Kalshi'de hisse senedi sürekli vadeli işlemlerinde emir ve takas blokzincir dışında

ABD'de bireysel hisse senedi sürekli vadeli işlemleri, 3'ünde ilk kez CFTC'ye kayıtlı bir borsada işlem görmeye başladı. Tahmin piyasası işletmecisi Kalshi de aynı gün bu ürünün alım satımını başlattı. Kripto piyasasıyla ilişkilendirilen ürünün emir eşleştirme ve takas süreçlerinde blokzincir kullanılmıyor.

CFTC, 3'ünde bireysel hisse senedi sürekli vadeli işlemlerinin kayıtlı borsalarda işlem görebileceğini açıkladı. Bu kapsamda, CFTC nezdinde belirlenmiş sözleşme piyasası (DCM) olarak kayıt yaptıran ve SEC nezdinde menkul kıymet vadeli işlemleri için kaydı bulunan ulusal menkul kıymet borsaları yer alıyor. Yurt içinde de bireysel hisse senedi sürekli vadeli işlemlerinin kurumsal altyapısını konu alan bir haber yayımlandı.

Sürekli vadeli işlemler, belirlenmiş bir vade tarihi bulunmayan vadeli işlem sözleşmeleridir. Yatırımcılar, dayanak varlığın fiyatının yükselmesi veya düşmesi yönünde pozisyon alabilir.

Four Pillars'tan 100y adlı araştırmacının açıklamasına göre Kalshi'deki emirler şirketin kendi eşleştirme motorunda işleniyor. İşlemlerin takasını ise kayıtlı takas kuruluşu Kalshi Clear yürütüyor. Kalshi'nin ürün bilgilendirmesinde de sürekli vadeli işlemlerin takasından Kalshi Clear sorumlu tutuluyor.

100y, 4'ünde yayımladığı yazıda büyüyen birçok hizmetin “blokzinciri yalnızca finansal işlemlerin altyapısı olarak kullandığını” yazdı. Bu değerlendirme, kullanıcıların gördüğü ürün ile emir ve takas süreçlerini yürüten teknolojinin birbirinden ayrılması gerektiğine işaret ediyor.

Kalshi'nin blokzincirle hiçbir bağlantısı yok değil. Şirket, stablecoin yatırma ve çekme işlemlerini destekliyor. Ayrıca tahmin piyasası pozisyonlarını tokenlaştırarak Solana tabanlı DFlow ve Jupiter hizmetleri üzerinden erişilebilir hale getirdi. Kalshi'nin tokenlaştırma duyurusunda bu hizmetin ayrıntıları yer aldı.

Para yatırıp çekmek veya tokenlaştırılmış pozisyonlara erişmek için blokzincir kullanılması, emirleri eşleştirme ve işlemleri takas etme aşamalarından farklı. 100y, bu ayrımın blokzincirin hizmetin temel işletim teknolojisi mi yoksa varlık transferini kolaylaştıran bir altyapı mı olduğunu anlamak için önemli olduğunu savundu.

Polymarket de aynı tahmin piyasası alanında farklı işletim modelleri olabileceğini gösteriyor. Şirket, ABD hizmetini CFTC denetimindeki bir borsa; uluslararası hizmetini ise blokzincir tabanlı bir merkeziyetsiz finans (DeFi) protokolü olarak tanımlıyor. Polymarket'in hizmet bilgileri de iki yapı arasındaki farkı açıklıyor.

100y, Polymarket'in ilk uluslararası hizmetinde piyasa sonuçlarını belirlemek ve işlemleri sonuçlandırmak için Polygon ağı ile UMA oracle'ını kullanmasının, tahmin piyasalarıyla blokzincir arasındaki güçlü bağ algısını oluşturduğunu değerlendirdi. Ancak araştırmacıya göre düzenlemeye tabi ABD hizmeti, Kalshi gibi blokzincirle teknik açıdan yakından bağlantılı değil.

Sürekli vadeli işlemler de kripto para borsalarında ortaya çıktı ve bu nedenle kripto sektörüyle güçlü bir ilişki kurdu. Günün 24 saati işlem gören kripto piyasası, vadesiz sözleşmeler için elverişli bir ortam sağladı. Hyperliquid ve Lighter gibi blokzincir tabanlı merkeziyetsiz borsalar da ortaya çıktı. Ancak ürünün geçmişi, blokzinciri zorunlu bir teknoloji haline getirmiyor.

100y, 2026'da blokzincir sektörünü spekülasyon odaklı alanlar ve geleneksel finansla bağlantılı alanlar olmak üzere iki başlıkta inceledi. Tahmin piyasaları, sürekli vadeli işlemler ve memecoin'ler ilk grupta; stablecoin'ler, gerçek dünya varlıklarının tokenlaştırılması (RWA) ve zincir üstü kasalar ise ikinci grupta yer alıyor.

100y'ye göre iki grubun ortak noktası, blokzincirin ağırlıklı olarak finansal altyapı işlevi görmesi. Tahmin piyasaları ve sürekli vadeli işlemlerde bu altyapı para yatırma, çekme ve varlık alım satımını destekliyor. Stablecoin'ler ile RWA ise geleneksel finansın ödeme altyapısının yerini alma rolü üstleniyor.

100y, bir teknolojinin ilk ortaya çıktığı alanda ticari değerin mutlaka birikmediğini savundu. Kullanıcıyla doğrudan ilişki kuran dağıtım platformları müşteri temasını kontrol ederse, işten doğan değer blokzincir ekosistemi veya temel teknoloji yerine platformlarda daha fazla toplanabilir.

Araştırmacı, finansal altyapının sağladığı faydayı reddetmedi. Farklı varlıkların izne gerek olmadan her an işlem görmesini ve kullanılmasını sağlayan finansal altyapıyı mevcut sistemlere kıyasla önemli bir ilerleme olarak değerlendirdi.

Ancak 100y, blokzincir bir işi yalnızca daha kolay ve hızlı hale getiren yardımcı bir araç olarak kalırsa sektörün finansal altyapı sağlayıcısı rolüyle sınırlanabileceğine dikkat çekti. Araştırmacıya göre blokzincirin hizmetin temel işleyişini oluşturduğu özgün iş modelleri bulunmalı.

100y, geçmişte yalnızca blokzincirde mümkün olabilecek hizmetler geliştirmeye çalışan projeler bulunduğunu, ancak bunların çoğunun ortadan kalktığını yazdı. Yeni uygulama alanlarının ortaya çıkıp çıkmayacağı veya siyasi ve toplumsal değişimlerin mevcut hizmetlerin değerini yeniden öne çıkarıp çıkarmayacağı belirsizliğini koruyor. Araştırmacı, blokzincire özgü kullanım alanlarını arama çalışmalarının sürmesi gerektiğini belirtti.