Bitcoin için 10 yıllık temel senaryoda yıllık bileşik getiri varsayımı %10; J.P. Morgan ana modele almadı

Bitcoin’in (BTC) 10 yıllık temel senaryosunda yıllık bileşik getiri varsayımı %10,0 olarak belirlendi. Grayscale bu veriyi portföy çeşitlendirme potansiyelinin dayanaklarından biri olarak yorumlarken, J.P. Morgan Asset Management Bitcoin’i ana varlık dağılımı modeline dahil etmedi.

J.P. Morgan Asset Management, 19 Ekim’de ‘2027 Uzun Vadeli Sermaye Piyasası Varsayımları’ raporunu yayımladı. Genellikle 10 ila 15 yıllık döneme ait getiri ve riskleri ele alan raporda Bitcoin için ayrıca 10 yıllık bir senaryo sunuldu.

Raporun referans tarihi olan 30 Eylül itibarıyla Bitcoin için temel senaryodaki yıllık bileşik getiri varsayımı %10,0’dı. Bu oran gerçekleşmiş getiri veya belirli bir tarihe yönelik fiyat hedefi değil, uzun vadeli varlık dağılımı için kullanılan bir varsayım.

Aynı raporda ABD büyük ölçekli şirket hisselerinin uzun vadeli getiri varsayımı %7,5, altınınki %5,5 olarak verildi. Hisse senedi ve tahvillerden 60:40 oranında oluşan portföy için varsayım %7,0’dı. Bu karşılaştırma yalnızca raporda yer alan uzun vadeli varsayımlar arasında geçerli.

Bitcoin senaryolarında getiri varsayımları ayı senaryosunda -%11,2, temel senaryoda %10,0 ve boğa senaryosunda %16,6 olarak sıralandı. Raporda Bitcoin arzındaki artış ile para arzı arasındaki ilişki, altını tamamlayıcı rolü ve ağın benimsenmesi olmak üzere üç değerlendirme çerçevesine sırasıyla 65:30:5 ağırlık verildi. Yalnızca temel senaryo, raporda öngörülen sonuç aralığını açıklamaya yetmiyor.

Getiri göstergelerini de birbirinden ayırmak gerekiyor. Rapor, Bitcoin’in aritmetik ortalama getirisini %20,9, yıllık bileşik getirisini ise %10,0 olarak verdi. Aritmetik ortalama olan %20,9’u her yıl bileşik olarak elde edilecek getiri gibi okumak, raporun anlattığından farklı bir sonuca yol açar.

Risk göstergelerinde rapor, Bitcoin’in yıllıklandırılmış oynaklığını %55 olarak varsaydı. ABD büyük ölçekli şirket hisseleriyle korelasyonu 0,33 olarak verildi; bu değer geçmiş verileri temel alıyor. Korelasyon katsayısı, iki varlığın getirilerinin ne ölçüde birlikte hareket ettiğini gösteriyor.

Geçmişteki korelasyonun gelecekte de süreceği anlamına gelmiyor. Rapor, korelasyonun istikrarsız olduğunu değerlendirerek 0,33 değerini gelecekteki portföylerde de korunacak bir ilişki olarak sunmadı.

J.P. Morgan Asset Management, Bitcoin’i yüksek oynaklığı ve diğer varlıklarla ilişkisinin istikrarsızlığı nedeniyle ana kovaryans matrisine dahil etmedi. Bunun yerine, bazı varlıklarla karşılaştırma yapılabilmesi için ayrı bir matris sundu.

Kovaryans matrisi, birden fazla varlığın getirilerinin birlikte nasıl hareket ettiğini gösteren ve portföy riskini incelemek için kullanılan bir tablodur. Varlıkların portföye alınıp alınmayacağını değerlendirirken yalnızca beklenen getiriyi değil, oynaklığı ve diğer varlıklarla ilişkisini de hesaba katmaya yarar.

Grayscale araştırma sorumlusu Zach Pandl, 4 Kasım’da yayımlanan resmi analizinde Bitcoin’i “potansiyel olarak cazip bir portföy çeşitlendirme varlığı” olarak nitelendirdi. Bu değerlendirme, yüksek getiri varsayımı ile ABD büyük ölçekli şirket hisselerine kıyasla düşük geçmiş korelasyonun bir arada bulunmasına dayanıyor.

Grayscale, gerçek bir çeşitlendirme etkisinin ortaya çıkıp çıkmayacağının Bitcoin’in gelecekteki getirilerine ve diğer varlıklarla ilişkisine bağlı olduğunu da belirtti. J.P. Morgan Asset Management ise aynı getiri varsayımını sunmasına rağmen oynaklığı ve korelasyon ilişkisinin istikrarsızlığını dikkate alarak Bitcoin’i ana modelinin dışında tuttu.

İki kurum aynı rakamlardan hareket ederek farklı sorulara yanıt verdi. Grayscale, yüksek getiri varsayımı ve düşük geçmiş korelasyonun çeşitlendirmeye katkı sunma potansiyeline işaret etti. J.P. Morgan Asset Management ise yüksek oynaklık ile varlıklar arasındaki ilişkinin istikrarsızlığını hesaba katarak Bitcoin’i ana portföy modeline dahil etmedi.