Timefolio ETF'i, üstün getirisine rağmen korelasyon şartı yüzünden 19'unda kottan çıkarılıyor

Timefolio Varlık Yönetimi'nin (TIMEFOLIO Asset Management) yönettiği 'TIME ABD Temettü Dow Jones Aktif' ETF'i, karşılaştırma endeksinin üzerinde getiri sağlamasına rağmen korelasyon katsayısı şartını karşılayamadığı için 19'unda borsadan çıkarılacak. Aktif ETF'lerin hem endeksin üzerinde performans göstermesini hem de endeksle belirli bir uyum içinde hareket etmesini zorunlu kılan mevcut düzenleme, bu gelişmeyle yeniden tartışma konusu oldu.

16'sında (yerel saatle), Yonhap Haber Ajansı'na göre finansal yatırım sektöründe Timefolio Varlık Yönetimi'nin bu ETF için borsadan çıkış kararını duyurduğu bildirildi. Alım satım işlemleri 18'inde durdurulacak, tasfiye bedelleri ise 21'inde yatırımcılara ödenecek.

Kore Borsası'nın (KRX) kamuya açıkladığı verilere göre, ETF'in korelasyon katsayısı 16 Haziran'da 0,67 seviyesindeydi. Açıklamada, katsayının 14 Mayıs'tan 16 Haziran'a kadar olan dönemde aktif ETF'ler için asgari eşik olan 0,7'nin altında kaldığı belirtildi.

Aktif ETF'lerde karşılaştırma endeksiyle korelasyon katsayısının 3 aydan uzun süre 0,7'nin altında kalması, borsadan çıkarılma nedeni sayılıyor. Pasif ETF'ler için bu eşik 0,9 olarak uygulanıyor.

Korelasyon katsayısı, bir ETF'in net varlık değerinin karşılaştırma endeksiyle ne kadar benzer hareket ettiğini gösteren bir ölçüt. Bu şart, ETF'lerin başlangıçta sunduğu yatırım stratejisinden veya ürün kimliğinden sapmasını önlemeyi, yatırımcıların beklediği risk-getiri yapısından farklı şekilde yönetilme riskini azaltmayı amaçlıyor.

Yalnızca performans rakamlarına bakıldığında tartışma daha da büyüyor. Söz konusu ETF, 14 Mayıs itibarıyla son 1 yıllık getiride yüzde 36,06, halka arzından bu yana getiride ise yüzde 37,20 kaydetti.

Bu rakamlar, karşılaştırma endeksi olan Dow Jones ABD Temettü 100 Endeksi'nin (Dow Jones U.S. Dividend 100 Index) Kore Won'una çevrilmiş halinin sırasıyla 9,42 ve 9,68 puan üzerinde. Üstün getiri hedefleyen aktif ETF, getiride karşılaştırma endeksini geride bırakmasına rağmen, endeksle birlikte hareket etme düzeyini gösteren korelasyon katsayısında eşiği yakalayamadı.

Timefolio Varlık Yönetimi konuya ilişkin açıklamasında, "Korelasyon katsayısı şartının altında kaldığımızı tespit eder etmez fazla getiri sağlayan pozisyonların ağırlığını azaltmak dahil katsayıyı yükseltmek için çaba gösterdik, ancak temel endeksin günlük ortalama dalgalanma aralığının çok düşük olması nedeniyle bunu tam olarak telafi etmeye yetecek zamanımız olmadı" dedi.

Şirket açıklamasında ayrıca, "Timefolio'nun aktif yönetim yetkinliğine güvenerek yatırım yapan müşterilerimize yaşanan aksaklık için üzgünüz" denildi ve "Bu vakayı fırsata çevirip şirketimizin asıl gücü olan fazla getiri yaratma kabiliyetini en üst düzeye taşırken, düzenlemelere uyumu da daha hassas şekilde dengeleyebilmek için yönetim ve risk kontrol sistemlerimizi geliştirmeye devam edeceğiz" ifadelerine yer verildi.

Korelasyon katsayısı şartı nedeniyle aktif ETF'in borsadan çıkarılması bu ilk vaka değil. Temmuz ayında Kore Yatırım Güven Yönetimi'nin (Korea Investment Trust Management) 4 aktif ETF'i aynı gerekçeyle kottan çıkarılmıştı.

Yatırımcıların tepkisi ise karışık. Bir hisse senedi yatırım forumundaki bir kullanıcı, "Aktif ETF'in amacı zaten fazla getiri sağlamak; fazla getiri sağladığı için borsadan çıkarılması baştan bir çelişki" diyerek düzenlemenin gevşetilmesini talep etti. Buna karşılık, mevcut şartın ürün tanıtımıyla fiili yönetim arasındaki farkın aşırı büyümesini önleyen asgari bir güvence olduğunu savunanlar da var.

Sektörde korelasyon şartının kaldırılması veya gevşetilmesi gerektiği yönündeki görüşler sürüyor. Kim Sung-hoon, DS Varlık Yönetimi (DS Asset Management) CEO'su, 'DS KOSDAQ Aktif' ETF'inin halka arz basın toplantısında "Korelasyon düzenlemesi dünyanın hiçbir yerinde görülmeyen bir uygulama" dedi ve "Sektörde de iyileştirme ihtiyacı konusunda görüş birliği oluştuğu için Ağustos ayı içinde düzenleme değişikliğinin gerçekleşmesini bekliyoruz" ifadelerini kullandı.

Ancak düzenleyici otoritenin görüşmelerinin, tekil hisse senedi kaldıraçlı ürünlere yönelik tamamlayıcı önlemlerle iç içe geçtiği için hız kazanamadığı yönünde değerlendirmeler de var. Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), 16 Temmuz'da tekil hisse senedi ETF ve ETN'lerinin oynaklığı ve yatırımcı korumasına ilişkin tamamlayıcı önlem paketini açıkladı.

Bu vaka, ETF yatırımcılarının ürün riskini yalnızca getiri rakamına bakarak değerlendiremeyeceğini bir kez daha gösteriyor. Aktif ETF'ler karşılaştırma endeksinin üzerinde performans sağlayabilir, ancak Kore düzenlemelerine göre endeksle belirli düzeyde uyum da sürdürmek zorunda.

TokenPost, söz konusu ETF'in korelasyon katsayısının 3 aydan uzun süre 0,7'nin altında kaldığı için borsadan çıkarılacağını daha önce duyurmuştu. Borsadan çıkışın ardından yatırımcılar net varlık değeri üzerinden hesaplanan tasfiye bedelini alacak; ödeme tarihi 21'i olarak planlanıyor.