Strategy’nin(SDRY) 32BTC satışı Bitcoin(BTC) hazine modelini tartışmaya açtı: Ethereum(ETH) staking öne mi çıkıyor?

Strategy’nin(SDRY) elindeki 843 bin 706 adet Bitcoin(BTC) yanında 32BTC’lik satış aslında ‘miktar’ olarak çok küçük. Ancak bu hamle, şirketin yıllardır tekrarladığı ‘Bitcoin satılmaz’ ilkesinde ilk kez bir çatlak yaratınca, kripto piyasasında sert bir tartışmayı tetikledi.

Reuters ve diğer dış basın organlarına göre Strategy, mayısın son haftasında, *imtiyazlı hisse* temettü ödemesi için gerekli nakdi karşılamak amacıyla 32BTC sattı. Tutar, şirketin toplam kripto varlıklarının çok küçük bir bölümünü oluştursa da, ‘mesaj’ rakamların önüne geçti. Bitcoin fiyatı satışın öncesi ve sonrasındaki yaklaşık bir haftada zayıf seyrederken, Strategy hisseleri de iki günde yüzde 10’a yakın geriledi.

Şirket bugüne kadar ‘al, tut, satma’ yaklaşımıyla, kurumsal ölçekte en büyük Bitcoin hazinesine sahip firma imajını sağlamlaştırmıştı. Bu çizginin bozulması, ‘yorum’ Bitcoin’i bilançosunda tutan bir şirket, operasyonel giderler veya temettü ödemeleri için nakde ihtiyaç duyduğunda nasıl bir yol izlemeli? ‘yorum’ sorusunu yeniden gündeme taşıdı. Başka bir deyişle, Bitcoin odaklı bir *hazine yönetimi modeli*nin pratikte ne kadar esnek olabileceği sorgulanıyor.

Tartışma kısa sürede Ethereum(ETH) odaklı ‘yeni nesil’ bir finansal strateji ihtimaline uzandı. Staking yoluyla yıllık yaklaşık yüzde 3 civarında getiri sağlayabilen ETH, bazı analistlere göre *temettü* veya *işletme giderleri* için nakit yaratırken varlık satma baskısını azaltabiliyor. Bu da ‘varlığı bozmadan’ nakit akışı üretebilme kabiliyeti nedeniyle Ethereum tabanlı bilançolar için yapısal bir ‘üstünlük’ olarak değerlendiriliyor. Bazı yatırımcılar, bu düzenli nakit akışının uzun vadeli finansal modellerin sürdürülebilirliğini artırabileceği görüşünde.

Bu tablo içinde ETH-BTC oranı da yeniden gündeme geldi. Standard Chartered’ın analisti Geoffrey Kendrick, yıl sonuna kadar bu oranın 0,028’den 0,040 seviyesine yükselebileceğini öngördü. Bu beklenti, ‘yorum’ Bitcoin merkezli kurumsal bilançolardan, kısmen Ethereum ağı ve staking gelirleri etrafında şekillenen yeni bir kripto hazine modeline doğru sermaye kaymasının başlayabileceği ‘yorum’ şeklinde okunuyor.

Sonuçta 32BTC’lik satış, tutarından çok sembolik anlamıyla öne çıktı. Bitcoin odaklı hazine stratejisinin ‘mutlak savunucusu’ olarak görülen Strategy’deki ilk kırılma, piyasadaki odağı da değiştirmiş görünüyor. Kripto yatırımcıları için soru artık giderek ‘kim daha çok alıyor’dan çok, ‘kim bu stratejiyi daha uzun, daha sürdürülebilir şekilde taşıyabilecek’ noktasına kayıyor.