Strateji(STRC), Bitcoin(BTC) alımlarında ana finansman aracı olarak süresiz imtiyazlı hisseye geçiyor

스트레티ji(STRC), Bitcoin(BTC) alımları için ilk kez ‘süresiz imtiyazlı hisse’yi (perpetual preferred stock) ana finansman aracı olarak kullanmaya başladı. Daha önce temel araç konumundaki piyasa fiyatından hisse satışı (ATM) yerine imtiyazlı sermayeyi öne çıkaran bu hamle, şirketin Bitcoin(BTC) stratejisi için kullandığı kaynak yapısında belirgin bir dönüşüme işaret ediyor.

Şirket 17’sinde (yerel saatle) yaptığı açıklamada, önceki hafta içinde toplam 22.337 adet Bitcoin(BTC) daha satın aldığını bildirdi. Bu alım, şirket tarihindeki en büyük beşinci Bitcoin(BTC) alımı olarak kayda geçti. Son işlemlerle birlikte şirketin toplam Bitcoin(BTC) varlığı 761.068BTC seviyesine yükseldi.

Piyasada asıl dikkat çeken nokta, finansman tarafındaki ‘ağırlık merkezi’nin kayması oldu. Şirket, STRC süresiz imtiyazlı hisse ihracıyla 1 milyar 180 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 7546 milyar won) topladı. Bu tutar, ortalama 70.000 dolar (yaklaşık 104.01 milyon won) maliyetle yaklaşık 16.800 adet Bitcoin(BTC) alımına denk geliyor. Buna karşılık, hisse ATM programı üzerinden sağlanan kaynak 396 milyon dolarda (yaklaşık 588.6 milyar won) kaldı. Geçmişte Bitcoin(BTC) pozisyonunu büyütmenin ‘ana motoru’ ATM iken, geçen hafta STRC bu rolü açık biçimde devralmış görünüyor.

STRC için şu anda yıllık yüzde 11,5 temettü oranı uygulanıyor. Toplam 1 milyar 180 milyon dolarlık (yaklaşık 1 trilyon 7546 milyar won) ihraç, yıllık yaklaşık 135 milyon dolar (yaklaşık 200.7 milyar won) temettü yükümlülüğü anlamına geliyor. Bu çerçevede, şirketin toplam yıllık temettü yükü 1 milyar doların (yaklaşık 1 trilyon 4867 milyar won) üzerine çıkmış durumda. İmtiyazlı hisse ağırlıklı finansman, adi hisse seyreltmesini sınırlarken, aynı oranda ‘nakit bazlı maliyeti’ büyüten bir yapı yaratıyor.

Buna karşılık şirketin, bu temettü yükümlülüklerini karşılamak üzere yaklaşık 2 milyar 250 milyon dolarlık (yaklaşık 3 trilyon 3459 milyar won) nakit ve nakit benzeri dolar rezervi bulundurduğu aktarılıyor. Yorum Bu tutar, faizlerin ve sermaye maliyetinin yükseldiği bir dönemde, artan temettü yükünü emebilecek bir ‘tampon’ olarak değerlendiriliyor.

Piyasa çevrelerine göre hisse fiyatındaki zayıf görünüm de bu tercihi güçlendirdi. Şirketin adi hisselerinin, zirve seviyesinden yüzde 70’in üzerinde gerilediği ifade ediliyor. Bu tabloda, adi hisseyi büyük montanlı ek ihraçla artırmak, mevcut yatırımcıların seyreltme baskısını ağırlaştırarak hisse fiyatı açısından olumsuz sonuçlar doğurabilir. Bu nedenle şirketin adi hisse ihracını daha ‘seçici’ şekilde kullanıp, STRC gibi yeni adi hisse ihracını gerektirmeyen imtiyazlı sermaye araçlarına daha fazla ağırlık verdiği yönünde yorumlar öne çıkıyor.

Somut olarak, mNAV (hisse fiyatının net aktif değerine oranı) 1 seviyesini anlamlı biçimde aştığında veya dolar rezervlerini güçlendirme ihtiyacı doğduğunda adi hisse yoluyla kaynak artırımı yeniden öne çıkabilir. Bunun dışındaki koşullarda ise STRC’nin, Bitcoin(BTC) biriktirme sürecinde fiilen ana finansman hattı haline gelebileceği ifade ediliyor.

STRC tarafında ise fiyatlama baskısına işaret eden sinyaller görülüyor. STRC, 15 Mart’taki temettü ayrışma (ex-dividend) tarihinden sonra üç işlem günü üst üste 100 dolarlık nominal değerinin altında işlem gördü. Son bir ayın hacim ağırlıklı ortalama fiyatı (VWAP) da nominal değerin gerisinde kalmış durumda. Yorum Bu görünüm, şirketin fiyatı desteklemek için temettü oranını 25 baz puan (0,25 puan) daha artırma seçeneğini masaya getirebileceği beklentilerini güçlendiriyor.

Özetle şirket, Bitcoin(BTC) alımlarını finanse ederken ağırlığı adi hisseden imtiyazlı sermayeye kaydırmış ve STRC’yi ön plana çıkarmış durumda. Adi hisse seyreltmesini sınırlarken temettü yükümlülüklerini artıran bu yeni modelde, STRC’nin fiyat istikrarı ve temettü politikası, şirketin Bitcoin(BTC) stratejisinin sürdürülebilirliği açısından kritik bir değişken olarak öne çıkıyor.