Hedef fiyat 10 bin won'a indirildi: Kakao Games'te Odin etkisi

Kakao Games(293490) için hedef fiyat 16.000 won'dan 10.000 won'a düşürüldü. Mevcut canlı oyunlardaki gelir düşüşü ve yeni oyunların farklılaşma düzeyinin henüz netleşmemesi, bu revizyonda etkili oldu.

Kiwoom Menkul Değerler(Kiwoom Securities), 13'ünde yayımladığı raporda Kakao Games için hedef fiyatı aşağı çekti. Yatırım tavsiyesi ise 'Piyasa Performansı'ndan (Market Perform) 'Piyasa Üstü Performans'a (Outperform) yükseltildi.

Kim Jin-goo(Kim Jin-goo) Kiwoom Menkul Değerler analisti, "Kakao Games'in öne çıkan yeni oyunlarının performansının yansıyacağı 2027 tahmini (27E) ana ortaklık payı olan 58,9 milyar won'a, hedef fiyat/kazanç oranı (F/K) 20 kat ve yüzde 10 iskonto oranı uygulanarak bu yılın baz alındığı bugünkü değer" dedi. Hedef fiyat hesaplamasının temelinde 2027 tahmini kâr ve sektör değerleme çarpanı yer alıyor.

Kim, "uyguladığımız hedef çarpan, henüz değerlemeye yansımamış yeni oyun performansındaki yukarı yönlü potansiyeli de hesaba katan, sektördeki en üst seviye" açıklamasını yaptı. Hedef fiyat düşürülürken, henüz değerlemeye dahil edilmemiş yeni oyun performansı potansiyelinin de dikkate alındığı anlaşılıyor.

Mevcut gelir tabanına ilişkin değerlendirme ise daha temkinli hale geldi. Kiwoom, Kakao Games'in canlı oyunu 'Odin' için doğal düşüş ve tür içi rekabetin yoğunlaşmasını hesaba kattı.

2026 yılı için beklenen günlük ortalama gelir 350 milyon won olarak belirlendi. Bu, önceki yıla göre yüzde 37'lik bir düşüşe işaret ediyor; gelecek yıl tahminine ise ayrıca yüzde 5'lik ek bir düşüş yansıtıldı.

Odin, Kakao Games'in performans tahminlerinde önemli bir mevcut hit oyun olarak değerlendiriliyor. Canlı oyunlarda çıkıştan belirli bir süre sonra kullanıcı sayısı ve ödeme hacmi genellikle azalabiliyor; bu yüzden yeni oyunların bu düşüşü ne ölçüde telafi edebileceği, değerlendirmenin merkezinde yer alıyor.

Raporun odağı, yeni oyun sayısından çok oyun kalitesine yöneldi. Kim, "lansman sayısından ziyade, küresel bir fikri mülkiyet (IP) olarak çalışabilecek her bir yeni oyunun ağırlığı ile bu oyunların yaratıcı meta yapıları ve mevcut türleri kırabilecek yeni oyun deneyimini kullanıcıya sunma sürecinin önce tamamlanması gerekiyor" dedi.

Bu açıklama, yalnızca çıkış yapacak oyun sayısını artırmanın şirket değerlemesini yükseltmeye yetmediği şeklinde yorumlanıyor. Her yeni oyunun küresel IP'ye dönüşebilecek ölçekte olması ve mevcut türlerin ötesine geçen bir farklılaşma sunması gerektiği değerlendiriliyor.

Oyun sektöründe yeni oyun performansı, hedef fiyat revizyonlarında önemli bir değişken olarak öne çıkıyor. TokenPost daha önce Netmarble'ın hedef fiyatının yeni oyunlardaki zayıf performans nedeniyle düşürüldüğünü aktarmıştı.

Kakao Games de benzer bir çerçevede değerlendiriliyor. Odin'deki gelir düşüşü tahminlere yansıtılmış durumda; yeni oyun portföyünün kullanıcılara mevcut türden farklı bir deneyim sunup sunamayacağı belirleyici unsur olarak gösteriliyor.

Kiwoom, ileride değerlemeye henüz dahil edilmemiş yeni oyunların performansının yetersiz kalması ya da öne çıkan yeni oyunlarda farklılaşma eksikliğinin doğrulanması halinde değerleme revizyonunun gündeme gelebileceğini belirtti. Değerleme (valuation), bir şirketin performansı ve büyüme potansiyeline dayanarak değerinin hesaplanması sürecini ifade ediyor.

Yatırım tavsiyesindeki yükseltme için ise "kendi uyguladığımız kriterlere göre ortaya çıkan bir sonuç" açıklaması yapıldı. Raporda bu kriterlerin somut olarak neler olduğu belirtilmedi.

Kakao Games hisseleri bir önceki gün Kosdaq'ta 8.840 won'dan işlem gördü. Bu hedef fiyat ve yatırım tavsiyesi, Kiwoom Menkul Değerler'in 13'ünde yayımladığı raporda yer alan analizi yansıtıyor.