Gelişen piyasalarda forward F/K 10,35 kat: MSCI World'ün yüzde 55'i

Gelişen piyasa hisselerinin forward fiyat/kazanç (F/K) oranı, dünya hisselerinin yaklaşık yüzde 55'ine kadar geriledi. ABD hisseleriyle karşılaştırılan ayrı bir veri setinde de oran yaklaşık yüzde 58 seviyesinde ölçüldü.

31 Temmuz'da (yerel saatle), MSCI'a göre, MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi'nin forward F/K oranı 10,35 kat olarak hesaplandı; bu rakam MSCI World Endeksi'nin 18,76 kat seviyesinin altında kaldı. Gelişen piyasalar endeksinin forward F/K'sı, MSCI World'ün yaklaşık yüzde 55'ine denk geliyor.

Fiyat/defter değeri (P/BV) oranında da fark görüldü: gelişen piyasalarda 2,45 kat, MSCI World'de ise 4,13 kat. Aynı tarih itibarıyla güncel F/K oranı gelişen piyasalarda 17,72, MSCI World'de 24,25 olarak kaydedildi.

Forward F/K, hisse fiyatının gelecekte beklenen kâra oranını gösteren bir gösterge. Genel olarak düşük bir oran, beklenen kâra kıyasla hisse fiyatının daha ucuz olduğu anlamına geliyor; ancak kâr beklentileri aşağı yönlü revize edildiğinde F/K oranı da değişebiliyor.

Dodge & Cox, Temmuz ayında yayımladığı bir raporda gelişen piyasa hisseleri ile Standard & Poor's(S&P) 500 endeksinin forward F/K oranlarını sırasıyla 11,7 kat ve 20,2 kat olarak paylaştı. Bu ölçüte göre de gelişen piyasa hisseleri, ABD hisselerinin yaklaşık yüzde 58'i seviyesinde işlem gördü.

Dodge & Cox, gelişen ve gelişmiş piyasalar arasındaki göreli değerlemenin, Haziran 2003 ile Haziran 2026 arasındaki aylık gözlemler içinde en düşük yüzde 5'lik dilimde yer aldığını belirtti. Bu da tarihsel olarak iskonto oranının oldukça geniş olduğu bir döneme işaret ediyor.

Farkın kapanmasının ilk koşulu dolar hareketleri. Invesco(IVZ), Şubat ayında yayımladığı gelişen piyasalar analizinde, dolardaki zayıflamanın yıllar boyu sürmesi halinde gelişen piyasa hisse ve tahvillerinin göreli performansını destekleyebileceğini öngördü.

Dolar zayıfladığında dolar cinsinden borçların geri ödeme yükü azalıyor ve gelişen piyasa para birimleri ile varlıklarına sermaye girişi için daha elverişli bir ortam oluşabiliyor. Buna karşılık dolar güçlenmesi ve ABD faizlerindeki yükseliş, gelişen piyasa para birimleri ve hisseleri üzerinde baskı yaratan etkenler arasında.

Kâr görünümü de yeniden değerlemenin ön koşullarından biri. State Street(STT), 2026'nın ilk çeyreğine ilişkin gelişen piyasalar raporunda, gelişen piyasa hisselerinin 2025'te yüzde 33,6 yükselerek S&P 500'ün yüzde 17 ve MSCI World'ün yüzde 21'lik artışının üzerine çıktığını belirtti.

State Street aynı raporda, 2026'da gelişen piyasa şirketlerinin hisse başına kâr(EPS) artışının yüzde 20'yi aşmasını bekliyor. Düşük değerlemenin gerçek bir yeniden değerlemeye dönüşmesi için bu kâr artışı beklentisinin sonuçlarla doğrulanması gerekiyor.

Kore'li yatırımcılar açısından gelişen piyasaların bütünü kadar Güney Kore ve Tayvan'ın yapay zeka çip tedarik zincirindeki ağırlığı da doğrudan bir değişken. MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi'nin en büyük bileşenleri arasında Tayvanlı TSMC(TSM), Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660) yer alıyor.

Dodge & Cox, gelişen piyasa şirketlerinin yapay zeka altyapısının çip, bellek ve döküm(foundry) tedarik zincirinde konumlandığını değerlendirdi. Buna karşılık belirli ülke ve sektörlere yoğunlaşma, yapay zeka yatırım harcaması beklentileri sarsıldığında endeks oynaklığını artırabiliyor.

TokenPost daha önce de yapay zeka ile ilişkili hisselerde aşırı ısınma uyarılarının sürdüğünü aktarmıştı. Teknolojik gelişme devam etse bile ilgili şirketlerin kârlılığı ile hisse fiyatlarının aynı yönde hareket edeceğinin garanti olmadığı belirtiliyordu.

Temkinli sesler de var. Reuters'in haberine göre HSBC(HSBA), Asya piyasalarındaki oynaklık ve yapay zeka harcamalarında yavaşlama endişesini gerekçe göstererek 8 Temmuz'da gelişen piyasa hisseleri için 'ağırlık artır' tavsiyesini geri çekti.

Aynı haberde MSCI Gelişen Asya Hisse Senedi Endeksi yüzde 2'nin üzerinde düşerken, Kospi tek günde yüzde 5,35 geriledi. Gelişen piyasa hisseleri ABD ve gelişmiş piyasalara kıyasla daha düşük çarpanlarla işlem görüyor; ancak iskonto oranının daralıp daralmayacağı dolar seyri, ABD faizleri, yapay zeka yatırım harcamaları ve Güney Kore-Tayvan çip şirketlerinin kâr performansına bağlı.