cbETH ve stETH için SEC'den doğrudan sınıflandırma yok: ETH çekimi ayrı süreç

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) çalışanlarının yayımladığı SSS belgesi, likit staking tokenlarını topluca sınıflandırmadı. Bu nedenle Coinbase'in cbETH ve Lido'nun stETH tokenlarında temel konunun hukuki adlandırmadan çok Ethereum'un geri alınma süreci olduğu öne çıktı.

SEC'in Kurumsal Finans Bölümü, 25 Eylül'de yayımladığı SSS belgesinde, belirli koşulları karşılayan staking makbuzu tokenlarının temel varlığın mülkiyetini kanıtlayan 'dijital araç' olarak değerlendirilebileceğini açıkladı. Buna karşılık protokol tabanlı likit staking sağlayıcılarının çıkardığı tokenlar, işleyen bir sanal varlık sistemiyle bağlantılı ve arz-talebe göre değerlenen 'dijital emtia' olarak sınıflandırılabilir.

Belge, SEC komisyonu tarafından onaylanmış bir kural veya resmi karar değil. SEC, SSS'nin Kurumsal Finans Bölümü çalışanlarının görüşlerini yansıttığını ve hukuki bağlayıcılığı bulunmadığını belirtti.

SSS belgesinde Coinbase($COIN) cbETH'si veya Lido stETH'si ürün adıyla doğrudan sınıflandırılmadı. Bu durum, her token için değerlendirmenin mülkiyet yapısı, ihraç yöntemi ve geri alım süreci gibi somut koşullara göre değişebileceğini gösteriyor.

cbETH'nin geri alınması Coinbase'in şartlarına göre birden fazla aşamadan oluşuyor. Uygunluk koşullarını karşılayan kullanıcılar cbETH'yi unwrap ederek stake edilmiş Ethereum ve ilgili ödüller karşılığında değiştirebiliyor.

Ancak unwrap işleminin hemen ardından varlık kullanılabilir Ethereum'a dönüşmüyor. Unwrap edilen Ethereum, ayrı bir unstaking süreci tamamlanana kadar kilitli kalabilir. Hesap durumu, bölgesel kısıtlamalar ve işlem gecikmeleri de geri alma zamanını etkileyebilir.

cbETH'yi piyasada satmak da mümkün. Ancak bu yöntem, temel varlığın Coinbase üzerinden geri alınmasından farklı. Tokenın alınıp satılabilmesi, Ethereum'un anında geri alınabileceği anlamına gelmiyor.

Coinbase, cbETH fiyatının Ethereum veya stake edilmiş Ethereum fiyatından farklılaşabileceğini ve alıcı ya da likidite garantisi vermediğini belirtiyor. Piyasa satışı, geri alma süreci değil, ayrı bir işlem yolu olarak öne çıkıyor.

stETH ise Lido protokolündeki çekim kuyruğundan geçiyor. Kullanıcı çekim talebi gönderdiğinde stETH kuyrukta kilitleniyor ve talep işlendikten sonra Ethereum talep edilebiliyor.

Çekim talebini beklemeden stETH'yi piyasada satmak da mümkün. Ancak bunun için yeterli alıcı ve kabul edilebilir bir fiyat gerekiyor. Piyasa likiditesinin zayıflaması halinde Ethereum'la değişim sırasında kayma veya iskontolu işlem meydana gelebilir.

Lido, çekim gecikmesinin nedenleri arasında doğrulayıcıların kapatılma hızını ve talepteki ani artışları gösteriyor. Akıllı sözleşmeler, yönetişim ve doğrulayıcı operasyonlarıyla ilgili riskler de devam ediyor.

Ethereum ağındaki staking havuzları, kullanıcıların doğrulayıcı işletmesini doğrudan üstlenmeden hizmet sağlayıcılar üzerinden katılım göstermesine dayanıyor. Bu nedenle likit tokenların transfer edilebilmesi veya alınıp satılabilmesiyle temel Ethereum'un anında geri alınabilmesi aynı şey değil.

Staking varlıklarında çıkış sürecinin ayrı bir tartışma konusu haline geldiği örneklerde olduğu gibi, tokenizasyon ve yeniden staking ürünlerinde güvenli çıkış yöntemi giriş koşulları kadar önemli bir değerlendirme ölçütü. SEC'in SSS belgesi de tokenın adından çok gerçek mülkiyet ve geri alma yapısının incelenmesi gerektiğine işaret ediyor.

Türkiye'deki yatırımcılar cbETH veya stETH kullanırken, yalnızca ürünün hukuki sınıflandırmasına bakarak geri alma olasılığını değerlendiremez. △unwrap veya çekim talebi koşulları △kuyruk işleme yöntemi △piyasa likiditesi △bölgesel ve hesap kısıtlamaları ayrı ayrı kontrol edilmeli.

Sonuç olarak SSS belgesi, belirli bir token için onay veya garanti sunmuyor. cbETH sahiplerinin Coinbase'in uygunluk koşulları ile unwrap ve unstaking süreçlerini, stETH sahiplerinin ise Lido'nun çekim kuyruğunu ve piyasa likiditesini ayrı ayrı incelemesi gerekiyor.