Bitcoin(BTC) vadeli işlem getirisi tahvillerin altına indi: Carry trade cazibesi bitiyor mu?

비tecoin(BTC) vadeli işlem tabanlı ‘carry trade’ stratejisinin getirisi, ABD Hazine tahvillerinin altına inen tersine dönüş sürecini uzatarak piyasa yapısındaki değişimin sinyallerini güçlendiriyor. Bir dönem yıllık *%20 üzeri getiri* sağlayan ‘Bitcoin(BTC) vadeli işlem’ arbitraj stratejisinin cazibesi gözle görülür şekilde zayıflamış durumda.

Şu anda piyasada carry trade ile elde edilebilen getiri yıllık yaklaşık *%3* seviyesinde. Bu oran, 2 yıl vadeli ABD Hazine tahvillerinin ortalama *%3,8* civarındaki getirilerinin altında kalıyor. Bu tablo, yalnızca getirilerin düşüşünü değil, aynı zamanda *sermaye akışlarının* ve *piyasa katılım yapısının* da değiştiğine işaret ediyor.

Bitcoin(BTC) vadeli işlemlerin cazibesi hızla azalıyor ve getiriler artık tahvillerin gerisinde kalıyor. Geçmiş yükseliş döngülerinde, düzenlenmiş ve düzenlenmemiş borsalarda carry trade getirileri çoğu zaman yıllık *%20’nin* üzerine çıkıyordu. Yatırımcılar, Bitcoin(BTC) vadeli işlem sözleşmelerini satarken (short pozisyon) aynı anda spot Bitcoin(BTC) veya spot ETF alarak ‘basis’ten (vadeli ile spot fiyat arasındaki fark) gelir elde ediyordu.

On-chain analitik şirketi Glassnode’un verilerine göre, yıllıklandırılmış basis getirisi son *5 aydır* kesintisiz şekilde 2 yıllık ABD Hazine tahvillerinin faiz oranının altında seyrediyor. Glassnode, “3 aylık vadeli kontratların basis getirisi, şubattan bu yana sürekli olarak 2 yıllık tahvil faizinin altında kalıyor. Benzer bir yapı yalnızca 2022 Ağustos–2023 Ocak arasında görülmüştü ve o dönem piyasa döngüsünün dip bölgesiyle çakışmıştı” değerlendirmesini yapıyor. Söz konusu zayıf basis eğilimi şu an itibarıyla *157 gündür* sürüyor.

Getirinin tahvillerin altına inmesi, carry trade’ten *sermaye çıkışını* da hızlandırıyor. Yatırımcıların, daha karmaşık ve risk barındıran vadeli işlem stratejileri yerine, aynı sermaye ile daha *istikrarlı* ve *nispeten yüksek getirili* ABD Hazine tahvillerini tercih etmesi rasyonel bir kayma olarak öne çıkıyor.

Bu dönüşüm, piyasa verilerinde açık biçimde görülebiliyor. Coinglass verilerine göre, Bitcoin(BTC) vadeli işlem hacmi şubatta yaklaşık *1,47 trilyon dolar* seviyesindeyken, temmuzda yaklaşık *880 milyar dolar* civarına geriledi. Bu keskin düşüş, yalnızca carry trade getirilerindeki zayıflamanın değil, aynı zamanda genel *kripto ayı piyasası* görünümünün de yansıması olarak değerlendiriliyor.

Yine de basis daralmasının tamamen olumsuz okunmaması gerektiği belirtiliyor. Piyasa yapısı açısından bakıldığında bu durum, aslında daha *olgun* ve *verimli* bir piyasaya geçişin işareti olabilir. Basis işlemleri, farklı piyasalardaki fiyat farklarından kazanç sağlamaya dayanıyor. Getirilerin düşmesi, piyasalar arasındaki *fiyat uyuşmazlıklarının* azalması ve *verimsizliklerin* kısmen ortadan kalkması anlamına geliyor.

Bu durum, spread’lerin daralması, hedge verimliliğinin artması ve aşırı arbitraj fırsatlarının azalması yoluyla *piyasa istikrarını* destekleyebiliyor. Sonuç olarak ‘Bitcoin(BTC) vadeli işlem getirilerindeki düşüş’, kısa vadede yatırımcılar için cazibenin azalması anlamına gelse de, uzun vadede kripto piyasasının daha *etkin fiyatlanan*, daha *verimli* ve daha *kurumsal* bir yapıya evrildiğine dair bir sinyal olarak okunabilir.