Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) opsiyon vadesi yaklaşıyor: Max pain seviyeleri fiyatları ne kadar etkileyecek?

비tecoin(BTC) ve Ethereum(ETH) opsiyon piyasasında bu hafta gerçekleşecek büyük vade sonu, yatırımcıların yeniden ‘max pain’ seviyelerine odaklanmasına neden oldu. Ancak nominal değer açısından toplam büyüklük yaklaşık 2,2 milyar dolar (yaklaşık 3 trilyon 2738 milyar won) seviyesinde kalıyor. Geçen haftaya kıyasla daha küçük olan bu hacim nedeniyle, spot piyasada ani ve sert bir fiyat şoku yaratma olasılığının sınırlı olduğu görüşü öne çıkıyor.

Bu hafta vadesi dolacak Bitcoin(BTC) opsiyon kontrat sayısı yaklaşık 31.700 adet. Coinglass verilerine göre *put/call oranı* 1,7 seviyesinde. Yani vade tarihinde ‘put (düşüş yönlü pozisyon)’ miktarı, ‘call (yükseliş yönlü pozisyon)’ miktarını belirgin şekilde aşıyor. Bu tablo, piyasa katılımcılarının kısa vadeli yükselişi agresif biçimde kovalamak yerine, olası bir geri çekilme senaryosuna karşı koruma amaçlı pozisyon biriktirdiğine işaret ediyor. Hesaplanan ‘max pain’ seviyesi 69.000 dolar civarında; bu seviye, mevcut spot fiyatın bir miktar altında. Bu nedenle vade sonunda çok sayıda call opsiyonun ‘out of the money (zararda)’ pozisyonda kapanabileceği yorumları yapılıyor.

*Misafir yorum:* ‘Max pain’ seviyesi, opsiyon yazan tarafın (satıcıların) toplam ödemesini en aza indiren teorik fiyat noktasıdır; bu seviye etrafında fiyatın “mıknatıs etkisiyle” çekilme olasılığı, özellikle büyük vade günlerinde sıkça tartışılır.

Opsiyon *açık pozisyon (open interest, OI)* dağılımı da yatırımcı duyarlılığını gösteriyor. Deribit verilerine göre Bitcoin(BTC) opsiyon açık pozisyonları en yoğun şekilde 60.000 dolar kullanım fiyatında toplanmış durumda ve genel resimde *ayı yönlü* pozisyonların ağırlığı sürüyor. Borsalar geneli Bitcoin(BTC) opsiyon OI büyüklüğü ise ay başından bu yana artış eğiliminde ve 41,7 milyar dolara kadar yükselmiş durumda. Fiyat her ne kadar yukarı yönde tepki verse de, opsiyon piyasasında ağırlıklı olarak ‘yükselişi satarak (call satışıyla)’ oynayan ve volatiliteyi gelir kaynağına dönüştürmeye çalışan işlemlerin öne çıktığı ifade ediliyor.

Türev ürünler analiz firması Greeks Live da son yükseliş hareketine dikkat çekerek, Bitcoin(BTC) fiyatının 70.000 dolar seviyesini güçlü bir ‘psikolojik eşik’ olarak koruduğunu ve bir sonraki direnç bölgesi olarak 75.000 dolar testinin gündeme gelebileceğini belirtti. Bununla birlikte şirket, “Son iki günde opsiyon piyasasında call satışı işlemleri baskın hale geldi; fiyattaki yukarı hareket devam etse de momentumun zayıfladığına işaret eden veriler gözleniyor” değerlendirmesini yaptı. Yani spot fiyat yukarı giderken bile, bir kısım yatırımcı üst bantta *hedge (riskten korunma)* yapmayı veya prim toplamak için tavan bölgesini satmayı tercih ediyor.

Aynı gün Ethereum(ETH) tarafında da ciddi bir opsiyon vadesi söz konusu. Vadesi dolacak kontrat sayısı yaklaşık 184.000 adet ve nominal değer yaklaşık 380 milyon dolar (yaklaşık 5654 milyar won) düzeyinde. Ethereum(ETH) için ‘max pain’ seviyesi 1950 dolar olarak hesaplanırken, put/call oranı 0,85 seviyesinde bulunuyor. Bu oran, Bitcoin(BTC)’e kıyasla Ethereum(ETH) cephesinde call ağırlığının görece daha fazla olduğuna işaret ediyor. Tüm borsalar geneli Ethereum(ETH) opsiyon açık pozisyon büyüklüğü yaklaşık 7,5 milyar dolar seviyesinde. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) opsiyonlarını birlikte ele aldığımızda, bu haftaki toplam kripto opsiyon vade büyüklüğünün nominal değer bazında yaklaşık 2,6 milyar dolar (yaklaşık 3 trilyon 8689 milyar won) olduğu tahmin ediliyor.

Spot piyasada ise haftanın ilk günlerinde görece bir nefeslenme yaşandı. Haftanın başından itibaren toplam kripto piyasası değeri yaklaşık 150 milyar dolar artarak toparlanma sinyali verdi; ancak cuma gününe gelindiğinde alım iştahının bir miktar soğuduğu görülüyor. Toplam kripto piyasa değeri, bir önceki güne göre yüzde 1,2 düşüşle 2 trilyon 490 milyar dolar civarına geriledi ve son bir aydır görülen yatay bant aralığının üst kısmında dengelenmiş durumda.

Bitcoin(BTC), perşembe günü son dört haftanın zirvesi olan 74.000 dolar seviyesini test ettikten sonra bu bölgede satış baskısıyla karşılaştı ve geri çekilme yaşadı. Haber hazırlanırken Bitcoin(BTC) fiyatı 70.300 dolar bandında işlem görüyordu. Geçen hafta sonu İran cephesindeki savaş endişelerinin gündeme gelmesiyle volatilite belirgin biçimde artsa da, nihayetinde güçlü bir toparlanma hareketinin ortaya çıktığı yönünde değerlendirmeler yapılıyor. Bununla birlikte, yaklaşan opsiyon vadesi öncesinde 70.000 dolar desteği ile 75.000 dolar direnci arasında kısa vadeli yön arayışının devam etmesi olası görülüyor.

Ethereum(ETH) tarafında ise yükseliş 2200 dolar civarında duraksadıktan sonra, Asya seansının cuma sabahı bölümünde yüzde 2 civarında geri çekilme yaşandı ve fiyat 2065 dolar seviyelerine indi. Altcoin cephesinde genel tablo büyük ölçüde yatay seyre işaret ederken, hafta boyunca önde gelen iki varlık olan Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) ile güçlü bir ‘eş zamanlı rallinin’ oluşamadığı da dikkat çeken bir başka nokta oldu.

Piyasada genel kanaat, bu haftaki opsiyon vadesinin spot fiyatları tek başına sert biçimde oynatacak büyüklükte olmadığı yönünde. Buna karşın put/call oranı, max pain seviyeleri ve açık pozisyon dağılımının gösterdiği ‘pozisyon ağırlık merkezi’ hâlâ temkinli tarafa eğilmiş durumda. Haftanın başında güçlenen risk iştahının vade sonrasına da taşınıp taşınmayacağı, yoksa call satışı ağırlıklı yapıdaki gibi üst banttaki temkinli duruşun daha da belirginleşip belirginleşmeyeceği, önümüzdeki günlerde piyasaların odak noktası olacak.