30 yıllık Kore devlet tahvili faizi %4,582'ye çıktı, 10 yıllıkla makas 34,7 baz puana açıldı

Kore'nin 30 yıllık devlet tahvili faizi %4,582'ye yükselirken, 10 yıllık tahvil ile arasındaki faiz farkı 34,7 baz puana kadar genişledi. Uzun vadeli tahvillere olan talebin zayıf seyretmesinin yanı sıra, rekabetsiz satın alma opsiyonunun kullanılmasının ardından gelen zarar kesme (stop-loss) satışlarının üst üste binmesi, 30 yıllık tahvildeki görece zayıflığı belirginleştirdi.

11'inde (yerel saatle) Yonhap Infomax'in tahvil ve faiz değerleme matrisine göre, 10'unda Kore'nin 30 yıllık devlet tahvili faizi, piyasa ortalama değerlemesi (minpyeong) bazında bir önceki işlem gününe kıyasla 6 baz puan artarak %4,582'ye ulaştı. Borsada işlem gören gösterge tahvilin faizi ise gün içinde bir ara 8 baz puanın üzerinde yükseldi.

Aynı gün 3 yıllık ve 10 yıllık devlet tahvili faizleri sırasıyla yalnızca 2 baz puan civarında arttı. Böylece vadesi daha uzun olan 30 yıllık tahvildeki faiz artışı, diğerlerine kıyasla belirgin şekilde daha fazla oldu.

30 yıllık ve 10 yıllık tahvil arasındaki faiz farkı da 34,7 baz puana genişledi. Bu makas geçtiğimiz 4'ünde 30,0 baz puan seviyesindeydi ve o günden bu yana 5 işlem günü boyunca 30 baz puanın üzerinde seyretti.

Faiz farkının açılması, 30 yıllık tahvildeki fiyat zayıflığının 10 yıllık tahvile kıyasla daha belirgin olduğu anlamına geliyor. Tahvil faizi ile fiyatı ters yönde hareket ediyor; baz puan ise faiz değişimini ifade eden bir birim olup 1 baz puan %0,01'e karşılık geliyor.

Yayınımız daha önce, 30 yıllık Kore devlet tahvili faizinin 10'unda gün içinde 6,3 baz puan artışla %4,585 seviyesinden kapandığını aktarmıştı. O tarihte Kore Finansal Yatırım Birliği'nin (KOFIA) nihai kotasyon getiri oranına göre 3 yıllık tahvil %3,778, 10 yıllık tahvil ise %4,239 seviyesindeydi; 20 yıllık ve 50 yıllık tahvil faizleri de aynı gün 6,1 baz puan artmıştı.

Piyasa ortalama değerleme (minpyeong) faizi, tahvil değerleme kuruluşlarının piyasa işlemlerini ve kotasyonları dikkate alarak hesapladığı bir değerleme faizi. KOFIA'nın nihai kotasyon getiri oranıyla hesaplama yöntemi farklı olduğundan, aynı gün aynı vadedeki tahvil faizlerinde de farklılık görülebiliyor.

Bu zayıflığın nedenlerinden biri olarak 30 yıllık devlet tahvilindeki rekabetsiz satın alma opsiyonu gösteriliyor. Mevcut gösterge tahvil olan 26-2 numaralı kağıdın opsiyonunda satın alınabilir tutarın %52,1'i kullanılırken, bir sonraki gösterge tahvil olan 26-8 numaralı kağıtta bu oran yalnızca %1,5'te kaldı.

Strip rekabetsiz satın alma opsiyonunda ise satın alınabilir tutarın %23,9'u kullanıldı. Strip, bir tahvilin anapara ve faiz ödemelerinin birbirinden ayrılarak ayrı ayrı işlem görmesini sağlayan bir yapı.

Opsiyon kullanımının son günü olan 7'sinde, borsada işlem gören 30 yıllık tahvil faizi ihale faizi civarında dalgalanarak 'kârlı' bölgede kaldı. Opsiyonun kullanılması durumunda kâr beklenebilecek bir fiyat aralığının oluşmasıyla birlikte bir miktar satın alma gerçekleşti.

Bunun ardından piyasa genelinde yatırım iştahının zayıflamasıyla, 10 yıllık ve 30 yıllık tahvil arasındaki faiz farkının daralacağına yönelik pozisyonlarla 30 yıllık tahvil alım pozisyonlarında zarar kesme satışlarının devreye girdiği yorumu yapılıyor. Piyasadaki arzı aktif şekilde karşılayacak nihai alıcıların yetersiz kalması da fiyat düşüşünün derinleşmesinde etkili olan bir faktör olarak gösteriliyor.

A Yatırım Kuruluşu'ndan bir tahvil satış yetkilisi, "opsiyon kullanım gününde 30 yıllık devlet tahviline yönelik epey uzun (long) pozisyon hareketi vardı" diyerek, "dün piyasanın genel olarak gerilemesiyle birlikte zarar kesme satışlarının devreye girdiğini düşünüyorum" dedi. Opsiyon kullanımı öncesi ve sonrasında oluşan alım pozisyonlarının bir kısmının, piyasadaki zayıflık sırasında tasfiye edildiği anlaşılıyor.

B Yatırım Kuruluşu'ndan bir tahvil satış yetkilisi ise "10 yıllık-30 yıllık devlet tahvili eğrisindeki düzleşme pozisyonlarında zarar kesme satışı yapılmasıyla piyasa ciddi şekilde geriledi, ama kimse alıma pek yanaşmadı" diyerek, "piyasa iştahı bu kadar zayıf olunca daha da gerilediğini düşünüyorum" dedi. Bu da sigorta şirketleri gibi nihai alıcıların alım gücünün yeterli olmadığına dair piyasadaki algıyı yansıtıyor.

Bu haftanın ikinci yarısında 50 yıllık devlet tahvili ihalesi gerçekleştirilecek. Uzun vadeli tahvillerdeki arz-talep baskısının sürüp sürmeyeceği ve 30 yıllık-10 yıllık tahvil faiz farkının seyri, ihale sonucu ve nihai alıcıların alım gücü üzerinden takip edilecek.