Wall Street, Coinbase(COIN) 2. çeyrek bilançosunda zayıf sonuç bekliyor: Asıl kritik nokta ‘guidance’ ve iş modeli dönüşümü

코인base(COIN) 2. çeyrek sonuçları öncesinde Wall Street, şirketten ‘zayıf bir karne’ bekliyor. Ancak analistlere göre asıl belirleyici olan, açıklanacak rakamlardan çok ‘gözden geçirme yapılan gidişat (guidance)’ ve *iş modelinin ne kadar başarılı çeşitlendirildiği* olacak. Yatırımcılar, bu iki unsurun şirket değerlemesini ‘haklı çıkarıp çıkarmayacağını’ yakından izleyecek.

30 Temmuz’da (yerel saatle) seans kapanışının ardından açıklanacak 2. çeyrek sonuçları için piyasa beklentisi, gelirin yaklaşık 1,31 milyar dolar seviyesinde kalacağı yönünde. Bu da geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık ‘yüzde 13 düşüş’ anlamına geliyor. Hisse başına kâr(EPS) beklentisi 0,15 dolar civarına kadar inmiş durumda; HC Wainwright ise yalnızca 0,05 dolarlık EPS öngörüyor. *Kripto para fiyatlarındaki zayıflama* ve *USDC büyümesinin yavaşlaması*, performansı baskılayan başlıca etkenler arasında gösteriliyor.

Barclays, 2. çeyrek toplam işlem hacmini yaklaşık 152 milyar dolar olarak tahmin ediyor ve bunun, piyasa beklentisi olan 178 milyar doların oldukça altında kalacağını belirtiyor. Düzeltilmiş FAVÖK(EBITDA) tarafında da konsensüs tahminlerinin yaklaşık ‘yüzde 3 altında’ bir sonuç bekleniyor. Clear Street ise yaklaşık 160 milyar dolarlık hacim ve 301 milyon dolar seviyesinde FAVÖK öngörüsü paylaştı. *yorum: Aracı kurumların genel havası, hacim tarafında belirgin bir yavaşlama ve kârlılık üzerinde baskı olduğuna işaret ediyor.*

JP Morgan, 17 Temmuz’da hedef fiyatını 283 dolardan 196 dolara çekti. Gerekçe olarak, işlem hacimlerindeki yavaşlamaya ek olarak Hyperliquid ile yapılan ‘USDC gelir paylaşım modeli’ üzerindeki belirsizlikler gösterildi.

Buna karşın Wall Street’te tablo tamamen karamsar değil. Citi, hedef fiyatını 400 dolardan 235 dolara indirmesine rağmen ‘al’ tavsiyesini korudu. Ortalama hedef fiyatın yaklaşık 223 dolar seviyesinde oluşması, *işlem ortamında olası bir toparlanma halinde* hissede hâlâ kayda değer bir yükseliş potansiyeli görüldüğüne işaret ediyor.

William Blair, 2026 gelir tahminlerini yüzde 12, 2027 beklentilerini ise yüzde 13 aşağı revize etti; FAVÖK projeksiyonlarında da yüzde 34’lük bir kesinti yaptı. Buna rağmen hisse için ‘piyasayı yenme (outperform)’ notunu korudu. Analistler, 2026’nın ikinci yarısında kârlılıkta dip seviyenin görülmesinin ardından 2027’de toparlanma bekliyor. *yorum: Kurumlar, kısa vadeli baskılara rağmen uzun vadeli hikâyenin hâlâ ayakta olduğu görüşünde birleşiyor.*

Birçok analist, Coinbase’in büyüme hikâyesinin ‘döngüsel’ olmaktan çıkıp giderek ‘yapısal büyüme’ karakteri kazandığı görüşünde. Bitcoin(BTC) spot ETF’leri üzerinden kurumsal sermaye borsaya akmaya devam ederken, *Base ağı*, *bireysel türev ürünler* ve *tahmin piyasaları* gibi alanlarla gelir tabanı genişliyor. Deribit alımı da türev ürün tarafında önemli bir rekabet avantajı olarak öne çıkarılıyor; ancak 2. çeyrek sonuçlarına katkısının sınırlı kalması bekleniyor.

Abonelik ve hizmet gelirleri, Coinbase için giderek daha önemli bir ‘alt gelir ayağı’ haline geliyor. Bu segmentte; USDC faiz gelirleri, staking hizmetleri, saklama(custody) çözümleri ve Coinbase One abonelikleri yer alıyor. Piyasa, bu kalemlerden yaklaşık 601 milyon dolarlık gelir bekliyor; bu da şirketin paylaştığı 565–645 milyon dolarlık bant içinde. *Tekrarlayan ve nispeten öngörülebilir* bu gelirler, işlem hacimlerinin düştüğü dönemlerde bilançoyu koruyan bir ‘alt sınır’ işlevi görüyor.

Uzun vadede ise ‘Clarity Act’ (Clarity yasası) düzenleyici cephede kritik bir başlık olarak öne çıkıyor. Yasa tasarısı, kripto varlıklar üzerindeki denetim yetkilerini SEC ile CFTC arasında net bir şekilde paylaştırmayı amaçlıyor. Benchmark, tasarının Senato’daki son gelişmelerle birlikte geçiş ihtimalinin yükseldiğini savunurken; Compass Point, sürecin gecikmesi halinde Coinbase değerlemesinde baskının artabileceği uyarısını yapıyor. *yorum: Düzenleyici belirsizlik, şirket hikâyesinin en zayıf halkalarından biri olmaya devam ediyor.*

2. çeyrekte Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) fiyatlarının görece yüksek seviyelerde kalması, perakende yatırımcıların spot piyasaya giriş iştahını sınırlayan bir faktör oldu. Tahmin piyasaları ve sürekli vadeli(perpetual) kontratlar popülerlik kazanırken, Coinbase’in Kalshi ile gelir paylaşımına dayalı modeli, bu alandaki doğrudan kâr katkısını şimdilik sınırlı tutuyor.

Sonuç olarak piyasanın odağı, artık ‘zayıf gelmesi beklenen 2. çeyrek rakamlarından’ çok Coinbase’in *geleceğe dair vereceği mesajlarda*. Şirket, işlem gelirine olan bağımlılığını azalttığını ve çeşitlendirilmiş iş kollarıyla bu açığı telafi edebildiğini somut verilerle ortaya koyabilirse, Wall Street’in bu çeyrekteki olası hayal kırıklığını ‘geçici’ olarak fiyatlaması bekleniyor. Coinbase’in, *iş modeli dönüşümünü* ne kadar inandırıcı bir şekilde sunacağı, hisse performansının önümüzdeki dönemdeki seyrini büyük ölçüde belirleyecek.