Rekor S&P 500'de çöküş karşıtı put talebi sürüyor

ABD borsalarında S&P 500 endeksi tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşırken, opsiyon piyasasında hem yükseliş bahisleri hem de sert düşüşlere karşı koruma talebi aynı anda görüldü. Chicago Opsiyon Borsası'nın (Cboe) Volatilite Endeksi (VIX) yıllık en düşük seviyelerine yakın seyrederken, derin at-para-dışı put opsiyonlarına yönelik talep son beş yılın en yüksek seviyelerinden birinde kaldı.

CNBC, 12'sinde (yerel saatle) opsiyon piyasasındaki bu görünümü haberleştirdi. Endeks yüzeyindeki sakinliğin aksine tekil hisselerde sert fiyat hareketleri sürdü; S&P 500 ile Nasdaq 100 arasındaki volatilite farkı da rekor seviyeye yaklaştı.

Özellikle yarı iletken sektöründe hisseler zirveden yüzde 25 gerilerken VanEck Yarı İletken ETF'sinin (SMH) put opsiyon talebi tarihi zirveye çıktı. Endeks bazında volatilite düşük kalsa da sektör içinde düşüş riskinden korunmaya yönelik işlemler yoğunlaştı.

Put opsiyonu, sahibine belirli bir fiyattan varlığı satma hakkı tanır. Genellikle fiyat düşüşüne karşı korunmak veya düşüş yönünde pozisyon almak için kullanılır; piyasa tedirgin oldukça sigorta bedeli sayılan opsiyon primi de yükselebilir.

Yarı iletken hisseleri sarsılırken bile VIX, yılın ilk çeyreğindeki dip seviyesinin altında kaldı. S&P 500'deki satış baskısı geçici bir dalgalanmayla sınırlı kalınca, büyük şirket endeksinin genelindeki beklenen volatilite sektörel şoku yeterince yansıtmadı.

Piyasa toparlanıp Ağustos ayında yeni zirveyi aşınca opsiyon pozisyonları hızla yükseliş yönüne kaydı. Nasdaq opsiyon piyasasında son 10 yılın sayılı güçlü boğa pozisyonlanmalarından biri görülürken, Cboe'de call opsiyon işlem hacmi de tarihi zirveye ulaştı.

Cboe'nin 10'unda yayımladığı rapora göre, S&P 500 call opsiyon pozisyonlanması 1 aydan 1 yıla kadar uzanan ana vade aralıklarında son bir yılın en güçlü seviyelerine yaklaştı. Önümüzdeki bir ay içinde para-içi vadeye ulaşma olasılığı yaklaşık yüzde 25 olan put ve call opsiyonlarının oranı da 2024 yılı ortasından bu yana en düşük seviyeye geriledi.

Call opsiyonu, sahibine bir varlığı belirli bir fiyattan satın alma hakkı tanır ve fiyat artışına bahis yapmak veya yükseliş riskine karşı korunmak için kullanılır.

Mandy Xu(Mandy Xu) Cboe Global Markets Türev Piyasası Bilgi Başkanı, "İnsanlar geçtiğimiz haftalarda bilanço açıklamalarının ardından bu kadar sert bir ralliye hazırlıklı değildi" dedi. Xu ayrıca "Açık bir short squeeze yaşandı ve bu nedenle yükseliş yönünde talep oluşuyor" şeklinde konuştu. Xu'nun açıklaması, piyasadaki ani yükselişin büyük ölçüde kısa pozisyonların kapatılmasından beslendiğine işaret ediyor.

Short squeeze, fiyat düşüşü bekleyen yatırımcıların zararlarını sınırlamak için pozisyonlarını geri satın almasıyla yükselişin hızlanması anlamına gelir. Bu süreçte ek yükselişe karşı hazırlıklı olmak isteyen call opsiyon talebi de bir anda artabilir.

Ancak genel düşüş koruması talebi azalırken, etkisi büyük ani çöküşlere karşı alınan pozisyonlar varlığını korudu. 10 delta put opsiyonlarıyla 25 delta put opsiyonları arasındaki oran, son beş yılın yüzde 66'lık dilimine denk geldi.

10 delta put opsiyonu, para-içi vadeye ulaşma olasılığı yaklaşık yüzde 10 olan derin at-para-dışı bir opsiyon türüdür. Gerçekleşme ihtimali düşük ama zarar büyüklüğü yüksek çöküşlere karşı korunma amacıyla izlenen bir "kuyruk riski hedge'i" göstergesi olarak kullanılıyor.

Xu, "Genel portföy hedge'leri satıldı ama çok uzak at-para-dışı çöküş koruması hâlâ yüksek seviyede" dedi. Xu, sert bir düşüş endişesine işaret eden sinyalleri görmek için kuyruk riski hedge'lerine bakmak gerektiğini de sözlerine ekledi.

Küçük ölçekli hisse piyasasında volatilite daha hızlı geriledi. Russell 2000 endeksi yıl başından bu yana yüzde 20 yükselerek S&P 500 ve Nasdaq 100'ün artış oranını geride bıraktı; geçen hafta volatilitesi ana endeksler arasında en sert düşüşü yaşayarak 17 seviyesinin altına indi. Bu, son beş yılın en düşük ikinci dilimine denk gelen bir seviye.

Koruma amaçlı put opsiyonlarının maliyeti prim şeklinde ödenir; volatilite arttıkça aynı düzeydeki korumayı sağlamanın maliyeti de yükselebilir.

S&P 500'ün rekor seviyesi ve düşük VIX endeks genelinde bir istikrara işaret etse de, yarı iletken ETF'sindeki tarihi put opsiyon talebi ve yüzde 66'lık dilime çıkan kuyruk riski koruması, piyasanın iç dinamiklerinde temkinin sürdüğünü gösteriyor.