Yapay zeka balonu uyarısıyla tanınan araştırma devi, Hyperliquid(HYPE) için ‘gerçek nakit akışı’ ve agresif token geri alımı vurgusu yaptı

9’unda (yerel saatle), yapay zeka hisselerindeki ‘balon’ uyarılarıyla tanınan *시트리니 리서치* bu kez odağını kripto para piyasasına çevirerek, merkeziyetsiz türev borsası *하이퍼리퀴드(Hyperliquid)* ve yerel token’ı HYPE’yi ‘çekici yatırım fikri’ olarak öne çıkardı. Araştırma notunda özellikle ‘gerçek nakit akışı’ yaratan gelir modeli ve agresif ‘token geri alım’ mekanizması vurgulanıyor.

Rapora göre 하이퍼리퀴드, blokzincir tabanlı bir türev ürün borsası olarak kripto para birimlerinin yanı sıra emtia, halka açılmamış hisseler ve diğer çeşitli varlık sınıflarında ‘sürekli vadeli işlem(perpetual futures)’ ticareti sunuyor. HYPE token ise 2025 yılı boyunca dijital varlık piyasasının genelindeki zayıf seyre rağmen dikkat çekici bir yükseliş trendi yakalayarak öne çıkmış durumda.

시트리니 리서치, 9’unda yayımladığı değerlendirmede “Bitcoin(BTC) dahil çoğu ‘meme odaklı’ kripto varlığın aksine HYPE ‘gerçek nakit akışı’ üretiyor” ifadesini kullandı. Araştırma ekibi, platformun gelirlerinin önemli bölümünün doğrudan token piyasasına geri döndüğünü ve bu yapının ‘sürdürülebilir talep’ yarattığını belirtti. ‘Tokenları piyasadan tekrar satın alan bir ‘buyback yapısı’na sahip olması, modele ek güç katıyor’ yorumu da raporda öne çıkan başlıklardan biri oldu.

On‑chain veri platformu DeFiLlama’nın verilerine göre 하이퍼리퀴드, yıllıklandırılmış bazda yaklaşık 1 milyar 600 milyon dolar seviyesinde ücret geliri üretiyor. Son 30 günde gerçekleştirilen türev işlemlerinin toplam hacmi ise 220 milyar dolar civarında. ‘yorum: Rakamlar, protokolün hem işlem aktivitesi hem de gelir üretimi açısından sektörde ilk sıralara yükseldiğini gösteriyor.’

Araştırmaya göre platformda elde edilen işlem ücretlerinin ‘yüzde 90’dan fazlası’ doğrudan HYPE ekosistemine geri akıyor. Bu gelirler, protokolün oluşturduğu ‘assistance fund’ isimli havuza aktarılıyor ve fon, ikincil piyasada HYPE token geri alımı için kullanılıyor. Böylece ‘sürekli çalışan bir token ‘buyback motoru’ devrede kalıyor.

Bu fonun büyüklüğü kısa sürede hızla arttı. 2025 Ocak’ta faaliyete geçen mekanizma, bugüne kadar 2 milyar doların üzerinde HYPE alımı gerçekleştirdi. 시트리니, bunun ‘geçen yıl gerçekleşen tüm kripto token geri alımlarının neredeyse yarısına denk geldiğini’ belirterek, sürecin ‘büyüklük açısından rakipsiz’ olduğunu ifade etti. ‘yorum: Geri alım hacmi bu seviyede kaldıkça, HYPE için sürekli bir piyasa talebi ve arz baskısı azalması anlamına geliyor.’

하이퍼리퀴드, on‑chain türev işlemlerinde fiilen ‘pazar lideri’ konumuna yaklaşmış durumda. Bu durum, HYPE için yatırım tezini salt ‘hikâye ve beklenti’den çıkarıp, doğrudan borsanın işlem hacmi ve gelir performansına bağlanan bir çerçeveye taşıyor. Yani token fiyat dinamikleri, platformun ticari başarısıyla daha sıkı bir şekilde kilitlenmiş durumda.

Bununla birlikte riskler de göz ardı edilmiyor. Bazı analistler, HYPE modelinin temel olarak ‘sürekli yüksek işlem hacmine’ bağımlı olduğuna dikkat çekiyor. Türev kripto piyasasında hacimler sert biçimde daralırsa, hem platform gelirleri hem de buyback için ayrılan kaynaklar düşebilir. Bu da ‘gelire bağlı talep mekanizmasının’ zayıflaması ve token üzerindeki destekleyici etkinin azalması anlamına gelebilir.

Piyasa dinamikleri cephede de tablo değişiyor. ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu(CFTC), geçen ay aldığı bir kararla belirli kripto ‘sürekli vadeli işlem’ ürünlerinin regülasyon çerçevesi içinde sunulabilmesine kapı araladı. Düzenleyici belirsizlik nedeniyle ABD’de uzun süre fiilen yasaklı sayılan bu alanda, ‘kontrollü açılma’ sinyali verilmiş oldu.

Bu adım, küresel borsalar arasında yeni bir rekabet dalgasını tetikliyor. Coinbase(COIN) ABD içinde ilgili ürünlerin kapsamını büyütmeye başladı. Kraken’in de bu ay içinde benzer türev ürünleri piyasaya sürmeye hazırlandığı konuşuluyor. ‘yorum: ABD’de türev ürün penceresinin açılması, on‑chain rakiplere karşı regüle borsaların avantajını güçlendirebilir; ancak aynı zamanda kripto türev segmentine toplam kurumsal ilginin artmasına da yol açabilir.’

Sonuç olarak 하이퍼리퀴드 ve HYPE için ‘gerçek gelir üreten iş modeli’ ile ‘agresif token geri alım mekanizması’ temel cazibe unsurları olarak öne çıkıyor. Bu yapı, spekülasyon ağırlıklı projelerin yoğun olduğu kripto piyasasında görece ‘farklılaşmış bir model’ sunuyor. Ancak gelirin ve buyback gücünün neredeyse tamamen işlem hacmine bağlı olması, piyasadaki döngüsel dalgalanmaların HYPE performansını ortalamadan daha sert etkileyebileceği anlamına geliyor. ‘yorum: Yatırımcılar için modelin güçlü yanları kadar, hacim odaklı kırılganlık noktalarının da dikkatle izlenmesi gerekiyor.’