Tokenlaştırılmış tahvil riski büyüyor: DeFi'de çöküş riski kapıda

Kripto piyasasında ‘getiri odaklı token’ kullanımı hızla artarken, bu tür varlıkların teminat olarak kullanılması nedeniyle piyasa genelinde risk bulaşı potansiyeli büyüyor. ABD Hazine tahvillerine dayalı bu tokenlar özellikle merkeziyetsiz finans(DeFi) protokollerinde ciddi çalkantılara neden olabileceği yönünde endişeler oluşturuyor.

Gerçek dünya varlıklarını dijital tokenlara dönüştürme süreci olan ‘tokenlaştırma’, geleneksel finansla kripto dünyası arasındaki bağı güçlendirmeye başladı. Özellikle ABD tahvilleri gibi devlet borçlarına dayalı getirili varlıklar, blokzincirdeki dijital versiyonları aracılığıyla para piyasası fonlarına(MMF) benzer şekilde ‘düşük riskli yatırım aracı’ olarak kullanılmaya başlandı. Bu alandaki büyüme dikkate değer nitelikte. Tokenlaştırılmış Amerikan tahvillerinin toplam piyasa değeri yaklaşık *74 milyar dolar* seviyesinde.

Moody's’in son raporunda ise bu gelişmeye karşı dikkat çekici bir uyarı yer aldı. Şirket, kısa vadeli varlık fonlarının genellikle düşük riskli görüldüğünü ancak tamamen risksiz olmadığını belirtti. Rapor ayrıca, “Her MMF ürününün taşıdığı kredi, faiz ve likidite riski dışında, tokenlaştırılmış kısa vadeli fonlar ayrıca yeni teknolojinin getirdiği *yeni risk unsurlarını* da içinde barındırıyor” ifadeleriyle, söz konusu enstrümanların taşımakta olduğu *yapısal tehlikelere* dikkat çekti.

Asıl riskin, bu varlıkların ‘kaldıraçlı işlemler’ için teminat olarak kullanıldığı durumlarda ortaya çıktığı vurgulanıyor. Kaldıraç işlemleri genellikle teminat varlığın piyasa değerine oranla kredi verilerek yapılır. Ancak teminatın değeri belirli bir seviyenin altına düştüğünde, kullanıcılar *zorunlu tasfiye* riskiyle karşılaşır veya ilave teminat talebiyle karşı karşıya kalır. Bu otomatik işleyişin toplu bir şekilde tetiklenmesi de DeFi altyapısında zincirleme çöküşlere yol açabilir.

Tokenlaştırılmış tahvillere olan artan ilgi, bu varlıkların likidite ve erişilebilirlik yönünden avantajlar sunduğunu kanıtlasa da, bunların giderek daha fazla kaldıraç teminatı olarak kullanılması beklenmeyen fiyat şoklarına zemin hazırlayabilir. Başkan Trump’ın yeniden seçilme olasılığı gibi *makroekonomik belirsizliklerin* piyasaları daha kırılgan hâle getirdiği bir dönemde, bu tür tokenlara aşırı bağlılık DeFi ekosisteminde yeni bir ‘zayıf halka’ doğurabilir.