Bitcoin(BTC) 62 bin dolarda sıkıştı: RHODL verisi ‘sessiz birikim mi görünmez dağıtım mı?’ sorusunu gündeme taşıdı

비tcoin(BTC), zirve seviyesinden yüzde 50 aşağıda yatay seyrederken zincir içi veriler yaklaşan ‘büyük oynaklık’a işaret ediyor. Piyasa yaklaşık 5 aydır 60 bin–80 bin dolar aralığına sıkışmış durumda ve genel havası ‘durgunluk’ ile ‘ilgisizlik’ arasında gidip geliyor.

Mevcut durumda Bitcoin(BTC), 2025 Ekim’de görülen yaklaşık 124.000 dolarlık (yaklaşık 1,86 milyar TL) tüm zamanların zirvesine kıyasla neredeyse yarı fiyatı olan 62.000 dolar (yaklaşık 928 milyon TL) civarında işlem görüyor. Fiyatın bu dar bantta uzun süre oyalanması, yatırımcı duyarlılığında belirgin bir ‘yorgunluk’ yarattı.

Buna karşın zincir içi analiz şirketi Glassnode’un sunduğu ‘RHODL oranı’ verisi, bu sakinliğin altında farklı bir dinamik işlediğini gösteriyor. ‘RHODL oranı’, uzun vadeli tutanlar ile yeni yatırımcılar arasındaki sermaye dengesini ölçen ve piyasa döngülerindeki dönüm noktalarını tespit etmek için kullanılan bir gösterge olarak öne çıkıyor.

RHODL oranı temmuz başında 6,5 seviyesine kadar yükselerek Bitcoin tarihindeki en yüksek ikinci değeri kaydetti, ardından 6’nın altına geriledi. Buradaki kritik nokta ‘fiyat çöküşü’ olmadan oranın düşüyor olması.

2022 döneminde RHODL oranındaki düşüş, sert satış dalgasıyla aynı anda yaşanmıştı. FTX çöküşü sırasında Bitcoin(BTC) fiyatı 15.000 dolar seviyelerine kadar sürüklenmişti. Bu döngüde ise tablo farklı. Fiyat 60.000 dolar bandını koruyor ve piyasada ‘panik satış’ sinyalleri belirgin değil.

Bu durum, 2023–2024 boyunca birikim yapan uzun vadeli yatırımcıların yavaş yavaş ellerindeki Bitcoin(BTC)’leri piyasaya verdiğini, bu arzı da yeni gelen yatırımcıların ‘fırsat alımı’ olarak karşıladığını düşündürüyor. Başka bir deyişle, ‘uzun vadeli cüzdanlardan kısa vadeli cüzdanlara doğru bir arz transferi’ yaşanıyor.

Bu süreç, klasik Wyckoff piyasa teorisindeki ‘dağıtım’ evresiyle de ilişkilendiriliyor. ‘Wyckoff dağıtım’ yapısında tecrübeli yatırımcılar eldeki varlıkları kademeli biçimde elden çıkarırken, piyasa tecrübesi daha sınırlı yatırımcılar bu satışları karşılıyor. Çoğu zaman bu evre, ayı piyasasının erken–orta safhalarında görülüyor ve sonrasında yeni bir ‘birikim’ dönemine geçiş geliyor. Şu anki Bitcoin(BTC) yatay hareketi, bu şemayla benzerlik taşıdığı şeklinde yorumlanıyor.

Geçmiş döngülere bakıldığında, 2015, 2019 ve 2023 dip bölgelerinde de uzun süren yatay fiyatlamaların ardından anlamlı yükseliş trendlerinin başladığı biliniyor. O dönemlerde de ‘RHODL oranı’ daralırken, fiyatların yönünü yukarı çevirdiği bir model tekrar etmişti.

Bugünkü tabloda dikkat çeken bir başka unsur, son 5 ayda belirgin bir ‘tasfiye dalgası’ ya da ‘küresel kapitülasyon’ yaşanmamış olması. Yatırımcıların beklediği türden ‘aşırı korku kaynaklı dip sinyali’ henüz net biçimde ortaya çıkmış değil.

Öte yanda, makroekonomik koşullar belirsizliği beslemeye devam ediyor. Piyasa fiyatlamalarında önümüzdeki 6 ayda toplamda yaklaşık 50 bp (0,5 puan) ek faiz artışı olasılığı bulunuyor. Bu beklentinin gerçeğe dönüşmesi halinde, riskli varlıklar gibi Bitcoin(BTC) üzerinde de ek ‘aşağı yönlü baskı’ oluşabileceği öne sürülüyor.

Sonuç olarak Bitcoin(BTC) piyasası, şu anda ‘sessiz bir birikim mi yoksa görünmez bir dağıtım mı?’ ikileminin tam ortasında duruyor. Zincir içi göstergeler ile faiz ve makro veri akışı arasındaki etkileşim, bir sonraki büyük trendin yönünü belirleyecek ana faktörler olarak öne çıkıyor.