aynı elektrik kapasitesi ASIC madencilik makinelerine bağlandığında madencilik geliri, GPU'lara ve uzun vadeli kiralama anlaşmalarına bağlandığında ise veri merkezi geliri haline geliyor. CoinShares, 2026'nın ilk çeyrek raporunda halka açık madencilik şirketlerinin AI ve HPC sözleşmelerini genişletmesinin gelir yapısında değişikliğe yol açabileceği ihtimalini dile getirdi.

CoinShares, aynı raporda halka açık madencilik şirketlerinin biriken AI ve HPC sözleşme tutarının 70 milyar doları aştığını belirtti. Rapora göre bazı borsada işlem gören madencilik şirketleri 2026 yılı sonunda gelirinin en fazla yüzde 70'ini AI'dan elde edebilir görünüyor. Bu, rapor kapsamındaki bir tahmin olup, gelirin fiilen bu düzeye ulaşıp ulaşmayacağı elektrik bağlantısı, soğutma altyapısı, ekipman tedariki ve müşteri sözleşmelerinin uygulanmasına bağlı olarak değişebilir.

TheEnergyMag'in analizi de benzer bir noktaya işaret ediyor. Yinelenen HPC gelirinin MWh başına yaklaşık 86 ila 300 dolar arasında, medyan değerin ise yaklaşık 180 dolar olduğu tahmin ediliyor. Kiralama modelinde bu rakam yaklaşık 140-200 dolar/MWh bandında toplanırken, GPU, yazılım ve ağ işletimini de kapsayan AI bulut gelir yoğunluğu daha yüksek çıktı. Ancak şirketler arasındaki muhasebe yöntemi ve tesislerin devreye alınma zamanlaması farklılıkları karşılaştırmayı sınırlıyor.

Sektörden gelen tepkiler hem beklenti hem de temkinli yaklaşımı bir arada yansıtıyor. AI dönüşümünde hız kazanan madencilik şirketlerinin yinelenen gelir ve uzun vadeli sözleşmeler elde edebileceği değerlendiriliyor. Öte yandan bu dönüşüm, büyük ölçekli sermaye harcaması, ekipman tedariki, elektrik izinleri ve müşteri yoğunlaşması gibi sorunları da beraberinde getiriyor.

Piyasada madencilik şirketlerinin artık yalnızca Bitcoin fiyatı ve madencilik zorluğuna bakılarak değerlendirilmesinin zorlaştığı yorumu yapılıyor. Madencilik geliri azalsa bile ortak yerleşim ve AI bulut gelirlerinin artabileceği, ancak sözleşmelerin gecikmesi durumunda önce tesis dönüşüm maliyetlerinin tabloya yansıyabileceği bir değişken olarak öne çıkıyor.

Bu değişim yatırımcılar için de yalnızca yurt dışındaki madencilik hisselerine ilişkin kısa vadeli bir gelişme olarak kalmıyor. AI veri merkezleri elektrik, soğutma ve GPU tedarik zincirinin bir araya geldiği bir sektör olduğu için yarı iletken, elektrik altyapısı ve bulut hizmetleri şirketlerinin talep yapısıyla da kesişiyor. Ancak bu haberde yer alan rakamlar, yurt dışında borsada işlem gören madencilik şirketleri ve onlara ilişkin kamuya açık verilerle sınırlı.

Bu haberde Çin iç pazarına özgü kaynaklara veya Çin merkezli medya organlarına dayanan ayrı bir bilgiye yer verilmedi. Ele alınan konu, TheEnergyMag'in analizi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yapılan açıklamalar ve CoinShares raporuyla doğrulanan Bitcoin madencilik şirketlerinin AI altyapısına geçiş eğilimi.

IREN'in belirlediği dönüşüm hedef tarihi 31 Aralık 2026. Bundan sonra madencilik şirketlerinin iş yapısındaki değişimin, fiili AI bulut gelirleri, ortak yerleşim sözleşmelerinin uygulanması ve mevcut madencilik ekipmanlarının küçültülme hızı üzerinden izlenmesi bekleniyor.