KB Securities'te yatırım bankacılığı geliri yüzde 48 geriledi

Güney Kore'nin büyük ölçekli aracı kurumları yılın ilk yarısında rekor düzeye yakın kâr açıklarken, kurumsal finansman (IB) bölümleri hisse senedi sermaye piyasası (ECM) durgunluğu nedeniyle geriledi. Aracılık ve alım satım (trading) tarafındaki güçlü performans genel sonuçları yukarı çekerken, IB tarafı bunun tam tersi bir seyir izledi.

Yonhap Infomax, 11'inde (yerel saatle) büyük halka arzların (IPO) ertelenmesi, bedelli sermaye artırımlarındaki daralma ve zorunlu elde tutma (lock-up) hisselerindeki değerleme zararlarının aracı kurumların IB gelir yapısını baskıladığını bildirdi. TokenPost daha önce aracılık sektörünün rekor düzeyde kâr açıklamasına rağmen yatırımcı güveninde zayıflama yaşandığını aktarmıştı.

KB Securities'in (KB증권) yılın ilk yarısındaki IB geliri 131,8 milyar won oldu; bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 48 azaldı. NH Investment & Securities'in (NH투자증권) IB komisyon geliri de aynı dönemde 237,8 milyar won'dan 205,5 milyar won'a geriledi.

Korea Investment & Securities'in (한국투자증권) ikinci çeyrek IB geliri yaklaşık 190 milyar won seviyesinde gerçekleşti; bu da geçen yılın aynı dönemine kıyasla hafif bir düşüşe işaret ediyor. Yerel piyasaya yön veren büyük aracı kurumların tamamında IB tarafında benzer bir zayıflama görülüyor.

ECM, şirketlerin hisse senedi veya hisseyle bağlantılı ürünler ihraç ederek fon topladığı piyasayı ifade ediyor. Bu piyasa halka arzları, bedelli sermaye artırımlarını, dönüştürülebilir tahvilleri (CB) ve yeni pay alma haklı tahvilleri (BW) kapsıyor.

Hisse senedi işlem hacmindeki artış aracı kurumların komisyon (brokerage) gelirini büyütüyor, ancak bu durum doğrudan ECM performansına yansımıyor. Şirketlerin borsaya kotasyonu veya yeni pay ihracı azaldığında, baş yüklenici ve konsorsiyum üyelerinin aldığı komisyonlar da düşüyor.

Yinelenen kotasyon, yani 'bölünerek halka arz' uygulamasına yönelik eleştiriler, büyük ölçekli IPO piyasasını daraltan etkenlerden biri olarak gösteriliyor. Büyük şirketlerin bağlı ortaklıklarının ya da ana iş kollarının halka arzının ertelenmesi veya geri çekilmesiyle aracı kurumların beklediği büyük işlemler de azaldı.

Geçmişte büyük şirketlerin bölünerek halka arzı, aracı kurumların IB tarafında başlıca komisyon kaynağıydı. Son dönemde pay sahiplerinin korunmasına yönelik tartışmaların güçlenmesiyle aynı yöntemle işlem yapmak zorlaştı.

Bedelli sermaye artırımı piyasası da daraldı. Mevcut pay sahiplerinin bedelli sermaye artırımını pay değerini sulandıran bir etken olarak görmesi ve halka arz izahnamesi incelemelerinin sıkılaştırılması, şirketleri hisse ihracı yoluyla fon toplama konusunda temkinli davranmaya itti.

İhraç hacmindeki düşüş aracı kurum gelirleriyle doğrudan bağlantılı. İşlem hacmi küçüldükçe baş yüklenici ve konsorsiyum üyelerinin alabileceği komisyon da azalıyor.

IPO'da zorunlu elde tutma taahhüdü verilen hisselerde oluşan değerleme zararı da bir başka baskı unsuru. Baş yüklenici, halka arz edilen payların bir kısmını kendi hesabına alıp belirli bir süre elinde tutarken, hisse fiyatı halka arz fiyatının altına inerse defter üzerinde zarar oluşabiliyor.

Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC/금융위원회), IPO piyasasını kısa vadeli kazanç odaklılıktan şirket değerine dayalı yatırım odaklı bir yapıya dönüştürmek amacıyla kurumsal yatırımcıların zorunlu elde tutma taahhüdünün genişletilmesini ve baş yüklenici sorumluluğunun artırılmasını hayata geçirdi. Taahhüt edilen hisse miktarı belirli bir eşiğin altında kalırsa, baş yüklenicinin halka arz edilen payların bir bölümünü satın alıp altı ay boyunca elinde tutması da bu düzenlemenin bir parçası.

IB sektöründen bir yetkili, 'halka arz danışmanlık komisyonundan birkaç yüz milyon won kazanılsa da, zorunlu taahhüt kapsamında elde tutulan hisselerdeki değerleme zararı milyarlarca won'a ulaşabiliyor; yani zararın kazançtan büyük çıktığı durumlar art arda yaşanıyor' dedi. Halka arz edilen hisselerdeki değerleme zararı büyüdükçe, danışmanlık komisyonundan elde edilen kârın erimesi mümkün görünüyor.

İşlem hacmindeki artış ve piyasa oynaklığı aracılık ve alım satım gelirini büyütürken, ECM durgunluğu IB tarafını baskı altında tutuyor. IPO ve bedelli sermaye artırımı işlemleri toparlanmazsa, genel sonuçlardaki güçlü seyir ile IB tarafındaki tablo birbirinden ayrışmaya devam edebilir.

Kaynaklar: Yonhap Infomax, Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), ZDNet Korea.