3,7 milyar dolarlık hacim: Binance tokenlaştırılmış hisselerde çoklu varlık rekabetini hızlandırdı

Kripto para borsaları, tokenlaştırılmış hisseleri, türev ürünleri ve blokzincir altyapısını birleştiren çoklu varlık platformları için rekabet ediyor. Binance’in tokenlaştırılmış hisse senedi ürünlerindeki işlem hacmi lansmandan sonraki birkaç ay içinde 3,7 milyar doları (yaklaşık 5 trilyon won) aştı.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 17 Eylül’de belirli koşulları karşılayan tokenlaştırılmış menkul kıymet işlem merkezlerine (TSV) beş yıllık şartlı muafiyet tanıdı. TSV’ler, geleneksel borsa olarak kaydolmadan izinli otomatik piyasa yapıcılar (AMM) ve likidite havuzları aracılığıyla bazı tokenlaştırılmış ABD hisselerini zincir üzerinde işlem görebilecek.

Bu düzenleme tüm tokenlaştırılmış hisseler için kapsamlı bir izin anlamına gelmiyor. Token sahiplerine temettü ve oy hakkı gibi geleneksel hisse senedi haklarının sağlanması gerekiyor. Tokenların ihraççı ya da ihraççının itiraz etmediği bağımsız bir üçüncü taraf tarafından çıkarılması şartı da bulunuyor. İşlem görebilecek varlık sayısı ve işlem hacmi için de sınırlamalar uygulanıyor.

SEC’nin beş yıllık şartlı muafiyeti, tokenlaştırılmış hisselerin blokzincir üzerinde işlem görmesi nedeniyle geleneksel hisselerden daha avantajlı ya da dezavantajlı kurallara tabi olmamasını amaçlayan geçici bir düzenleme niteliği taşıyor. Akıllı sözleşme denetimleri ve açıklamalar ile temel hissenin işlemleri durduğunda token işlemlerinin de durdurulması, teknik ve piyasa güvenliği koşulları arasında yer alıyor.

CoinMetrics, kripto para borsalarının tek varlıklı işlem platformlarından çıkarak geleneksel finans piyasalarıyla zincir üzerindeki piyasaları birlikte ele alan çoklu varlık platformlarına dönüştüğünü değerlendirdi.

Kraken, xStocks aracılığıyla ABD hisseleri ve ETF’lere ekonomik maruz kalma imkânı sunarken kendi Ethereum katman-2 ağı Ink’i işletiyor. Ana şirket Payward, eylül ayında Nasdaq’ın girişim sermayesi birimiyle tokenlaştırılmış hisse senedi altyapısı alanındaki iş birliğini genişletti. Şirket ayrıca hissedar haklarını koruyan ürünleri xStocks ile birlikte geliştirmeyi planlıyor.

xStocks, Backed Finance tarafından ihraç ediliyor ve temel hisselerin ekonomik getirisini sunuyor. Temettüler yeniden hesaplama yöntemiyle yansıtılırken doğrudan oy hakkı verilmiyor. Bu nedenle ürün, geleneksel hissedar haklarını zorunlu kılan SEC muafiyeti koşullarından ayrışıyor.

Binance, haziran ayında bStocks’u kullanıma sundu. Temel hisselerin finansal getirisini takip eden sertifika türündeki ürün oy hakkı içermiyor ve itfa işlemleri geleneksel hisse senedi piyasalarının işlem saatlerine göre yapılıyor. Lansmandan yedi hafta sonra ürünün varlık büyüklüğü 500 milyon dolara (yaklaşık 677 milyar won) ulaşırken, ilgili işlem hacmi birkaç ay içinde 3,7 milyar doları geçti.

Coinbase (COIN), Base üzerinde gerçek dünya varlıkları için B20 standardını kullanarak tokenlaştırılmış hisseler ihraç ediyor. Coinbase, her tokenın temel hisse üzerinde doğrudan bir hak temsil ettiğini ve temel varlıkların Abu Dhabi Global Market (ADGM) tarafından denetlenen özel amaçlı bir kuruluşta saklandığını açıkladı. KYC sürecini tamamlayan onaylı sahipler varlıklarını itfa edebiliyor ve oy hakkını kullanabiliyor. Tüm sahipler ise temettü hakkına sahip oluyor.

Robinhood (HOOD), temmuz ayında Robinhood Chain üzerinde hisse tokenlarını piyasaya sürdü. Jersey’deki özel amaçlı bir kuruluş tarafından ihraç edilen borçlanma aracı yapısındaki ürün şu anda oy hakkı veya yasal hissedar hakkı sunmuyor. Şirket, fiziki hisse itfası ve oy hakkı desteğini gelecekteki iş planına dahil etti.

Spot ürünlerin yanı sıra hisse senedi, endeks ve emtia sürekli vadeli işlemleri de borsalar arasındaki rekabetin bir başka alanı haline geldi. Hyperliquid, geliştiricilerin ilgili sürekli vadeli işlem ürünlerini oluşturabilmesi için altyapı ve likidite katmanı sunuyor. Kraken ise ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) tarafından denetlenen iştiraki Bitnomial aracılığıyla ABD kullanıcılarına yönelik düzenlemeye tabi zincir üzeri sürekli vadeli işlemler geliştirmeyi hedefliyor.

Talos CM verilerine göre Binance ve Hyperliquid’in hisse senedi ve emtia sürekli vadeli işlemlerindeki payı bu yıl sırasıyla yüzde 20 ve yüzde 40’ın üzerine çıktı. Aynı veriler, xStocks, Ondo Finance (ONDO) ve bStocks öncülüğünde tokenlaştırılmış hisse senetlerinin spot işlem hacminin de arttığını gösterdi. Robinhood Chain üzerindeki Uniswap v4’te ilgili ikincil piyasa işlemleri de genişledi.

Kraken’in xStocks ürünü Ethereum ve Solana ağlarındaki kullanım alanını genişletiyor. Eylülde xStocks ile etkileşime giren aktif adreslerin sayısı önemli ölçüde artarken ürünün borsalar, likidite havuzları ve borç verme protokollerindeki kullanım alanı da genişledi.

Diğer platformlar da piyasaya girdi. OKX, OKX X Layer üzerinde tokenlaştırılmış hisseler sunarken Backpack, Solana üzerinde ABD menkul kıymet şirketi yapısını kullanan ilgili ürünleri piyasaya sürdü. Bu ürünler, geleneksel hissedar haklarına daha yakın modellerden yalnızca ekonomik getiri sağlayan yapılara kadar farklı tasarımlar kullanıyor.

Borsaların tokenlaştırılmış hisselere ve gerçek dünya varlıkları türevlerine yönelmesinin arkasında kripto para işlemlerine olan bağımlılığı azaltma ve gelir kaynaklarını çeşitlendirme amacı bulunuyor. Tokenlaştırılmış hisseler, geleneksel hisselerin fiyat ve getirilerine bağlı kalırken zincir üzerinde ödeme, 24 saat işlem ve merkeziyetsiz finans (DeFi) bağlantısı sağlayabiliyor. Bu nedenle geleneksel piyasalarla kripto para piyasaları arasındaki sınırı daraltan ürünler olarak öne çıkarılıyor.

Rekabet modelleri şu anda ihraççı merkezli ve hissedar haklarını koruyan yapılar, temel varlığın getirisini takip eden sertifika türü ürünler ile borçlanma araçları ve türevleri kullanan modeller olarak ayrışıyor. xStocks, bStocks ve Robinhood hisse tokenları gibi işlem hacmi kazanan ürünlerin SEC muafiyeti koşullarının tamamını karşılamadığı görülürken, nihai piyasa modelinin nasıl şekilleneceği belirsizliğini koruyor.