CryptoQuant: Bitcoin(BTC) Nisan Rallisi Spot Talep Destekli Değil, Kaldıraçlı Spekülatif Sıçrama Olabilir

Bitcoin(BTC) nisan ayında yüzde 12 yükselerek son 1 yılın en güçlü aylık performansını sergilese de, bu hareketin ‘yapısal yükseliş’ mi yoksa ‘spekülatif ralli’ mi olduğu tartışılıyor. Piyasa veri sağlayıcısı CryptoQuant’in yayımladığı son rapor, yükselişin arkasındaki itici güçleri ve olası fiyat senaryolarını mercek altına alıyor. Özellikle zincir üstü veriler, bu rallinin sağlam bir ‘talep’ zemininden çok, kısa vadeli ‘kaldıraçlı işlemler’ ile desteklenmiş olabileceğine işaret ediyor.

CryptoQuant’in analizine göre, nisan ayındaki Bitcoin(BTC) fiyat artışı ağırlıklı olarak *süresiz vadeli işlemler piyasası*ndaki talep artışından beslendi. Aynı dönemde *spot piyasa talebi* ise gerileme eğilimi gösterdi. Bu tablo, piyasaya taze sermaye girişinden ve uzun vadeli birikimden çok, kaldıraç kullanan trader’ların pozisyon artırmasının fiyatları yukarı çektiği anlamına geliyor.

Zincir üstü göstergelerden biri olan ‘görünür talep(apparent demand)’ metriği de bunu destekler nitelikte. Spot alım faaliyetlerindeki 30 günlük değişimi takip eden bu gösterge, nisan boyunca negatif bölgede kaldı. ‘Negatif görünür talep’, reel alıcı tabanının zayıf olduğuna ve sürdürülebilir bir yükseliş için gereken *sağlam spot talep* zemininin eksik olduğuna işaret ediyor.

Diğer yandan, süresiz vadeli işlemlerdeki talep düzenli biçimde artarken, fiyat yükselişiyle birlikte ‘spekülatif pozisyonlar’ da büyüdü. CryptoQuant, “fiyat artışı ile spot talep düşüşü arasındaki bu ayrışma, yükselişin ‘yapısal’ değil ‘spekülatif’ olduğuna dair en net zincir üstü sinyallerden biri” yorumunu yaptı ve “nisan ayı boyunca talebin ekside kalması, rallinin güçlü bir *temel* arka planı olmadığını gösteriyor” değerlendirmesinde bulundu.

CryptoQuant’e göre asıl dikkat çekici nokta, mevcut talep yapısının geçmişteki *ayı piyasası* başlangıçlarıyla benzerlik taşıması. Şirket, bugünkü görünümün 2022’deki düşüş döngüsünün ilk evreleriyle neredeyse aynı yapıda olduğuna dikkat çekiyor. O dönemde de süresiz vadeli işlemlerde kaldıraçlı talep artarken, spot alımlar zayıflamış; bunun ardından Bitcoin(BTC) aylar süren bir gerileme sürecine girmişti.

Elbette geçmişte yaşananların birebir tekrar edeceğine dair bir garanti yok. Ancak bu tür bir yapı, genellikle ‘zayıflık sinyali’ olarak yorumlanıyor ve fiyatın kırılgan olduğuna dair *erken uyarı göstergesi* kabul ediliyor. CryptoQuant, mevcut eğilim korunursa Bitcoin(BTC)’in 79.000 dolar seviyesine doğru bir tepki yükselişi yaşasa bile, bunun kalıcı bir boğa trendine dönüşmesinin zor olabileceğini belirtiyor. Buradaki kilit metrik, ‘spot talebin yeniden pozitif bölgeye geçip geçmeyeceği’.

Şirketin bir diğer göstergesi olan ‘Boğa Skoru Endeksi(Bull Score Index)’ de bu tabloyu destekliyor. Endeks nisan ayında 50 seviyesinden 40’a inerek ‘nötr’ bölgeden ‘zayıf boğa / ayı eğilimi’ bölgesine kaydı. Bu hareket, fiyattaki yükselişe rağmen zincir üstü *temellerin* kötüleştiği şeklinde okunuyor.

Sonuç olarak, piyasadaki ana soru ‘bu hareket sadece bir *kaldıraçlı tepki yükselişi* miydi, yoksa yeni bir yükseliş döngüsünün başlangıcı mı?’ şeklinde özetlenebilir. CryptoQuant’e göre bu sorunun yanıtı, önümüzdeki dönemde *spot talebin güçlenip güçlenmeyeceğine* bağlı olacak. ‘Sağlam spot girişleri’ ve ‘uzun vadeli yatırımcı birikimi’ geri dönmediği sürece, nisan rallisinin ‘spekülatif bir sıçrama’ olarak kalma riski yüksek görünüyor.