8,14 milyon dolarlık dijital varlıkta çekilebilir tutar açıklanmadı

ABD’li gayrimenkul hizmetleri şirketi La Rosa Holdings(La Rosa Holdings), 1. çeyrek finansal tablolarına 31 Mart itibarıyla 8,14 milyon dolar (yaklaşık 11,2 milyar won) dijital varlık yazdı. Ancak bu tutarın ne kadarının serbestçe çekilip kullanılabileceği açıklamalarda yer almadı.

La Rosa Holdings’in gecikmeli sunduğu 1. çeyrek 10-Q formuna göre şirketin elindeki dijital varlıkların büyük bölümü USD Coin(USDC) ve Frax USD(FRXUSD) varlıklarından oluşuyor. Bu varlıklar BitGo(BitGo) saklama hesabında ‘kısıtlı (restricted)’ statüde tutuluyor. Çekim ve transfer imkânı ise finansman sözleşmesine uyuma bağlı görünüyor.

Kısıtlı varlıkların büyüklüğüne ilişkin açıklamalar zaman içinde değişti. La Rosa Holdings, 31 Mart tarihli basın açıklamasında yaklaşık 8,1 milyon dolarlık rezervin yalnızca 3,9 milyon dolarının (yaklaşık 5,4 milyar won) token hakları kapsamında kısıtlı olduğunu belirtmişti. Daha sonra sunulan 10-Q’da ise 8,14 milyon doların tamamı kısıtlı varlık olarak sınıflandırıldı. CryptoSlate, 2’sinde (yerel saatle) yayımladığı haberinde bu rakam farkına dikkat çekti.

Aynı çeyrekte net zarar 13,47 milyon dolar (yaklaşık 18,6 milyar won) olarak kaydedildi. Bunun 10,5 milyon dolarlık kısmı teminatlı dönüştürülebilir tahvil ihracıyla bağlantılı giderlerden oluştu. Toplam borç 28,34 milyon dolar (yaklaşık 39,1 milyar won), özkaynak açığı 7,5 milyon dolar (yaklaşık 10,4 milyar won) oldu. Nakit ise 1,74 milyon dolarda (yaklaşık 2,4 milyar won) kaldı. Yönetim, önümüzdeki 12 ayda işletme sermayesi, nakit ve faaliyet nakit akışının beklenen işletme giderlerini karşılamayacağını belirterek şirketin sürekliliğine ilişkin ‘ciddi şüphe (substantial doubt)’ bulunduğunu ifade etti.

Şirketin biriktirdiği dijital varlıklar, kendi fazla nakdinden değil dış finansmanla sağlanan kaynaklardan alındı. La Rosa Holdings, 8 Ocak’ta 11 milyon dolar (yaklaşık 15,2 milyar won) anapara tutarlı öncelikli teminatlı dönüştürülebilir tahvili 9,9 milyon dolara (yaklaşık 13,7 milyar won) ihraç etti. İlk kapanıştan gelen fonlarla alınan varlıkların çoğu üzerinde bu tahvil için birinci derece teminat hakkı kuruldu. Kalan varlıklar üzerinde ise şubatta ihraç edilen ayrı tahvilden sonra gelen ikinci derece teminat hakkı bulunuyor. Bu tahvil çeyrek sonu itibarıyla 14,57 milyon dolar (yaklaşık 20,1 milyar won) değerle kayda geçti; yıllık yüzde 10 faiz aylık ödeniyor ve vadesi ihraçtan 24 ay sonra doluyor.

Tahvil yatırımcısının ayrıca ayrı bir ‘token hakkı (token right)’ bulunuyor. Bu hak kullanılırsa, tahvil kapanış fonlarıyla alınan tokenlerin yüzde 50’si ve diğer finansmanlarla alınan tokenlerin yüzde 56,25’i ek ödeme yapılmadan yatırımcıya verilebiliyor. La Rosa Holdings, bu hakkın gerçeğe uygun değerini 5,35 milyon dolar (yaklaşık 7,4 milyar won) olarak hesaplayıp kısa vadeli yükümlülük yazdı. Teminat hakları ile token hakları aynı varlıklar üzerinde üst üste geldiği için serbestçe kullanılabilecek gerçek tutar basit bir çıkarma işlemiyle hesaplanamıyor.

10-Q formunda △eldeki token miktarı △fon kaynağına göre ayrım △token hakkının kullanılıp kullanılmadığı △teslim geçmişi △teminat kaldırma kayıtları △serbest çekilebilir bakiye bilgileri yer almadı.

La Rosa Holdings, Temmuz 2025, Ocak 2026 ve bu yıl nisan ayında olmak üzere üç kez ters hisse bölünmesi (reverse split) yaptı. Şirket, 31 Aralık 2025 itibarıyla özkaynaklarının eksi 1,85 milyon dolar (yaklaşık 2,6 milyar won) olması nedeniyle kotasyon şartlarını karşılayamayınca Nasdaq’a kotta kalma planı da sundu.

31 Mayıs itibarıyla dijital varlıkların değeri, ilk kapanış fonlarından 6,7 milyon dolar (yaklaşık 9,2 milyar won) ve hisse finansmanı hattından 3,6 milyon doların (yaklaşık 5 milyar won) eklenmesiyle 10,3 milyon dolara (yaklaşık 14,2 milyar won) yükseldi. Ancak bunun ne kadarının çekilebilir olduğu hâlâ açıklanmadı. Çeyrek sonrasında şirket, Seri D finansmanla 500 bin dolar (yaklaşık 690 milyon won), Seri E ile de 250 bin dolar (yaklaşık 350 milyon won) ek kaynak sağladı.

La Rosa Holdings örneği, bir gayrimenkul şirketinin stablecoinleri bilançosuna dahil ederken teminat ve türev hakların çakışması halinde finansal tablodaki rakamlarla kullanılabilir likiditenin farklılaşabileceğini gösteriyor. Şirketin serbest çekilebilir tutarı ayrıca açıklamama nedeni ve bu tutarın gerçek büyüklüğü doğrulanmış değil.