Uzmanlardan uyarı: mNAV göstergesi kripto yatırımcılarını yanıltabilir

Dijital varlık yatırımlarında sıkça kullanılan ‘piyasa değeri/defter değeri oranı (mNAV)’ göstergesinin yatırımcıları yanıltabileceği yönünde uyarılar yapıldı. New York Dijital Yatırım Grubu(NYDIG) küresel araştırma direktörü Greg Cipolaro, kısa süre önce yayımladığı bir raporda *mNAV’ın artık doğru bir araç olmadığını ve kullanılmaması gerektiğini* net şekilde ifade etti.

Cipolaro, “Sektör genelinde yaygın kullanılan bu ‘mNAV’ kavramı artık terk edilmeli ve tamamen unutulmalı” dedi. Ayrıca ‘piyasa değeri üzerinden Bitcoin(BTC) veya dijital varlık değerlendirmesi yapmanın’ hiçbir açıdan geçerliliği olmadığını vurguladı. mNAV göstergesinin özellikle kripto dışı faaliyetleri olan şirketlerin gerçek değerini olduğundan düşük gösterdiğini savundu.

mNAV, dijital varlık sahibi şirketlerin değerlemesini yaparken; ellerindeki kripto para varlıkları ile piyasa değeri arasındaki farkı baz alarak hisse senedinin ucuz ya da pahalı olduğu yönünde yatırım sinyalleri üretmeye çalışıyor. Genelde, şirketin elindeki kripto para miktarına kıyasla borsa değeri düşükse ‘iskontolu’, yüksekse ‘primli’ işlem görüyor yorumu yapılıyor.

Ancak Cipolaro’ya göre bu yaklaşımın üç temel problemi bulunuyor. Birincisi, mNAV şirketin kripto varlık dışındaki diğer varlıklarını ya da doğrudan gelir sağlayan işletme faaliyetlerini dikkate almıyor. Örneğin yazılım satışları yapan Strategy Inc. gibi firmalar sadece kripto tutan şirketlerden farklı bir yapıya sahipken, bu gösterge bu farkı göz ardı ediyor. İkincisi, şirketin gerçek borç yükünü ifade eden dönüştürülebilir tahviller gibi kalemleri dışarda bırakarak *şirket değerini çarpıtma* riski oluşturuyor.

Cipolaro, “Bu gösterge gerçekliği çarpıtıyor” diyerek, *en iyimser tabirle aldatıcı, daha kötüsü doğrudan yanıltıcı* ifadesini kullandı.

Bazı diğer uzmanlar da mNAV’ın geçerliliğini sorguluyor. Standard Chartered Bank, yakın tarihli bir raporunda *dijital varlık firmalarının mNAV analizinde artık ortak bir ölçüt kalmadığı*na dikkat çekerek, alternatif göstergelere ihtiyaç duyulduğunu vurguladı. Ayrıca, kripto piyasasında likidite koşulları ve her şirketin farklı iş modeline sahip olması nedeniyle, bu tip tek bir ölçüm aracının yeterli değerlendirme yapamayacağı yorumları yapılıyor.

Sonuç olarak, mNAV yalnızca belirli bir andaki basit bir karşılaştırma sunduğu için, buna dayanarak yatırım kararı almak *tek başına yeterli değil* görüşü öne çıkıyor. Uzmanlara göre yatırımcılar özellikle bu gibi göstergelere güvenmek yerine, şirketlerin iş yapısı ve finansal durumu gibi detayları daha yakından analiz etmeli.