KOSPI %33,3 geriledi, EPS tahmini %184 arttı: Karekök toparlanma öngörüsü

KOSPI endeksi haziran ayındaki zirvesine göre %33,3 geriledi, ancak şirketlerin kâr tahminleri yükselişini sürdürdü. Hisse fiyatları kriz seviyesine kadar inerken kâr tahminlerinde bir bozulma yaşanmaması, piyasada ılımlı bir 'karekök şeklinde' toparlanma öngörüsünü gündeme getirdi.

Hana Menkul Değerler 11'inde (yerel saatle) yayımladığı raporda "Ağustos'tan itibaren KOSPI '√' şeklinde bir toparlanma gösterecek" dedi ve "belirsizlik henüz sona ermedi ama toparlanma başladı" ifadesini kullandı. Bu öngörünün dayanağı, hisse fiyatları ile şirket kârları arasındaki ayrışma.

KOSPI'nin 12 aylık ileriye dönük hisse başına kâr (EPS) tahmini yıl başından bu yana yaklaşık %184 yükseldi ve 12 ay üst üste yukarı yönlü revize edildi. 12 aylık ileriye dönük EPS, şirketlerin önümüzdeki bir yıl içinde elde etmesi beklenen hisse başına kârı ifade ediyor.

Geçmişteki büyük krizlerde hisse fiyatları ve kâr tahminleri genellikle birlikte gerilemişti. 1998 döviz krizi, 2008 küresel finans krizi ve 2020 Kovid-19 döneminde hisseler düşerken kâr tahminleri de kötüleşmişti; ancak bu kez hisse düşüşü ile kâr tahmini artışı aynı anda yaşandı.

9'unda itibariyle KOSPI'nin 12 aylık ileriye dönük fiyat/kazanç oranı (F/K) 5,12 olarak açıklandı. Bu seviye, 2008 finans krizindeki 6,27 ve Kovid-19 dip seviyesindeki 7,53'ün altında kaldı. F/K, hisse fiyatının şirket kârının kaç katından işlem gördüğünü gösteren bir gösterge.

İhracat ve ekonomik büyüme oranı da kâr tahminlerini destekleyen etkenler arasında sayıldı. Temmuz ayında ihracat, geçen yılın aynı dönemine göre %62,8 artışla 98,89 milyar dolara (yaklaşık 139,4 trilyon won) ulaştı; yarı iletken ihracatı ise %178,8 artışla 41,01 milyar dolara (yaklaşık 57,8 trilyon won) çıktı.

İkinci çeyrekte gayri safi yurt içi hasıla (GSYH) bir önceki çeyreğe göre %0,6, geçen yılın aynı dönemine göre %3,7 büyüdü. İhracattaki artış ve ekonomik büyümenin sürmesi, hisse fiyatları düşerken kâr tahminlerinin korunmasını sağlayan etkenler arasında değerlendirildi.

Toparlanmanın seyrini belirleyecek temel etkenler yabancı yatırımcı fon akışı ve yarı iletken hisselerine yönelik güvenin yeniden tesis edilmesi olarak öne çıkıyor. Temmuz ayında yabancı yatırımcıların net satışları Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660) gibi büyük yarı iletken hisselerinde yoğunlaştı; bu ayın ilk haftasında da yabancı yatırımcılar KOSPI'de yaklaşık 7,4 trilyon won net satış yaptı.

Son dönemde yarı iletken hisselerinde yaşanan düzeltme, yapay zeka altyapı yatırımlarının sürdürülebilirliğine ilişkin tartışmalarla aynı döneme denk geldi. TokenPost daha önce de KOSPI ile Samsung Electronics ve SK Hynix'in birlikte gerilediği süreci aktarmıştı.

Piyasaya yansıyan uzun vadeli kâr beklentileri de zayıfladı. Önceki analizde Samsung Electronics'in haziran başındaki zirveden bu yana yaklaşık %25, SK Hynix'in ise 25 Haziran'daki zirveden bu yana %37 gerilediği belirtilmişti.

Tek hisseye dayalı kaldıraçlı borsa yatırım fonlarının (ETF) yarattığı mekanik fon akışı da incelenmesi gereken bir unsur olarak öne çıktı. Samsung Electronics ve SK Hynix'i baz alan tek hisse kaldıraçlı ETF'lerin KOSPI işlem hacmindeki payı 30 Temmuz'da %32,5 iken 7 Ağustos'ta %3,4'e geriledi.

Asgari teminat tutarının yükseltilmesi ve yeni ETF kotasyonlarının durdurulması gibi düzenlemelerin devreye girmesiyle, mekanik alım satımdan kaynaklanan kısa vadeli oynaklığın azalabileceği değerlendirildi. Ancak zarar deneyimleyen yatırımcı psikolojisinin fon akışındaki değişimden daha yavaş toparlanabileceği belirtilerek, keskin bir V şeklinde toparlanmadan çok ılımlı bir seyir öngörüldü.

Faiz ortamı da borsa üzerindeki baskıyı hafifletecek yönde hareket etti. ABD'de temmuz ayı tarım dışı istihdam verisi beklentilerin altında kalmasının ardından eylül ayında ek faiz artışı olasılığı %44,4'e geriledi ve ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,6 seviyesine indi.

Kim Doo-eon(김두언) Hana Menkul Değerler araştırmacısı "İlk toparlanmayı fiyat ve faiz oluşturdu, bir sonraki yükselişi ise kâr ve yabancı yatırımcılar oluşturacak" dedi ve "korku henüz bitmedi ama toparlanma zaten başladı" ifadesini kullandı. Bu açıklama, yalnızca kısa vadeli bir toparlanmayla trendin tamamen döndüğünü söylemek yerine şirket kâr tahminlerinin ve yabancı fon akışının birlikte izlenmesi gerektiği anlamına geliyor.

Hana Menkul Değerler, yalnızca tek hisseye dayalı kaldıraçlı ve ters (inverse) ETF'lerde satış işlemlerinde %0,2 düzeyinde işlem vergisi uygulanmasını da önerdi. Bu uygulamanın tüm ETF'lere değil yalnızca söz konusu ürünlere yönelik olması ve belirli bir süre sonra etkisinin yeniden değerlendirildiği bir 'gün batımı' düzenlemesi şeklinde tasarlanması gerektiği belirtildi.