1 Trilyon Dolarlık Yapay Zeka Finansmanına Burry'den Nvidia(NVDA) Uyarısı

Michael Burry(Michael Burry) yatırımcının Nvidia(NVDA) eleştirisi, hissenin çökeceğine dair bir kehanetten çok yapay zeka altyapısı finansman yapısına yönelik bir uyarı niteliği taşıyor. Tartışmanın odağı Nvidia hissesinin kısa vadeli yönü değil, yapay zeka işlem gücü talebinin gerçek nihai müşteri talebiyle ne kadar örtüştüğü.

Burry, 24'ünde (yerel saatle) Substack'teki 'Cassandra Unchained' sayfasında "bugün pek çok hisse aldım, pek çoğunu da açığa sattım" ifadesini kullandı. Ona göre mevcut ve gelecekteki talebin önemli bir bölümü nihai müşteri talebinden değil, finansal yapılardan kaynaklanabilir. Bu değerlendirme, TokenPost'un daha önce aktardığı Nvidia başta olmak üzere yapay zekayla bağlantılı hisselere yönelik düşüş bahislerinin genişlediği haberle örtüşüyor.

Burry, 23'ünde kaleme aldığı notta da Nvidia'nın Kasım 2025'teki yanıt notunda döngüsel finansmanın payını "zaten muhasebeleştirilmiş gelirin en küçük kısmı" olarak tanımladığı bölümü yeniden gündeme getirdi. Bu ifadenin altına "Artık değil" notunu düştü. Burry'nin vurgusu Nvidia'nın yakında çöküşe geçeceği değil, yapay zeka patlamasındaki satış ve talebin finansman yapısına ne ölçüde dayandığının sorgulanması gerektiği yönünde.

27'sinde yayımlanan notta eleştirinin dozu daha da arttı. Burry, veri merkezi borç arzının ABD tahvil talebini baskılayabileceğini ve 1 trilyon doları aşan yatırım finansmanının nihai müşteri talebiyle tamamen ya da büyük ölçüde desteklenmediğini savundu. Ona göre veri merkezleri, çipler, bellek, enerji, sigorta ve tahviller birbirini destekleyen bir yapı oluşturuyor ve asıl sorun bu.

Döngüsel finansman, yatırım, kredi ve gelirin birbirine bağlı olduğu, bu sayede gerçek nihai talepten daha büyük bir talep görüntüsü oluşabilecek bir yapıyı ifade ediyor. Yapay zeka altyapısında çip tedarikçileri, bulut şirketleri, veri merkezi operatörleri ve finans kuruluşları çoğu zaman aynı proje içinde iç içe geçiyor. Burry'nin eleştirisi, bu yapının gelir artışıyla yatırım harcamalarını aynı anda büyütme biçimine yönelik.

Nvidia'nın açıklaması farklı. Şirket 1'inde (yerel saatle) yayımladığı blog yazısında yapay zeka bulutu, gelir paylaşımı ve kredi destek modelini duyurdu. Nvidia bu yapının yapay zeka işlem gücüne erişimi genişletebileceğini ve tekrarlayan, kullanım bazlı gelir yaratabileceğini belirtti.

Nvidia yalnızca çip satan bir şirket olmanın ötesine geçerek yapay zeka bulutunu, veri merkezlerini ve finans kuruluşlarını birleştiren 'AI factory' (yapay zeka fabrikası) platformunu öne çıkarıyor. Şirketin mantığı, yapay zeka işlem gücünün salt bir ekipman satışı değil, gelir yaratan bir altyapı varlığı olduğu yönünde. Bu nedenle piyasada Nvidia'nın bir yarı iletken şirketi mi yoksa bir yapay zeka altyapı finansmanı platformu mu olduğu konusunda görüşler ayrışıyor.

Güney Kore bağlantılı açıklamalar da tartışmanın bir diğer ayağı. Nvidia ve SK Grubu(SK Group), 24'ünde 500 milyar doların üzerinde büyüklükte bir yapay zeka altyapı iş birliği duyurdu. Taraflar anlaşmayı resmileştirmek için niyet mektubu (LOI) imzaladı.

Naver(NAVER), Nvidia ve Brookfield(BN), 25'inde Güney Kore'deki yapay zeka fabrikası kapasitesini 55 megavattan 2028'e kadar 200 megavata çıkarma planını duyurdu. Bu planda Nvidia'nın 1 milyar dolarlık yatırım taahhüdü, olağan kapanış koşullarına ve en az 9 milyar dolarlık ayrı bir finansmanın kesinleşmesine bağlı.

Niyet mektubu ve bağlayıcı olmayan şart belgeleri, nihai yatırım sözleşmesinden farklı. Açıklanan büyüklüğün olduğu gibi hayata geçeceği anlamına gelmiyor; finansmanın kesinleşmesi ve şartların yerine getirilmesine göre fiili uygulama zamanı ve tutarı değişebilir. Dolayısıyla bu açıklamayı kesinleşmiş bir gelir kalemi olarak değil, yapay zeka altyapısı genişleme planının ve finansman yönteminin taslağı olarak okumak daha doğru.

Piyasadaki yorumlar ikiye ayrılıyor. İyimser görüş, üçüncü taraf uzun vadeli sermayenin devreye girmesinin Nvidia'nın müşteri finansmanı yükünü ve döngüsel finansman endişelerini azaltabileceğini savunuyor. Eleştirel görüş ise talebi nihai müşterinin değil finansmanın öne çektiği bir yapıda, proje büyüdükçe kırılganlığın da büyüyeceğini öne sürüyor.

Bazı haberlerde açıklamanın hemen ardından Nvidia hissesinin yüzde 2,9 gerilediği aktarıldı. Ancak konunun özü günlük fiyat tepkisinden çok yapay zeka altyapısı anlatısındaki çatışma. Tartışmanın merkezinde yapay zeka işlem gücünün nakit akışı yaratan bir varlık mı, yoksa finansmanla öne çekilmiş bir talep mi olduğu sorusu var.

SK Grubu, yeni nesil bellek ve yapay zeka altyapısı iş birliğinin bir ayağını oluştururken, Naver Güney Kore'deki yapay zeka fabrikası genişleme planının taraflarından biri. TokenPost'un daha önce aktardığı yapay zeka yatırım harcamalarındaki artışın gerçek nihai talep ile ne ölçüde örtüştüğüne dair tartışma da aynı çerçevenin içinde yer alıyor.

Burry'nin şu anki tezi Nvidia'nın iflas edeceği ya da anında çökeceği senaryosu değil. Kendisi daha önce de Nvidia'yı Enron'dan çok Cisco'ya benzettiğini yazmıştı. Bu tartışmayı da doğrudan bir sahtecilik iddiası değil; muhasebe, amortisman, talebin sürdürülebilirliği ve veri merkezi finansman yapısına yönelik bir uyarı olarak okumak gerçeğe daha yakın.

Bundan sonra izlenmesi gereken nokta, açıklanan niyet mektubu ve bağlayıcı olmayan şart belgelerinin fiilen finansman kapanışına ve yatırımın hayata geçmesine dönüşüp dönüşmeyeceği. Naver, Nvidia ve Brookfield'ın Güney Kore'deki yapay zeka fabrikası genişleme planı, 2028'e kadar 200 megavatlık kapasite artışını hedefliyor.