Hut 8(HUT) dev zarara rağmen AI veri merkezi hamlesiyle öne çıkıyor: Bitcoin(BTC) madencileri ‘elektrik ve veri merkezi’ oyununa mı dönüşüyor?

Hut 8(HUT) 4’üncü çeyrekte büyük bir net zarar açıkladı. Ancak şirketin geliri sert şekilde artarken, ‘AI veri merkezi’ ve yüksek performanslı hesaplama(HPC) altyapısına yönelik genişleme hamleleri hızlandı. Bu tablo, Bitcoin(BTC) madencilik hisselerinde yatırım temasının ‘coin fiyatı’ odaklı olmaktan çıkıp ‘elektrik ve veri merkezi varlıkları’na kaydığı şeklinde yorumlanıyor.

26’sında (yerel saatle), Hut 8 geçen yıl 4’üncü çeyrek net zararının 279,7 milyon dolar (yaklaşık 4.010 milyar won) olduğunu duyurdu. Bir önceki yıl aynı dönemdeki 152,2 milyon dolarlık (yaklaşık 2.183 milyar won) net kârdan zarara dönülmüş oldu. Aynı dönemde gelir 88,5 milyon dolara (yaklaşık 1.269 milyar won) ulaştı ve geçen yılın 31,7 milyon dolarlık (yaklaşık 455 milyar won) seviyesine kıyasla ciddi bir artış gösterdi.

Şirket, 3 aylık dönemde ‘compute’ gelirlerinin 81,9 milyon dolar (yaklaşık 1.175 milyar won) olduğunu, bunun da geçen yıl aynı dönemdeki 19,2 milyon dolara (yaklaşık 275 milyar won) kıyasla büyük bir sıçrama olduğunu açıkladı. Buna karşın çeyrek dönemlik Bitcoin(BTC) üretim ve satış adetleri paylaşılmadı.

Sonuçlarda dalgalanmanın ana nedeninin ‘dijital varlık değer düşüklüğü’ olduğu belirtildi. Hut 8, 4’üncü çeyrekte dijital varlıklardan 401,9 milyon dolar (yaklaşık 5.764 milyar won) zarar yazıldığını bildirdi. Bu kalem, bir önceki yıl aynı dönemde 308,2 milyon dolarlık (yaklaşık 4.419 milyar won) artış (değerleme kârı) olarak kaydedilmişti.

Şirket, finansal pozisyonunun hâlâ güçlü olduğunun altını çizdi. Yıl sonu itibarıyla nakit ve Bitcoin(BTC) rezervlerinin toplamda yaklaşık 1,4 milyar dolar (yaklaşık 2.081 milyar won) seviyesinde olduğu, buna ek olarak azami 400 milyon dolar (yaklaşık 5.737 milyar won) tutarında ‘revolving’ kredi limitine sahip olunduğu ifade edildi.

Bu çeyrekte Hut 8’in strateji değişimi, altyapı tarafındaki hamlelerle daha görünür hale geldi. Şirket, River Bend kampüsünde 245 megavat(MW) kapasiteye sahip bir AI veri merkezi için 15 yıllık kiralama anlaşması imzalandığını açıkladı. Sözleşmenin toplam değerinin 7 milyar dolar (yaklaşık 10.040 milyar won) olduğu belirtildi.

Anlaşmanın en dikkat çeken yönlerinden biri, Google’ın kira ödeme yükümlülüğünün bir kısmını ‘finansal olarak destekleme (backstop)’ rolü üstlenmesi oldu. Hut 8, bu yapı sayesinde AI ve yüksek performanslı hesaplama altyapısına açılım stratejisini güçlendirdiğini vurguluyor. Madencilik faaliyetlerinin zaten elektrik, arazi ve soğutma gibi veri merkezi işinin kalbinde yer alan unsurlara dayandığı düşünüldüğünde, Bitcoin(BTC) madencilerinin AI veri merkezi işletmecisine dönüşmesi eğilimini simgeleyen bir örnek olarak değerlendiriliyor.

Şirket ayrıca şubatta 310 MW büyüklüğündeki doğal gaz portföyü satışını da tamamladığını belirtti. Bunun yanında, Bitcoin(BTC) biriktirmeye odaklanan, ayrı listeleme yapısına sahip ‘American Bitcoin Corp.’ adlı yeni bir araç kurulduğu açıklandı.

Hut 8’in kamuya açıkladığı diğer bir detay da Coinbase Credit ile yaptığı kredi düzenlemesi oldu. Şirket, aralık sonunda Coinbase Credit ile Bitcoin(BTC) teminatlı kredi limitini 200 milyon dolara (yaklaşık 2.868 milyar won) yükselttiğini ve bu limitin tamamını çektiğini bildirdi. Açıklamaya göre, emanet (custody) altında tutulan Bitcoin(BTC) varlıkları teminat gösterilerek borçlanma gerçekleştirildi.

Bitcoin(BTC) stokları da veri sağlayıcılar üzerinden izlenebiliyor. BitcoinTreasuries.NET verilerine göre Hut 8, 13.696 BTC tutuyor ve bu da şirketi, borsaya kote firmalar arasında görece büyük Bitcoin(BTC) sahipleri arasına yerleştiriyor.

Hisse performansı ise sonuç açıklamasının ardından karışık bir resim sundu. Hut 8 hisseleri 26’sında sabah seansında (yerel saatle) gün içi bazda yaklaşık %4,5 geriledi. Buna karşın madencilik sektörünü izleyen CoinShares Bitcoin Mining ETF(WGMI) ise %1’in altında sınırlı bir yükseliş kaydetti.

Piyasada son dönemde ortaya çıkan ‘decoupling (ayrışma)’ olgusuna dikkat çekiliyor. CoinGecko verilerine göre Bitcoin(BTC) fiyatı yıl başındaki yaklaşık 87.500 dolar (yaklaşık 125,51 milyon won) seviyesinden son dönemde 68.150 dolar (yaklaşık 97,74 milyon won) civarına geriledi. Buna rağmen başlıca halka açık madencilik şirketlerinin hisseleri yıl başından bu yana yükseliş trendini koruyor.

BitcoinMiningStock.io verileri, TeraWulf hisselerinin yıl başına göre %50’nin üzerinde prim yaptığını gösteriyor. Riot Platforms ve Hut 8 ise aynı dönemde sırasıyla yaklaşık %30 ve %29 yükseldi. Bu tablo, yatırımcıların madencilik şirketlerini yalnızca Bitcoin(BTC) fiyatına ‘doğrudan maruziyet’ sağlayan araçlar olarak değil, elektrik altyapısı ve veri merkezi stratejileri üzerinden yeniden değerlediğini düşündürüyor.

TeraWulf örneği de benzer bir dönüşümü öne çıkarıyor. Şirket, ağustosta AI altyapı firması Fluidstack ile 10 yıllık ‘colocation’ (alan kiralama) anlaşması imzaladı. Sözleşmenin toplam değerinin 3,7 milyar dolar (yaklaşık 53.058 milyar won) olduğu, bu paketin içinde Google’ın yaklaşık 1,8 milyar dolarlık (yaklaşık 25.816 milyar won) kira yükümlülüğünü desteklediği ve borç finansmanı sağladığı, buna karşılık TeraWulf hisselerinden yaklaşık 41 milyon adet (yaklaşık %8 pay) için ‘warrant’ (alım opsiyonu) aldığı belirtiliyor.

Aktivist yatırımcılar da madencilik şirketlerinin ‘AI ve HPC’ye dönüşüm’ sürecini hızlandırmaları için baskı yapıyor. Son dönemde Starboard Value, Riot Platforms yönetimine yüksek performanslı hesaplama ve AI veri merkezi dönüşümünü daha agresif biçimde gerçekleştirme çağrısı yaptı. Starboard, Teksas merkezli projelerin 9 ila 21 milyar dolar (yaklaşık 129,078 milyar–301,182 milyar won) arasında hisse değeri (paydaş değeri) yaratabileceğini savunuyor. Fonun Riot hisselerinden yaklaşık 12,7 milyon adet bulundurduğu biliniyor.

Buna ek olarak CleanSpark, Core Scientific, HIVE Digital, MARA Holdings gibi oyuncular da altyapılarının bir bölümünü AI odaklı kullanıma çevirmeye veya benzer planlar açıklamaya başladı. Çin merkezli lojistik ve finans platformundan madencilik işine ağırlık veren Cango da 9 Şubat’ta 305 milyon dolar (yaklaşık 4.374 milyar won) tutarında Bitcoin(BTC) sattı ve bu satışın nedenleri arasında AI ile HPC genişlemesi için finansman yaratma hedefi olduğunu duyurdu.

Bitcoin(BTC) fiyatındaki oynaklık sürüyor olsa da madencilik sektörü, elektrik arzı ve veri merkezi varlıklarını ön plana çıkararak kendini ‘AI altyapı oyunu’ olarak yeniden konumlandırdığı bir sürece girmiş durumda. Hut 8’in devasa zararı büyük ölçüde dijital varlık değer düşüklüğünden kaynaklandığı için, piyasada odağın artık sadece Bitcoin(BTC) fiyatındaki olası toparlanmaya değil, aynı zamanda AI veri merkezi anlaşmalarının ne hızla hayata geçirileceğine ve nasıl kârlı hale getirileceğine kayacağı öngörülüyor.