Open USD(OUSD) rezerv faizini ağla paylaşıyor: Stablecoin savaşlarında yeni model Circle(CRCL)’ı vurdu

30’unda (yerel saatle), aralarında 140 ödeme şirketi ve bankanın bulunduğu *Open Standard* konsorsiyumu, ‘Open USD(OUSD)’ adlı yeni stabil kripto parasını duyurdu. Açıklamanın ardından, ‘USD Coin(USDC)’ ihraççısı olan ‘Circle(CRCL)’ hisseleri bir günde yaklaşık %17 değer kaybetti. Bunun nedeni, sadece yeni bir stabil kripto paranın ortaya çıkması değil, yıllardır süren “rezerv faizi ihraççıya kalır” modeline doğrudan meydan okunması. 1 OUSD’nin, 1 dolar karşılığı varlıkla desteklendiği belirtilirken, ‘rezerv faizi’nin büyük kısmının *ağ ortaklarına* dağıtılacağı bir yapı tasarlandığı vurgulanıyor.

Open Standard tarafında tablo oldukça geniş. Konsorsiyuma, ödeme devi ‘Stripe(STRIPE)’, varlık yönetim şirketi ‘BlackRock(BLK)’ ve kripto borsası ‘Coinbase(COIN)’ gibi devlerin de aralarında olduğu 140’tan fazla kurum dahil. OUSD, ‘Tether(USDT)’ veya ‘USD Coin(USDC)’te olduğu gibi *rezerv faizinin tamamını şirket kasasında biriktiren* klasik modele değil, bu faizi *ödeme uygulamaları, borsalar, cüzdan sağlayıcıları, işletmeler ve ödeme işlemcileri* gibi dağıtım kanallarına paylaştıran bir düzene dayanıyor. yorum Bu durum, stabil kripto paralarda rekabet odağının “kim basıyor?” sorusundan “kim dağıtıyor ve kim kullanımı artırıyor?” sorusuna kaydığı şeklinde okunuyor. yorum

Bu modelin en çok ‘Circle’ cephesinde endişe yarattığı görülüyor. Şirket, 2025 mali yılında elde ettiği 2,7 milyar dolarlık gelirin %96’sını *USDC rezervlerinden doğan faiz gelirlerinden* kazandı. Bu faizin kayda değer bir kısmı, ‘Coinbase’ gibi ortaklara dağıtım ve pazarlama maliyeti olarak geri döndü. Circle’ın, bu kalemler düşüldükten sonraki gerçek kârlılık göstergesi olan ‘Revenue Less Distribution Costs(RDLC)’ metriği ise yaklaşık 1,08 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Yani stabil kripto para pastasında asıl belirleyici soru, ‘float’ olarak adlandırılan *dolaşımdaki bakiyelerden doğan faiz gelirini* kimin alacağına dönmüş durumda.

Pazar payı tarafında ise tablo hâlâ geleneksel oyuncuların lehine. USDT ile USDC’nin toplam pazar payı yaklaşık %86 düzeyinde. USDC’nin piyasa değeri 73 milyar dolar civarında seyrediyor. 2026 yılının ilk yarısında gerçekleşen 38 trilyon dolarlık *düzeltilmiş on‑chain transfer hacmi* içinde USDC’nin payı %79 oldu. Bu hacmin %69’u ise Coinbase’in katman‑2 ağı ‘Base’ üzerinde gerçekleşti. Bu rakamlar, USDC’nin borsalarda ve DeFi ekosisteminde sadece “park edilen nakit” olarak değil, *ödeme, teminat ve likidite sağlayıcı temel varlık* olarak kullanıldığını gösteriyor.

USDC ekosisteminde ‘Coinbase’ ile olan iş birliği ayrıca dikkat çekiyor. Coinbase, 2026 1. çeyrek sonuçlarında, dolaşımdaki toplam USDC arzının yaklaşık %25’inin kendi ürünleri içinde yer aldığını açıkladı. Öte yandan, türev borsası ‘Hyperliquid’de ortaya çıkan yeni yapı, USDC getirilerinin paylaşımında önemli bir kırılma yarattı. Bu modelde, Coinbase USDC’nin finansal tahsis tarafında ana aktör konumuna geçerken, *platformun rezerv faiz gelirinin %90’ına kadarını* alma imkânı doğuyor. Hesaplamalara göre bu yapı, yılda yaklaşık 135–160 milyon doların Circle ve Coinbase’ten çıkıp, HYPE token geri alımı ve ekosistem teşvikleri için kullanılmasına yol açıyor.

Buna karşın, zincir üstü veriler yalnızca bugünkü fotoğrafa bakıldığında, OUSD’nin kısa vadede USDC’nin hâkimiyetini ciddi şekilde sarsmasının zor olduğunu işaret ediyor. USDC, büyük kripto borsalarının birçoğunda hâlâ temel kote varlık konumunda ve ‘Aave v3’, ‘Sky PSM’ ile ‘Hyperliquid’ gibi protokollerde *birincil teminat* olarak kullanılıyor. Circle’ın yakın zamanda ABD Para Birimi Denetleme Ofisi’nden(OCC) onay alarak ‘Circle National Trust’ yapısını hayata geçirmesi de, şirketin *düzenleme alanında kendine ek bir savunma hattı* kurduğu şeklinde değerlendiriliyor.

Sonuçta, OUSD bugün itibarıyla Circle’ın pazar payını bir anda yıkacak bir ‘doğrudan darbe’ olmaktan çok, stabil kripto para sektöründe *kâr paylaşım modelini yeniden tanımlamaya dönük yapısal bir deney* niteliğinde. Şimdiye kadar ‘rezerv faizi’nin büyük ölçüde ihraççılara aktığı bir dönemden, *dağıtım ağı ve platformların ekonomik getiriden daha fazla pay aldığı* yeni bir döneme geçilip geçilemeyeceği, önümüzdeki yıllarda stabil kripto para rekabetinin en kritik başlığı olacak gibi görünüyor.