Alpaca, tokenlaştırılmış hisse senedi piyasa değerinin %83,5’ine karşılık gelen hisseleri saklıyor

Tokenlaştırılmış hisse senetlerinin piyasa değerinin %83,5’ine karşılık gelen dayanak hisseler Alpaca’da saklanıyor. Token ihraççıları farklı olsa da dayanak hisselerin saklama altyapısı tek bir şirkette yoğunlaşıyor.

Token Terminal, 15 Ekim’de yayımladığı verilerde Alpaca’yı başlıca tokenlaştırılmış hisse ürünlerinin dayanak hisseleri için saklama kuruluşu olarak gösterdi. Kapsama Ondo Finance (ONDO), xStocks, Binance’in bStocks ürünleri, Robinhood (HOOD), Coinbase (COIN) ve Reality ürünleri dahil edildi.

Bu ürünler dört ülkede ihraç ediliyor, ancak dayanak hisselerin saklama kuruluşu olarak Alpaca’yı belirtiyor. Token Terminal’in açıkladığı %83,5, tokenlaştırılmış hisse senetlerinin piyasa değerine göre hesaplanan saklama payını ifade ediyor.

Bu oran Alpaca’nın token ihraç miktarındaki veya işlem hacmindeki payı anlamına gelmiyor. İhraç büyüklüğü, işlem hacmi ve dayanak hisselerin saklama payı birbirinden farklı göstergeler.

Alpaca token ihraççısı değil; menkul kıymet aracılığı, saklama, takas ve ödeme hizmetleri sunuyor. Tokenları üçüncü taraf ihraççılar çıkarıyor.

Alpaca’nın yetkili katılımcı rehberi, yetkili katılımcının hisseleri kendi Alpaca hesabından ihraççının Alpaca hesabına aktardığını, ardından ihraççının token verdiğini açıklıyor. Yetkili katılımcı, ihraççıdan token ihraç etme ve itfa etme yetkisi alan piyasa katılımcısıdır.

Alpaca, 15 Ekim’de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunduğu görüş yazısında da dayanak hisselerin teslim edilmesi karşılığında token ihraç edildiğini; itfa sırasında tokenların iade edilip hisselerin alındığını anlattı. Bu belge Alpaca’nın kendi işleyişini açıklıyor; SEC’in söz konusu yapıyı onayladığı anlamına gelmiyor.

Aynı saklama kuruluşunu kullanmaları, token sahiplerine ürünler arasında aynı hakların tanındığı anlamına gelmiyor. Dayanak hisselerin saklanması tek başına token sahibini bu hisselerin hissedarı yapmıyor.

Robinhood, kendi Stock Tokens ürünlerini dayanak menkul kıymetlere ekonomik maruziyet sağlayan borçlanma araçları olarak tanımladı. Şirket, token sahiplerine dayanak menkul kıymet veya ihraççısı üzerinde hukuki ya da lehdar sıfatından doğan haklar tanınmadığını belirtti.

Aave Labs, Coinbase’in tokenlaştırılmış hisselerinin dayanak hisselerinin ihraççı adına açılmış ayrı bir saklama hesabında tutulduğunu ve bu hesabı Alpaca’nın yönettiğini açıkladı. Bu örnek de saklama kuruluşunun, token ihraççısının ve sahiplerin haklarının ayrı ayrı değerlendirilmesi gerektiğini gösteriyor.

Alpaca, tokenlaştırılmış varlıkların genellikle dayanak şirkette doğrudan hisse sahipliği yerine ekonomik maruziyet sağladığını, hakların ise ürüne özgü belgelere bağlı olduğunu belirtiyor. Temettülerin nasıl işlendiği ve itfa koşulları da her ürünün belgelerinden kontrol edilmeli.

Alpaca, kendi analizinde 15 Kasım 2025 itibarıyla yaklaşık %94 pazar payı bildirdi. Karşılaştırma, 1 Haziran 2025’ten itibaren ihraç edilen tokenlaştırılmış ABD hisse senetleri, ETF’ler ve bunlarla bağlantılı türev ürünleri kapsıyordu.

Bu verilerin kapsadığı dönem 1 Kasım 2025’te sona eriyor. Alpaca’nın kendi analizi, kamuya açık ve özel veriler kullanılarak hazırlandı.

Bu analizdeki %83,5 ile önceki %94 oranının referans tarihleri, kapsamları ve hesaplama yöntemleri bakımından aynı olduğu doğrulanmış değil. Bu nedenle iki oran arasındaki farka bakarak Alpaca’nın saklama payının düştüğü sonucuna varılamaz.

Dolaşımdaki değer genel piyasa büyüklüğünü, %83,5 ise Alpaca’nın sakladığı dayanak hisselerin piyasa değerindeki payı gösteriyor.

Ürünlerin hangi bölgelerde sunulduğu, saklama payından ayrı bir konu. TokenPost daha önce Coinbase’in tokenlaştırılmış hisselerinin ABD dışındaki uygun yargı bölgeleriyle sınırlı olduğunu ve yurt içindeki kullanıcıların kapsama alınıp alınmadığının açıklanmadığını bildirmişti.

Veriler, farklı ürünlerde dayanak hisselerin saklanmasında Alpaca’nın yoğunlaşan rolünü ortaya koyuyor. Token ihraççısı, sahiplerin hakları ve ürünlerin sunulma koşulları ise her ürünün belgelerine göre değişiyor.