Raoul Pal: Bitcoin'deki düşüş likidite eksikliğinden kaynaklı, yükseliş yakında başlayabilir

Bitcoin'deki Son Düşüşler Geçici Likidite Sorunundan Kaynaklı, Piyasa Döngüsü Sağlıklı

Bitcoin(BTC) fiyatındaki son düşüş, kripto para piyasasının çöktüğü anlamına gelmiyor. Global Macro Investor (GMI) kurucusu Raoul Pal’a göre, bu dalgalanma yalnızca ABD’nin geçici ‘likidite daralması’ nedeniyle yaşandı. 24’ünde paylaştığı değerlendirmede Pal, piyasa katılımcıları arasında artan ‘panik havasının’ yapısal bir soruna değil, kısa vadeli bir finansal sıkışıklığa dayandığını söyledi.

Bitcoin kısa süre önce ulaştığı 126.000 dolarlık zirveden yaklaşık %40’lık düşüşle 77.000 dolar (yaklaşık 1,1 milyon TL) seviyelerine kadar geriledi. Bu sert düzeltme, birçok yatırımcıda ‘daha fazla düşüş olur mu?’ korkusunu tetiklerken, Raoul Pal bu senaryoları ‘yanıltıcı algı’ olarak nitelendirdi. Ona göre asıl neden, ABD piyasalarındaki ‘likidite’ azalması.

Bitcoin ile SaaS Hisseleri Neden Aynı Yolda İlerledi?

Raoul Pal dikkat çekici bir başka noktaya da değindi. Bitcoin ve SaaS (hizmet olarak yazılım) şirketlerinin hisse fiyatları benzer çizgiler üzerinde hareket etti. Pal’a göre bu durum, her iki varlık sınıfının da aynı dışsal faktörden — yani *ABD likiditesi* — etkilendiğinin açık göstergesi.

Pal, 2024’te Reverse Repo (ters repo) programının sona ermesi sonrasında, temmuz ve ağustosta ABD Hazine Bakanlığı’nın Genel Hesabı (TGA) yeniden oluşturmaya başlamasıyla piyasaya yeni nakit akışı sağlanamadığını ifade etti. Bu süreçte para piyasalarından aşırı emiş oldu ve bu durum, imalat sektörünü gösteren ISM endekslerinde de yavaşlamaya neden oldu.

Tarihsel olarak Bitcoin, ABD hisse senetleri ve global toplam likidite arasında yüksek korelasyon olduğu biliniyor. Ancak Pal’a göre bu döngüde *ABD likiditesi*, küresel likiditeden bile daha belirleyici konumda. Ona göre küresel likidite dibi görüp toparlansa da, ABD tarafındaki dönüş gecikmeli geliyor. Bu da yatırımcıların dikkatini yeniden ABD merkezli hamlelere çevirdi.

Likiditeyi Altın Emdi, Kriptoya Nefes Kalmadı

Pal’a göre Bitcoin ve SaaS hisseleri gibi ‘uzun vadeli kazanç potansiyeline sahip’ varlıklar, likidite değişimlerine çok daha duyarlı. 2024 döngüsünde altın fiyatlarındaki ani yükseliş, sınırlı miktardaki *likiditenin* büyük kısmını emdi. Böylece kripto paralar ve teknoloji hisseleri gibi riskli yatırımlara yeterli kaynak akmadı.

Üstelik son haftalarda ABD hükümetinin bütçe çıkmazı nedeniyle yaşanan ‘hükümet kapanması riski’ de bu baskıyı artırdı. Pal, Hazine Bakanlığı’nın kapanma öncesi TGA’daki nakitleri harcamak yerine artırmayı tercih etmesini de bu sürecin bir parçası olarak değerlendirdi. Bu yüzden piyasalar bir nevi ‘likidite boşluğuna’ girdi.

“Kritik Nokta Neredeyse Geride Kaldı”

Raoul Pal umutlu. Ona göre bu sıkışıklığın bitmesine çok az kaldı. Hükümet kapanmasının önlenmesi, eSLR regülasyonlarında esneklik, TGA’dan açık çekimlerin başlaması ve yeni teşvik paketleri gibi etkenler, kısa sürede *likidite artışını* tetikleyebilir.

Bazı analistler, bir sonraki Fed başkanlığı için adı geçen Kevin Warsh’ın ‘şahin’ duruşu nedeniyle faiz indirimi beklentilerinin ertelenebileceğini ileri sürüyor. Ancak Pal bu fikre katılmıyor. Warsh’ın geçmişte yaptığı açıklamalara dayanarak ‘yumuşak parasal sıkılaşma’ ve *likidite destekleyici* adımların bir arada yürütülmesini savunacağını düşünüyor.

Raoul Pal, tüm bu çalkantılara rağmen piyasaya yönelik iyimserliğini sürdürüyor. Ona göre 2026 yılına kadar güçlü bir yükseliş dönemi yaşanması olası. Eğer kısa vadeli likidite problemleri aşılırsa, Bitcoin ve diğer ‘uzun vadeli büyüme’ odaklı varlıklar yeniden piyasada ön plana çıkacak.