Ethereum(ETH) fiyatı sıkıştı ama 159 milyar dolarlık stablecoin hendeği kurumsal sermayeyi zincire kilitliyor

이ther(ETH) fiyatı 2000 dolar (yaklaşık 2,89 milyon won) bandında kalmaya devam ederken, grafiğe bakınca büyük bir hareket görünmüyor. Ancak *on-chain* verilere göre sahne bambaşka. Ethereum, küresel stablecoin pazarının (yaklaşık 300 milyar dolar) %53’ünden fazlasını, yani yaklaşık 159 milyar doları (yaklaşık 229,8 trilyon won) üzerinde tutarak adeta ‘kurumsal kripto’ için temel *ödeme katmanı* haline gelmiş durumda. Fiyat yatay seyretse de ‘altyapı hendeği’ daha da derinleşiyor yorumları bu yüzden öne çıkıyor.

Kaynak: CNBC, Bitwise, Circle, 2024–2026 dönemine ait kamuya açık veri ve açıklamalar derlenerek.

이더리움’un ‘159 milyar dolarlık stablecoin hendeği’…kurumlar neden ayrılmıyor?

미스터비스트(MrBeast) markasıyla bilinen Beast Industries’in CEO’su Jeff Howzenbold, yakın dönemde CNBC’ye verdiği röportajda Ethereum’u stablecoin endüstrisinin ‘omurgası(backbone)’ olarak tanımladı. Bu ifade, token fiyatındaki günlük dalgalanmalardan ziyade Ethereum’un bir finansal altyapı olarak taşıdığı değere yatırım yaptıkları anlamına geliyor.

Veriler bu söylemi destekliyor. Şu anda Ethereum ağında tutulan ve dolaşan stablecoin miktarı yaklaşık 159 milyar dolar seviyesinde ve bu rakam toplam stablecoin arzının rahatça yarısını aşıyor. Bazı veri sağlayıcıları bu tutarı 153,4 milyar dolar civarında hesaplıyor; bu senaryoda bile küresel arzın yaklaşık %60’ına karşılık geliyor. Rakamlar kaynağa ve ölçüm zamanına göre değişse de, ‘Ethereum’a yığılma’ eğiliminin hâlâ ezici ölçüde baskın olduğu konusunda görüş birliği var.

Kurumsal talebin Ethereum’da kilitlenmesinin nedeni olarak ‘hız’dan çok ‘kesinleşme süresi(finality) ve derin likidite’ öne çıkarılıyor. Beast Industries’in 1,45 milyon kullanıcısı bulunan finansal okuryazarlık uygulaması ‘Step’i satın alarak fintech alanına genişlemesi de bu tabloya ekleniyor. ‘yorum: Büyük para, en derin likiditenin olduğu ödeme raylarını tercih ediyor’ değerlendirmesi burada öne çıkıyor. Howzenbold’un yönettiği yapı, Bitmine’den 200 milyon dolarlık yatırım aldığıyla da gündeme gelmişti. Piyasadaki algı, bu sermayenin kısa vadeli fiyat sıçramalarından çok, aylık trilyonlarca dolar düzeyine çıkabilen ödeme trafiğini taşıyan ‘rails’ odaklı olduğu yönünde.

Düzenleyici çerçeve de Ethereum lehine işledi. 2024’te geçen ‘GENIUS Act’, stablecoin ihraççıları için daha net bir regülasyon çerçevesi sundu. Ancak kurumsal pastadan pay alan taraf, zaten likiditenin biriktiği Ethereum oldu. Özellikle Tether(USDT) ve USD Coin(USDC) gibi kilit stablecoin’lerin Ethereum üzerinde devasa hacimlerle dolaşması, ‘likiditenin olduğu yere ihraç yapılıyor, ihraç arttıkça likidite daha da derinleşiyor’ türü *kendini güçlendiren bir döngü* yaratmış durumda. Bu yapı, Ripple(XRP) gibi rakip ağlar için kısa sürede aşılması zor bir giriş engeli olarak görülüyor.

İşlem hızı Solana ve Base’e kayıyor…Ana ağ ‘teminat’, L2 ‘ödeme’ rolünü üstlendi

Perakende kullanıcı tarafında resim biraz farklı. Son dönem stablecoin akış verileri, ‘arz (teminat)’ın Ethereum üzerinde birikmesine karşın, ‘işlem (hız)’ trafiğinin başka zincirlere kaydığını gösteriyor.

Bitwise araştırma analisti Danny Nelson’ın derlediği verilere göre, 2025 sonuna gelinirken Solana(SOL) tabanlı stablecoin arzı kısa sürede %40 civarında artarak Ethereum’un büyüme hızını geçti. Bunun arka planında, düşük işlem ücreti ve yüksek hız arayan trader’ların Solana’ya yönelmesi bulunuyor. Günlük aktif kullanıcı sayısında da tablo benzer: bazı karşılaştırmalara göre Solana yaklaşık 2,3 milyon günlük aktif kullanıcıya ulaşırken, Ethereum tarafında bu rakam 709 bin civarında kalmış durumda.

Coinbase’in işlettiği Ethereum katman2 ağı Base de burada öne çıkıyor. Base üzerindeki stablecoin bakiyesi ana ağa kıyasla daha küçük olsa da, 2026 Ocak ayında sadece Circle’ın USD Coin(USDC) transfer hacminin 5,3 trilyon dolar seviyesinde gerçekleştiği belirtiliyor. Bu büyüklük, L2 ağlarda ‘küçük tutarlı ama çok sık yapılan’ yüksek devirli(velocity) ödemelerin ciddi şekilde arttığına işaret ediyor.

Bu tablo, Ethereum ana ağının yüksek değerli teminatların park ettiği bir ‘vadeli/emanet hesap’, Solana ve Base gibi yüksek hızlı zincirlerin ise günlük, sık kullanılan ‘vadesiz hesap’ rolünü üstlendiği şeklinde yorumlanıyor. ‘yorum: Rezerv altyapı ile perakende ödeme altyapısının birbirinden ayrıldığı hibrit bir model oluşuyor’ değerlendirmesi sık dile getiriliyor. Çoklu zincir stratejisinin en büyük kazananlarından birinin Circle olduğu da vurgulanıyor. USDC’nin farklı hızlı ağlara yayılması, ihraççı firmanın gelirini artırırken ekosistem içindeki ağırlığını da büyütüyor. Buna rağmen Ethereum’un ‘rezerv para(rezerv ağ) ağı’ konumunun kısa vadede sarsılmayacağı görüşü piyasada baskın.

ETH için 2000 dolar ‘taban’ mı? Fiyatla altyapı arasındaki kopukluk

Fiyat tarafında ise tablo hâlâ zayıf. Ethereum, 1960 dolar (yaklaşık 2,83 milyon won) çevresinde sıkışmış durumda ve piyasa katılımcıları 2000 dolar seviyesini hem psikolojik hem de teknik bir eşik olarak takip ediyor. Bu bölgenin korunması, bir sonraki yükseliş dalgası için zemin yaratabilirken; aşağı yönlü kırılması halinde 1500 dolar (yaklaşık 2,16 milyon won) bandına kadar alan açılabileceği uyarıları geliyor. Böyle bir senaryoda, 2021–2022 FTX çöküşü sonrası toparlanmanın önemli bir kısmının geri verilebileceği görüşü dillendiriliyor.

Arz–talep dinamikleri ise kâğıt üzerinde Ethereum lehine. Toplam ETH arzının yaklaşık %31’i staking’de kilitli ve bu durum dolaşımdaki miktarı aşağı çekiyor. 2024 sonrasında piyasadan 10 milyondan fazla ETH’nin ‘kilitlendiği’ tahmin ediliyor. Staking, yatırımcıların ağ güvenliğine katkı sağlayarak ödül kazandığı bir model ve bu sayede serbest dolaşım arzındaki azalma, uzun vadede fiyat üzerinde ‘arz şoku’ etkisi yaratabilecek bir faktör olarak öne çıkıyor. Standard Chartered’ın yıl sonu için 7500 dolarlık fiyat hedefi vermesinde de bu arz yapısındaki değişim temel dayanak noktalarından biri olarak gösterildi.

Buna karşın güçlü bir katalizör eksikliği sıkça vurgulanıyor. Momentumu ölçmek için kullanılan RSI göstergesinin 41 seviyesinde, yani nötr bölgede seyretmesi net bir yön sinyali üretmiyor. Piyasanın asıl beklediği, Ethereum üzerinde birikmiş stablecoin ‘kuru barut’un (dry powder) daha riskli varlıklara akmaya başladığı an. Ancak o zamana kadar ‘Ethereum üzerinden geçen değer hacmi’ ile ‘ETH token fiyatı’ arasındaki kopukluğun bir süre daha devam edebileceği görüşü ağır basıyor.

Sonuç olarak, 이더리움(ETH) fiyatı 2000 dolar çevresinde sıkışsa da, stablecoin hacmi ve kurumsal ödeme altyapısı rolü sayesinde ağın ‘altyapı hendeyi’ her geçen gün derinleşiyor. Kurumlar için *likidite ve kesinleşme* hâlâ belirleyici ve bu da Ethereum’un ‘rezerv ağ’ statüsünü korumasını sağlıyor.