Eski Hazine Bakanı Paulson: ABD Tahvil Krizi Kripto Piyasası İçin 'İki Ucu Keskin Bıçak' Olabilir

Eski ABD Hazine Bakanı Henry Paulson, ‘ABD Hazine tahvili’ talebinin sert biçimde düşmesi senaryosuna karşı Washington yönetiminin acil eylem planı hazırlaması gerektiğini söyledi. Böyle bir şokun gerçekleşmesi halinde sonuçların ‘ölümcül’ olabileceğini vurgulayan Paulson, küresel finans sisteminin omurgası konumundaki tahvil piyasasında yaşanacak bir sarsıntının, kripto paralar için de *çifte taraflı risk* yaratabileceği uyarısında bulundu.

13’ünde (yerel saatle), Bloomberg’e göre Paulson röportajında, “Duvara tosladığımız anda raftan indirip uygulayabileceğimiz, hedefli ve kısa vadeli bir ‘acil durum planı’ şart” dedi. Zamanlamayı tam olarak öngörmenin mümkün olmadığını, ancak kriz tetiklenirse etkinin son derece büyük olacağını söyleyen Paulson, önleyici hazırlığın önemine dikkat çekti.

ABD Hazine tahvilleri fiilen dünya finans piyasalarının ‘referans noktası’ olarak kabul ediliyor. Şirket tahvilleri, konut kredileri ve hisse senetleri dahil pek çok varlık sınıfı, fiyatlamada bu tahvilleri baz aldığı için, tahvil cephesindeki istikrarsızlık doğrudan küresel likiditeyi ve genel olarak *riskli varlıklar*ı etkiliyor. ABD’nin biriken borcu 39 trilyon doları aşmış durumda; buna paralel olarak Hazine tahvili faizlerindeki yükseliş ve artan faiz yükü tekrar kırmızı ışık yakıyor.

Piyasada bazı analistler, yatırımcıların ABD’nin mali risklerini daha agresif fiyatlamaya başlaması halinde tahvil faizlerinin yükselerek, hükümetin faiz ödemelerini büyüten bir ‘kısır döngü’ye yol açabileceği görüşünde. Bloomberg, Hazine tahvili ihraçlarında tıkanma yaşanması durumunda, *Federal Rezerv(Fed)* cephesinin fiilen ‘son alıcı’ rolüyle devreye girme ihtimalinin de masada olduğunu aktardı.

ABD tahvil piyasasında böyle bir kriz senaryosu gerçeğe dönüşürse, Bitcoin(BTC) ve altın gibi alternatif ‘değer saklama araçları’na doğru sermaye akışı görülebilir. Özellikle Fed’in artan kamu borcunu fiilen ‘paraya çeviren’ bir yola girdiği algısı güçlenirse, *enflasyon* endişeleri ve dolara olan güvenin aşınması aynı anda tırmanabilir.

Buna karşın şokun ilk dalgasında kripto para piyasasının geneli için tablo zayıflayıcı olabilir. Bitrue alım-satım platformunun araştırma direktörü Andry Fauzan Azima, Cointelegraph’a yaptığı değerlendirmede, “Tahvil getirilerinin sert yükselişi, küresel likiditede daralma ve riskten kaçış satışları aynı anda devreye girerse Bitcoin(BTC) ve altcoin’ler ilk baskıyı hisseden varlıklar olabilir” dedi. Azima, dolara endeksli varlıklar olan *stablecoin*’lerin de itfa baskısı ve ‘peg’ kaybı (depeg) riskinden tamamen muaf olmadığını söyledi.

Özellikle dünyanın en büyük stablecoin ihraççısı Tether’in, rezervlerinin önemli bölümünü ABD Hazine tahvillerinde tuttuğu biliniyor. Tether’in şeffaflık raporuna göre, rezervlerin yaklaşık %63’ü ABD Hazine tahvillerinden, %10’u ise ertesi gün vadeli geri alım anlaşmalarından (repo) oluşuyor. Azima, “Tether’in portföyündeki ABD tahvillerinin büyüklüğü 120 milyar doları aşıyor; güven sarsılırsa itfa (redeem) talebinde ani patlama veya bu tahviller üzerinde agresif satış baskısı ortaya çıkabilir” yorumunu yaptı.

Bununla birlikte Azima, uzun vadede Bitcoin(BTC) için ‘dijital altın’ anlatısının daha da güçlenebileceğini düşünüyor. Devlet tahvillerine ve dolar merkezli para sistemine duyulan güvenin aşınması, ‘egemenlik dışı varlıklar’a olan talebi artırabilir. yorum Sistem tamamen çökmeyecek, fakat kırılganlıkları daha görünür hâle gelecek kadar zorlanırsa, bu durum Bitcoin(BTC) gibi kıt ve merkeziyetsiz varlıklar için pozitif bir zemin yaratabilir. yorum

ABD Hazine Bakanlığı, bu tabloya karşılık son dönemde 2026–2028 vadeli yaklaşık 150 milyar dolarlık eski tahvili geri alarak tarihinin en büyük ‘geri alım programı’nı devreye soktu. Bu hamleyle likiditesi düşük tahviller piyasadan çekiliyor, hem tahvil piyasasındaki işlem akışının iyileştirilmesi hem de bu tahvilleri elinde tutan kurumlara nakit sağlanarak finansal sistem genelinde para dolaşımının rahatlatılması hedefleniyor.

ABD tahvil piyasası küresel finansın merkezi olma niteliğini koruyor. Ancak borç stokunun büyümesi ve faiz yükünün ağırlaşması, kırılganlıkları her geçen gün daha görünür hâle getiriyor. Bu dinamiklerin, Bitcoin(BTC) başta olmak üzere kripto varlıklar üzerinde kısa vadede sert dalgalanma ve satış baskısı, uzun vadede ise ‘güvenli liman’ anlatısının güçlenmesi şeklinde *iki yönlü etki* yaratması bekleniyor. Başka bir deyişle ABD tahvil cephesindeki riskler, kripto piyasası için tam anlamıyla bir ‘iki ucu keskin bıçak’ olmaya aday.