MOVE 104.58'e çıktı, BVIV 37'de kaldı: Tahvil ve Bitcoin volatilitesi ayrıştı

ABD Hazine tahvillerindeki volatiliteyi ölçen MOVE endeksi 24'ünde (yerel saatle) 104.58'e yükselirken, Bitcoin(BTC) opsiyon piyasasının 30 günlük zımni volatilite göstergesi BVIV 37 civarında kaldı. Tahvil piyasasındaki endişeler artarken Bitcoin opsiyon piyasası görece sakin seyretti.

ICE BofA MOVE, 22 Eylül'de 78.56 seviyesindeyken 24'ünde 104.58'e çıkarak mart ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Buna karşılık BVIV, bu yılki dip seviyesi olan 35'e yakın seyretti.

ABD hisse senedi piyasasındaki volatiliteyi gösteren Cboe VIX de 25'inde saat 11.39 itibarıyla 15.08 ile yıl içi dip seviyelerine yakın kaldı. TokenPost daha önce tahvil piyasası volatilitesinin mart ayından bu yana en yüksek seviyeye çıkmasına rağmen hisse senedi ve Bitcoin volatilitesinin düşük kaldığını bildirmişti.

Üç göstergenin hareketi de farklılaştı. MOVE ile VIX arasındaki 20 işlem günlük korelasyon katsayısı -0.06, MOVE ile BVIV arasındaki korelasyon katsayısı ise -0.37 olarak hesaplandı. Korelasyon katsayısı, iki göstergenin belirli bir dönemde birlikte hareket etme derecesini gösterir; bir göstergenin diğerine neden olduğu anlamına gelmez.

MOVE, ABD Hazine tahvili opsiyon piyasasına yansıyan faiz volatilitesi göstergesidir. BVIV, Bitcoin opsiyon fiyatlarına dayanarak önümüzdeki 30 gün için beklenen fiyat hareket aralığını gösterir. VIX ise S&P500 opsiyon piyasasının beklenen volatilitesini ölçer.

Üç göstergenin dayanak varlıkları ve hesaplama yöntemleri farklı olduğu için mutlak değerleri doğrudan karşılaştırılamaz. Bununla birlikte göstergeler, aynı dönemde tahvil piyasası ile hisse senedi ve Bitcoin opsiyon piyasalarının riski farklı biçimlerde fiyatladığını ortaya koyuyor.

Tahvil piyasasındaki volatilite artışında faizlerdeki yükseliş etkili oldu. ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvili getirisi 24'ünde %5.18'e, 30 yıllık tahvil getirisi ise %5.47'ye ulaştı.

Petrol fiyatlarındaki yükselişin enflasyonun yeniden hızlanacağı endişesini artırması ve ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim patikasına ilişkin belirsizlik, tahvil faizlerini yukarı taşıdı. Faiz artışı ile volatilitenin aynı anda yükselmesi, tahvil opsiyon piyasasına yansıyan faiz volatilitesinin de artmasına yol açmış olabilir.

Genellikle faizlerdeki hızlı yükseliş, finansal piyasalarda borçlanma maliyetlerini ve iskonto oranlarını artırır. Ancak bu kez Bitcoin opsiyon piyasasına yansıyan 30 günlük beklenen volatilite göstergesi BVIV düşük seviyede kaldı.

Bitcoin'in bu haftaki yükselişi de tahvil faizlerindeki artışla birlikte durdu. Ancak Bitcoin fiyat hareketinin sınırlı kalması ile opsiyon piyasasının öngördüğü volatilitenin düşük olması aynı anlama gelmiyor.

CoinDesk, MOVE yükselirken BVIV ve VIX'in aynı yönde hareket etmemesiyle varlık piyasaları arasında alışılmadık bir volatilite farkı oluştuğunu değerlendirdi. Buna göre tahvil piyasasındaki stres, hisse senedi ve Bitcoin opsiyon piyasalarına aynı yoğunlukta yansımadı.

Bu farkı Bitcoin'in güvenli liman olarak konumlandığı şeklinde yorumlamak mümkün değil. Mevcut veriler, faiz ve enflasyon belirsizliğinin tahvil piyasasında yoğunlaştığını, Bitcoin opsiyon piyasasının beklenen volatilitesinin ise düşük kaldığını gösteriyor.

TokenPost daha önce BVIV'in düşük seviyesinin Bitcoin fiyat hareketlerindeki olası genişlemenin habercisi olabileceğine ilişkin bir analize yer vermişti. Ancak yalnızca mevcut verilerden gelecekteki fiyat yönü veya tahvil piyasasındaki stresin kripto varlık piyasasına yayılacağı sonucu çıkarılamaz.

Türkiye'deki yatırımcıların bu göstergeleri değerlendirirken Bitcoin'in fiyat yönü ile volatilite yönünü birbirinden ayırması gerekiyor. Bitcoin'in fiyatı yükselirken opsiyon piyasasının beklenen volatilitesi düşerse BVIV gerileyebilir. Fiyat düşse bile volatilite artışı opsiyon fiyatlarına önceden yansımışsa BVIV'deki yükseliş sınırlı kalabilir.

Şu an teyit edilen tablo, MOVE 104.58'e yükselirken BVIV'in 37 civarında, VIX'in ise 15.08 seviyesinde kalması. Üç piyasa arasındaki volatilite farkının sürüp sürmeyeceği, gelecek faiz ve enflasyon verileri ile opsiyon piyasasındaki talep değişimine bağlı olacak.