Bhutan Bitcoin(BTC) rezervlerini eritiyor: Devlet destekli madencilikten nakde dönme stratejisine keskin dönüş

Bhutan’ın Bitcoin(BTC) deneyi yön değiştiriyor: Devlet eliyle yürütülen ‘ulusal madencilik’ programı yerini giderek artan bir ‘nakde çevirme’ sürecine bırakıyor. Krallık son dönemde piyasa yükselişine rağmen düzenli satış tarafında kalırken, bu adımlar ‘devlet destekli kripto madenciliği’ modelinin sürdürülebilirliği konusunda ciddi soru işaretleri yaratıyor.

Bhutan Kraliyet Hükümeti, geçen perşembe günü yaklaşık 319,7BTC’yi (yaklaşık 337 milyar Kore wonu) iki farklı cüzdana taşıdı. Blokzincir analiz şirketi Arkham Intelligence’a göre bu miktarın 250BTC’lik kısmı, Galaxy Digital ve OKX üzerinden satış için kullanılan adreslere yönlendirildi. Kalan 69,7BTC ise yeni ve kimliği henüz belirlenmemiş bir cüzdana aktarıldı. Söz konusu transfer, bir süredir devam eden satış baskısının yeni bir halkası durumunda.

Bhutan, 2024 yılının ekim ayı itibarıyla yaklaşık 13.000BTC tutarak, devlet kontrollü Bitcoin(BTC) madenciliği modelini test eden en dikkat çekici örneklerden biri haline gelmişti. Ülkenin ulusal varlık fonu Druk Holdings’in yürüttüğü bu ‘deney’, zengin hidroelektrik kaynaklarını kullanarak ‘çevre dostu madencilik’ yapılabileceğini göstermesi bakımından sıkça öne çıkarılıyordu. O dönemde finansal altyapı baskısı nispeten düşük, ucuz ve yenilenebilir enerji fazlasına sahip Bhutan; ‘devlet ölçeğinde Bitcoin madenciliği’ fikri için ideal test alanı olarak görülüyordu.

Ancak tablo zaman içerisinde tersine döndü. Bhutan’ın Bitcoin(BTC) rezervi bugün yaklaşık 3.954BTC’ye (yaklaşık 4.166 milyar Kore wonu) kadar gerilemiş durumda. Bu, 18 ayda yüzde 70’in üzerinde düşüş anlamına geliyor. Sadece bu yıl içinde yaklaşık 215,7 milyon dolar (yaklaşık 3.204 milyar Kore wonu) değerinde Bitcoin ağ dışına çıktı. Bu çıkışların kayda değer bir bölümü, borsalar kadar, kullanım amacı belirsiz cüzdanlara yöneldi. ‘Yorum’ Bu tablo, ülkenin artık stok eritme safhasına geçtiği izlenimini güçlendiriyor.

Bhutan’ın tercihi, kurumsal yatırımcı cephesindeki genel eğilimle de zıt yönde. Örneğin ABD’li şirket Strategy, kısa süre önce yaklaşık 4871BTC’yi 330 milyon dolar civarında bir bedelle satın alarak toplam pozisyonunu 766.970BTC seviyesine taşıdı. Aynı dönemde ABD spot Bitcoin ETF’leri yalnızca mart ayında yaklaşık 50.000BTC’yi piyasadan çekti. Ethereum(ETH) tarafında ise Ethereum Vakfı, satış yerine varlıklarını giderek daha fazla staking tarafında değerlendiriyor. Yani büyük oyuncular ‘biriktirme’ odaklı hareket ederken, Bhutan şu anda ‘devlet düzeyinde nakde dönme’ stratejisini uygulayan neredeyse tek ülke konumunda.

Piyasada, Bhutan’ın Bitcoin(BTC) madenciliğini tamamen durdurduğu yönünde yorumlar da güçleniyor. Zincir üstü veriler, Bhutan bağlantılı adreslere yapılan son anlamlı BTC girişinin bir yıldan daha uzun süre önce gerçekleştiğini gösteriyor. Bu da ülkenin, geçmişte olduğu gibi yeni blok üretimiyle rezerv artırmak yerine, eldeki stoğu çözmeye yöneldiğine işaret ediyor. Druk Holdings ise gelen sorulara rağmen konuya dair resmi açıklama yapmaktan kaçınıyor.

Arka plandaki temel faktör, ‘ekonomik gerçeklik’. Bitcoin(BTC) fiyatı 71.000 dolar bandında seyrederken, ağ zorluğu tarihî zirvelere çıkmış durumda. Son yarılanma sonrası blok ödülü 3,125BTC’ye indi ve madencilerin gelir tarafı ciddi biçimde daraldı. Özellikle Bhutan gibi görece küçük ölçekli devlet madenciliği girişimlerinde, toplam gelir ile enerji ve altyapı maliyetleri arasındaki makas hızla bozuluyor. Ülkede hidroelektrik üretiminden elde edilen gelirin, aynı enerjiyi Bitcoin(BTC) madenciliğine tahsis etmekten daha öngörülebilir ve cazip hale geldiği öne sürülüyor. ‘yorum’ Yani ‘elektriği satmak’, ‘Bitcoin üretmekten’ daha mantıklı bir formüle dönüşmüş olabilir.

Bhutan örneği, ulusal ölçekte Bitcoin(BTC) stratejisi kurgulamanın yalnızca ‘anlatı’ ve jeopolitik söylemlerle yürüyemeyeceğini hatırlatıyor. Madencilik, rezerv biriktirme ve satış arasındaki dengede belirleyici olan yine *ekonomik fizibilite*. Bir dönem 13.000BTC’ye sahip olan Bhutan, bugün, ABD’li şirket Strategy’nin tek bir haftada aldığı BTC miktarının bile altında bir rezerve sahip. ‘Bitcoin üreten ülke’ kimliğinden ‘Bitcoin varlıklarını peyderpey tasfiye eden ülke’ konumuna geçiş, hem diğer devletler hem de kurumsal yatırımcılar açısından dikkatle izlenen bir sinyal haline geliyor.