ABD’de finans dışı borç 84,1 trilyon dolara ulaştı; Bill Gross uzun vadeli tahvillerde oynaklık olasılığını gündeme getirdi

Bill Gross, artan borç ve piyasa yapısındaki değişimlerin uzun vadeli ABD tahvillerinde oynaklığı artırabileceğini öngördü. Tahvil bulundurmaktan kaçınmaya yönelik kişisel görüşünü paylaşırken 1 yıllık ABD Hazine tahvillerini bu değerlendirmesinin dışında tuttu.

Gross, 30 Eylül’de yayımladığı köşe yazısında “Tahvil bulundurmayın” diye yazdı ve 1 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisini o sırada %4,55 olarak verdi. Yazıda bu getiri için referans saat veya ayrı bir hesaplama kaynağı belirtilmedi.

Gross, hane halkı, şirketler ve hükümetin bilançolarında dengesizlik oluştuğunu değerlendirdi. Borç artışının mevcut büyümeyi desteklediğini, ancak orta ve uzun vadede büyümeye yük olabileceğini ve 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin fiyat oynaklığını artırabileceğini savundu. Bu, köşe yazısının yayımlandığı gün dile getirdiği görüşüydü.

ABD Merkez Bankası’nın (Federal Reserve) 2026’nın ikinci çeyreğine ait finansal hesapları, ABD’de finans dışı borcu 84,1 trilyon dolar (yaklaşık 11 katrilyon 340 trilyon won) olarak hesapladı. Hane halkı borcu 21,4 trilyon dolar, finans dışı şirketlerin borcu 24 trilyon dolar, kamu borcu ise 38,7 trilyon dolardı. Bu toplam, Gross’un sözünü ettiği yaklaşık 84 trilyon dolara yakın olsa da iki hesaplamanın kapsamlarının aynı olup olmadığı doğrulanmadı.

Tahvil piyasasında hedge fonlarının ağırlığı da arttı. Federal Reserve araştırmacıları, Haziran 2026’da yayımladıkları analizde büyük hedge fonlarının elindeki ABD tahvillerinin, özel yatırımcıların tuttuğu tahvillerin piyasa değerinin %8,5’ine karşılık geldiğini tahmin etti. Referans tarihi Eylül 2025’ti; oran 2023 başındaki %4,5’in üzerindeydi. Federal Reserve, işlem bazında pozisyon verileri bulunmadığı için bu rakamın kesin bir ölçüm olmadığını belirtti.

Aynı analiz, hedge fonlarının 2,4 trilyon dolarlık (yaklaşık 3.235 trilyon won) uzun ABD tahvili pozisyonunun neredeyse yarısının yüksek kaldıraçlı arbitraj işlemlerinden oluştuğunu tahmin etti. Bu işlemlerde tahviller repo yoluyla finanse edilerek elde tutuluyor ve aynı tahvillere dayalı vadeli işlem sözleşmeleri satılıyor.

Capital Economics’ten Joe Maher, 26 Ağustos tarihli notunda hedge fonlarının tahvil piyasasındaki payının artmasını, piyasayı sık dalgalanmalara daha açık hâle getiren etkenlerden biri olarak gösterdi. Bu, piyasa yapısına ilişkin bir analizdi ve Gross’un yatırım görüşünden ayrı değerlendirilmelidir.

Federal Reserve verileri ve analizleri borç miktarını ve hedge fonlarının piyasa katılımını ortaya koyuyor. Ancak bu veriler tek başına son dönemdeki oynaklığın nedenini kesinleştirmiyor. Gelişmenin Türkiye’deki kripto para fiyatları veya blokzincir sektörü üzerindeki somut etkisi de doğrulanmadı.