Bernstein'den Circle(CRCL) Hisselerine %60 Yükseliş Hedefi: USDC Stablecoin Büyümesi Kripto Döngüsünden Kopuyor

Circle(CRCL) tarafından ihraç edilen stablecoin USD Coin(USDC) yayılım hızının, genel kripto para piyasası eğiliminden ‘taldong johwa’ olduğu yönündeki analizler dikkat çekiyor. Bu ayrışma sayesinde, son dönemde sert yükselen hisse fiyatının ‘ek yükseliş potansiyeli’ taşıdığı öne sürülüyor. ABD yatırım bankası Bernstein, Circle hisseleri için mevcut seviyeden yaklaşık %60 daha yukarıda bir hedef fiyat belirlediğini açıkladı.

Bernstein analisti Gautam Chhugani’nin başında olduğu ekip, Circle için ‘piyasa getirisi üzerinde(Outperform)’ notunu korurken, hisse başına 190 dolar (yaklaşık 279.000 won) hedef fiyat verdi. Bu seviye, son dönemde 120 dolar (yaklaşık 176.000 won) civarında işlem gören hisseye kıyasla yaklaşık %60’lık bir ek yükseliş alanına işaret ediyor. Circle hisseleri, güçlü finansal sonuçların ardından son haftalarda %100’ün üzerinde ralli yaptı. Bernstein, bu süreçte ‘short squeeze(공매도 청산에 따른 급등)’ yaşanmış olabileceğini de not etti.

Bernstein’in temel argümanı, stablecoin benimseme hızının Bitcoin(BTC) gibi geleneksel kripto paraların fiyat döngüsünden giderek ‘kopmaya’ başladığı yönünde. Rapora göre Circle’ın USDC arzı, geçen yıl ekim ayında kripto piyasasındaki likidite şokunun ardından bir süre gerilese de, hızla toparlanarak tüm zamanların zirvesine yakın 78 milyar dolar (yaklaşık 11 trilyon 4.660 milyar won) seviyesine kadar yükseldi. Buna karşın Bitcoin ve toplam kripto para piyasa değeri hâlâ önceki zirvelerin belirgin şekilde altında bulunuyor. Bu tablo, USDC’nin toparlanma hızının ‘kripto piyasası geneline kıyasla çok daha güçlü’ olduğu şeklinde yorumlanıyor.

Dolar endeksli stablecoin pazarının geneli de uzun süren kripto ‘ayı piyasasına’ rağmen kayda değer bir daralma yaşamadı. Bernstein, ABD doları bazlı stablecoin’lerin toplam piyasa büyüklüğünün yaklaşık 270 milyar dolar (yaklaşık 396 trilyon 9.000 milyar won) civarında ‘istikrarlı’ seyrettiğine dikkat çekti. Fiyat oynaklığı yüksek coin’lerin aksine stablecoin’lerin ‘ödeme’ ve ‘takas’ gibi gerçek kullanım alanlarına yayılması, talebin yapısal olarak desteklendiği şeklinde değerlendiriliyor.

On-chain veriler de bu eğilimi teyit ediyor. Bernstein’e göre stablecoin’lerin ‘düzeltilmiş işlem hacmi(adjusted volumes)’ yıllık bazda %90’ın üzerinde artarken, token’ların ne kadar sık el değiştirdiğini gösteren ‘işlem hızı(velocity)’ göstergesi de yükseliş eğiliminde. Bu durum, stablecoin’lerin yalnızca borsalarda kripto alım satım aracı olmaktan çıkıp, ‘gerçek dünya ödemeleri’ ve ‘takas işlemleri’ için de daha yaygın biçimde kullanıldığını gösteriyor.

Raporda özellikle ‘ödeme alanındaki benimseme’nin ana katalizör olacağı vurgulanıyor. Stablecoin’lerin geleneksel kart ağlarına entegre olması sayesinde günlük harcama ve perakende ödemelerde kullanım potansiyelinin büyüdüğü belirtiliyor. Örneğin Visa(V), dünya genelinde 50 ülkede 130’dan fazla stablecoin bağlantılı kartı destekliyor ve bu ağ üzerinden yıllıklandırılmış takas hacmi yaklaşık 4,6 milyar dolar (yaklaşık 6 trilyon 7.620 milyar won) seviyesine ulaşmış durumda.

Circle’ın kendi ödeme altyapısı da hızla büyüyor. Bernstein’in verilerine göre Circle, kurumsal müşterilerin USDC kullanarak sınır ötesi para transferi yapmasını ve anlaşmalı bankalar aracılığıyla yerel para birimlerine dönüştürmesini sağlayan ‘Circle Payments Network’ adlı ağı genişletiyor. Şu anda bu ağa yaklaşık 55 kurum dahil. Yıl başı itibarıyla yıllıklandırılmış işlem hacmi 5,7 milyar dolar (yaklaşık 8 trilyon 3.790 milyar won) seviyesine yükselmiş durumda.

Bu gelişmeler, USDC’nin ‘dolar bazlı dijital nakit’ işlevine sahip bir ödeme hattı haline geldikçe, Circle’ın gelir tabanının da paralel şekilde büyüyebileceği yönündeki ‘beklentiyi güçlendiriyor’. Özellikle sınır ötesi ödemeler, geleneksel finansal ağlarda yüksek maliyet ve uzun takas süresi nedeniyle sıkıntılı bir alan olarak biliniyor. Stablecoin tabanlı çözümler, daha düşük masraf ve daha hızlı işlem sunarak bu alanda rekabet avantajı elde etme potansiyeline sahip.

Bernstein’in bir diğer büyüme senaryosu ise ‘agentic finance(에이전틱 파이낸스)’ kavramına dayanıyor. Buna göre, çevrimiçi ortamda ‘otonom yazılım ajanları’nın kendi başlarına işlem gerçekleştirme oranı arttıkça, makineler arası ‘mikro ödeme’ ihtiyacı da büyüyecek. Örneğin API çağrı ücretleri ya da tamamen otomatikleştirilmiş servislerin kullanım bedelleri gibi çok küçük meblağlı işlemlerde stablecoin’ler, ‘doğal bir ödeme aracı’ olarak öne çıkabilir.

Circle bu vizyona uygun şekilde, ‘hızlı ve düşük maliyetli’ işlemleri hedefleyen ödeme odaklı yeni bir blokzincir olan ‘Arc(아크)’ altyapısını da inşa ediyor. Bernstein, bu tür yüksek işlem kapasitesine sahip altyapıların yaygınlaşması ile stablecoin temelli ödeme kullanımlarının eşzamanlı büyümesi halinde, USDC ekosisteminin ‘genişleme hızının daha da artabileceğini’ düşünüyor.

Öte yandan, kısa vadede hisse fiyatının kârlılık beklentileri, short pozisyonların durumu ve genel piyasa duyarlılığı gibi faktörlerin etkisiyle ‘yüksek oynaklık’ göstermesi mümkün. Buna rağmen Bernstein, stablecoin benimsenmesinin ve ödeme ağlarının büyümesinin, kripto fiyat döngülerinden ‘bağımsız’ bir yapısal dönüşüm olduğunu vurguluyor. Analistlere göre Circle’ın ‘USDC büyüme hikâyesi’ henüz tamamlanmadı ve ‘uzun vadede hissede ek değerlenme alanı’ bulunuyor.